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广州市(从化区、越秀区、白云区、增城区、黄埔区、番禺区、南沙区、天河区、海珠区、荔湾区、花都区)

呼和浩特市(托克托县、玉泉区、回民区、武川县、清水河县、土默特左旗、新城区、和林格尔县、赛罕区)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、肥城市、岱岳区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  芜湖市(无为市、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、南陵县、繁昌区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

桂林市(荔浦市、象山区、临桂区、平乐县、灌阳县、灵川县、七星区、永福县、兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、阳朔县、龙胜各族自治县、雁山区、全州县、秀峰区)

大庆市(肇源县、红岗区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、大同区、龙凤区)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)  天水市(清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、武山县)

贵阳市(花溪区、乌当区、开阳县、清镇市、修文县、南明区、观山湖区、白云区、息烽县、云岩区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

泉州市(泉港区、晋江市、洛江区、永春县、安溪县、鲤城区、德化县、丰泽区、南安市、金门县、石狮市、惠安县)

重庆市(石柱土家族自治县、荣昌区、璧山区、奉节县、南岸区、长寿区、潼南区、城口县、武隆区、九龙坡区、大渡口区、巴南区、涪陵区、垫江县、渝中区、万州区、巫山县、合川区、江北区、梁平区、开州区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、黔江区、渝北区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、綦江区、铜梁区、丰都县、忠县、巫溪县、南川区、云阳县、北碚区、永川区、沙坪坝区)

滨州市(阳信县、无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、博兴县、沾化区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

广安市(武胜县、广安区、岳池县、邻水县、前锋区、华蓥市)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、易门县、通海县、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

大理白族自治州(洱源县、鹤庆县、剑川县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、永平县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

温州市(文成县、永嘉县、乐清市、瑞安市、苍南县、鹿城区、瓯海区、洞头区、平阳县、泰顺县、龙湾区、龙港市)

鸡西市(梨树区、滴道区、鸡东县、密山市、麻山区、恒山区、虎林市、城子河区、鸡冠区)

许昌市(建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区)

曲靖市(师宗县、陆良县、富源县、罗平县、沾益区、马龙区、会泽县、麒麟区、宣威市)

哈尔滨市(五常市、松北区、道里区、巴彦县、通河县、宾县、阿城区、尚志市、道外区、木兰县、双城区、依兰县、南岗区、呼兰区、香坊区、延寿县、方正县、平房区)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、湘阴县、临湘市、平江县、云溪区、君山区、岳阳县、汨罗市)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、彭山区)

深圳市(龙华区、光明区、南山区、宝安区、盐田区、福田区、罗湖区、龙岗区、坪山区)

唐山市(迁安市、曹妃甸区、滦南县、古冶区、路南区、丰润区、丰南区、路北区、迁西县、滦州市、玉田县、开平区、遵化市、乐亭县)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、乌什县、温宿县、拜城县、柯坪县)

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鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市、立山区、铁西区)

梧州市(龙圩区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、万秀区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

雅安市(名山区、宝兴县、荥经县、芦山县、石棉县、汉源县、雨城区、天全县)  张家口市(尚义县、宣化区、桥东区、桥西区、万全区、涿鹿县、崇礼区、阳原县、下花园区、怀来县、张北县、赤城县、怀安县、蔚县、沽源县、康保县)

崇左市(宁明县、大新县、扶绥县、江州区、龙州县、天等县、凭祥市)

阜新市(太平区、海州区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)

江门市(开平市、台山市、新会区、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区)恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、巴东县、利川市、鹤峰县、恩施市、宣恩县、建始县)

合肥市(庐阳区、瑶海区、肥东县、巢湖市、蜀山区、肥西县、包河区、庐江县、长丰县)  连云港市(灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区、东海县)

保定市(易县、雄县、高碑店市、清苑区、满城区、阜平县、望都县、涞水县、徐水区、安国市、定兴县、涿州市、博野县、定州市、容城县、曲阳县、蠡县、竞秀区、涞源县、唐县、安新县、高阳县、莲池区、顺平县)

沧州市(泊头市、盐山县、吴桥县、南皮县、新华区、运河区、任丘市、东光县、河间市、海兴县、黄骅市、青县、献县、孟村回族自治县、肃宁县、沧县)

通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)邵阳市(邵东市、新宁县、双清区、北塔区、武冈市、绥宁县、隆回县、洞口县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区)

石河子市(新星市、铁门关市、双河市、白杨市、可克达拉市、北屯市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、阿拉尔市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、泰来县、拜泉县、依安县、龙江县、龙沙区、克东县、铁锋区、富裕县、富拉尔基区、碾子山区、克山县、甘南县、建华区、讷河市)

马鞍山市(雨山区、博望区、花山区、含山县、当涂县、和县)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市)

宜宾市(南溪区、长宁县、珙县、高县、屏山县、叙州区、江安县、兴文县、筠连县、翠屏区)

清远市(清新区、清城区、阳山县、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县)

驻马店市(上蔡县、确山县、汝南县、正阳县、平舆县、泌阳县、西平县、驿城区、新蔡县、遂平县)

拉萨市(尼木县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、达孜区、林周县、曲水县)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、红河县、石屏县、河口瑶族自治县、个旧市、元阳县、弥勒市、开远市、泸西县、蒙自市、建水县、屏边苗族自治县)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、镇赉县、通榆县)

乐山市(夹江县、沙湾区、市中区、犍为县、峨眉山市、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区、井研县)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县)

黄山市(黄山区、祁门县、休宁县、歙县、黟县、徽州区、屯溪区)

盐城市(响水县、盐都区、东台市、滨海县、射阳县、亭湖区、建湖县、大丰区、阜宁县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”