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鹤壁市(鹤山区、浚县、山城区、淇滨区、淇县)

广安市(前锋区、岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县、广安区)

黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、祁门县、黟县、歙县、休宁县)  大同市(左云县、灵丘县、平城区、新荣区、云州区、浑源县、阳高县、天镇县、云冈区、广灵县)

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区、天宁区)

杭州市(拱墅区、桐庐县、临平区、上城区、富阳区、淳安县、萧山区、钱塘区、滨江区、余杭区、西湖区、建德市、临安区)

桂林市(平乐县、秀峰区、永福县、象山区、雁山区、全州县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灵川县、灌阳县、叠彩区、阳朔县、资源县、荔浦市、临桂区、七星区、兴安县)

德阳市(旌阳区、罗江区、中江县、广汉市、绵竹市、什邡市)  南昌市(东湖区、安义县、青山湖区、进贤县、青云谱区、西湖区、红谷滩区、新建区、南昌县)

成都市(彭州市、金牛区、崇州市、温江区、新津区、邛崃市、武侯区、成华区、金堂县、新都区、郫都区、锦江区、龙泉驿区、大邑县、简阳市、双流区、青羊区、都江堰市、青白江区、蒲江县)

安顺市(西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

佳木斯市(东风区、向阳区、桦南县、富锦市、同江市、抚远市、前进区、汤原县、郊区、桦川县)

喀什地区(疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、泽普县、伽师县、岳普湖县、巴楚县、叶城县、莎车县、疏附县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

双鸭山市(四方台区、尖山区、友谊县、集贤县、宝清县、饶河县、宝山区、岭东区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

驻马店市(上蔡县、遂平县、西平县、汝南县、驿城区、新蔡县、泌阳县、确山县、平舆县、正阳县)

潍坊市(昌邑市、高密市、昌乐县、奎文区、寒亭区、潍城区、坊子区、诸城市、青州市、临朐县、安丘市、寿光市)

柳州市(柳南区、鱼峰区、城中区、鹿寨县、融安县、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县)

眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区、丹棱县、青神县)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区、钟山县)

肇庆市(德庆县、高要区、怀集县、封开县、端州区、鼎湖区、四会市、广宁县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县)

玉林市(福绵区、容县、玉州区、陆川县、北流市、博白县、兴业县)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、思明区、同安区、海沧区)

儋州市

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)

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阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

南平市(政和县、建阳区、松溪县、延平区、邵武市、光泽县、武夷山市、顺昌县、浦城县、建瓯市)

三明市(永安市、三元区、建宁县、宁化县、尤溪县、明溪县、大田县、泰宁县、将乐县、沙县区、清流县)

平顶山市(舞钢市、卫东区、新华区、郏县、宝丰县、石龙区、汝州市、鲁山县、叶县、湛河区)  六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、共和县、同德县)

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十堰市(郧阳区、丹江口市、竹溪县、房县、竹山县、郧西县、张湾区、茅箭区)呼和浩特市(新城区、武川县、清水河县、托克托县、玉泉区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区)

临沂市(兰山区、蒙阴县、莒南县、罗庄区、平邑县、郯城县、沂南县、费县、河东区、兰陵县、临沭县、沂水县)  平凉市(崆峒区、泾川县、庄浪县、静宁县、华亭市、崇信县、灵台县)

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黄冈市(麻城市、蕲春县、武穴市、红安县、团风县、浠水县、英山县、黄梅县、罗田县、黄州区)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、金沙县、赫章县、七星关区、黔西市)汉中市(留坝县、宁强县、勉县、佛坪县、西乡县、洋县、汉台区、镇巴县、略阳县、南郑区、城固县)

株洲市(荷塘区、渌口区、茶陵县、醴陵市、天元区、石峰区、攸县、炎陵县、芦淞区)

上海市(闵行区、宝山区、长宁区、嘉定区、松江区、青浦区、黄浦区、浦东新区、崇明区、普陀区、虹口区、杨浦区、金山区、静安区、奉贤区、徐汇区)

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湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、吉首市、古丈县、凤凰县、龙山县、泸溪县、花垣县)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)

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蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区、蚌山区、怀远县)

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佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。