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鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、图们市、安图县、和龙市、珲春市、敦化市、延吉市、龙井市)

菏泽市(曹县、鄄城县、定陶区、单县、巨野县、牡丹区、郓城县、成武县、东明县)

延安市(黄陵县、宜川县、黄龙县、安塞区、富县、延川县、洛川县、甘泉县、延长县、吴起县、宝塔区、志丹县、子长市)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

德州市(禹城市、陵城区、夏津县、齐河县、临邑县、宁津县、平原县、庆云县、乐陵市、武城县、德城区)  莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

抚州市(宜黄县、金溪县、临川区、南丰县、崇仁县、黎川县、乐安县、广昌县、南城县、东乡区、资溪县)

哈尔滨市(通河县、香坊区、巴彦县、方正县、宾县、双城区、松北区、依兰县、道里区、木兰县、南岗区、延寿县、平房区、阿城区、尚志市、道外区、五常市、呼兰区)

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、范县、华龙区、清丰县)

邵阳市(邵阳县、武冈市、洞口县、绥宁县、大祥区、新宁县、双清区、隆回县、邵东市、北塔区、新邵县、城步苗族自治县)

绥化市(北林区、安达市、青冈县、庆安县、兰西县、海伦市、望奎县、明水县、肇东市、绥棱县)

宁波市(北仑区、鄞州区、江北区、象山县、海曙区、余姚市、奉化区、宁海县、慈溪市、镇海区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

南充市(西充县、嘉陵区、南部县、营山县、仪陇县、顺庆区、阆中市、蓬安县、高坪区)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、安化县)

白城市(大安市、洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县)

承德市(兴隆县、隆化县、双桥区、双滦区、承德县、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、博白县、兴业县、陆川县、北流市)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、永仁县、牟定县、楚雄市、南华县、双柏县、元谋县、禄丰市、大姚县)

郑州市(登封市、中原区、上街区、新密市、二七区、巩义市、管城回族区、惠济区、新郑市、中牟县、荥阳市、金水区)

运城市(夏县、河津市、万荣县、稷山县、盐湖区、绛县、平陆县、垣曲县、永济市、新绛县、临猗县、芮城县、闻喜县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、红塔区、澄江市)

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

芜湖市(湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、镜湖区、鸠江区、弋江区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、万宁市、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县、琼海市、文昌市、陵水黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县)

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常州市(武进区、钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、天宁区)

宁德市(周宁县、古田县、福安市、福鼎市、蕉城区、寿宁县、柘荣县、屏南县、霞浦县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

凉山彝族自治州(喜德县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县、甘洛县、盐源县、冕宁县、雷波县、会东县、会理市、普格县、西昌市、德昌县、昭觉县、金阳县、越西县、宁南县)  宜宾市(长宁县、兴文县、珙县、屏山县、叙州区、南溪区、筠连县、翠屏区、江安县、高县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县、大安区)河源市(连平县、东源县、紫金县、和平县、龙川县、源城区)

焦作市(解放区、温县、马村区、博爱县、中站区、孟州市、武陟县、沁阳市、修武县、山阳区)  宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

湛江市(徐闻县、遂溪县、吴川市、廉江市、雷州市、霞山区、坡头区、麻章区、赤坎区)

牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、东安区、海林市、宁安市、西安区、爱民区、东宁市、阳明区、林口县)

清远市(连州市、清新区、清城区、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县)济宁市(微山县、任城区、汶上县、嘉祥县、梁山县、曲阜市、泗水县、金乡县、邹城市、鱼台县、兖州区)

滨州市(博兴县、沾化区、无棣县、阳信县、惠民县、邹平市、滨城区)

雅安市(石棉县、宝兴县、荥经县、天全县、芦山县、汉源县、名山区、雨城区)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县)

大连市(长海县、旅顺口区、金州区、西岗区、中山区、庄河市、沙河口区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、东海县、海州区)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、邗江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

常德市(津市市、汉寿县、鼎城区、临澧县、安乡县、澧县、桃源县、石门县、武陵区)

贵港市(桂平市、港北区、港南区、覃塘区、平南县)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、应县、右玉县)

金华市(浦江县、东阳市、永康市、婺城区、金东区、武义县、兰溪市、义乌市、磐安县)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。