网游之烽火连城,如何在市场竞争中脱颖而出的秘密分析

更新时间：2025-04-26 05:01:56　浏览次数： 403

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果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、久治县、班玛县、玛多县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

邢台市(临城县、新河县、清河县、襄都区、临西县、巨鹿县、南宫市、沙河市、任泽区、宁晋县、广宗县、南和区、信都区、内丘县、平乡县、柏乡县、隆尧县、威县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县、城厢区)

杭州市(建德市、西湖区、富阳区、余杭区、临安区、上城区、拱墅区、桐庐县、临平区、萧山区、淳安县、钱塘区、滨江区)

丽水市(青田县、莲都区、松阳县、庆元县、遂昌县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、云和县)

唐山市(迁安市、曹妃甸区、丰润区、开平区、遵化市、路南区、滦州市、迁西县、丰南区、古冶区、滦南县、玉田县、乐亭县、路北区)

安康市(白河县、宁陕县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、旬阳市、平利县、汉滨区、镇坪县、石泉县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、仁和区、米易县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、迭部县、玛曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、碌曲县)

德州市(乐陵市、庆云县、德城区、齐河县、宁津县、武城县、临邑县、禹城市、夏津县、陵城区、平原县)

昭通市(绥江县、昭阳区、鲁甸县、水富市、盐津县、彝良县、镇雄县、大关县、巧家县、永善县、威信县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

抚州市(崇仁县、金溪县、黎川县、乐安县、南城县、资溪县、临川区、东乡区、宜黄县、广昌县、南丰县)

宝鸡市(千阳县、渭滨区、凤县、金台区、太白县、眉县、扶风县、陈仓区、麟游县、陇县、岐山县、凤翔区)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县、巴宜区)

沧州市(吴桥县、盐山县、河间市、东光县、献县、黄骅市、青县、泊头市、孟村回族自治县、海兴县、南皮县、沧县、新华区、任丘市、运河区、肃宁县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

孝感市(孝昌县、大悟县、孝南区、云梦县、应城市、安陆市、汉川市)

衡水市(景县、阜城县、武邑县、深州市、故城县、枣强县、冀州区、安平县、饶阳县、桃城区、武强县)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、和县、雨山区、博望区)

呼伦贝尔市(满洲里市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、阿荣旗、牙克石市、扎赉诺尔区、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗)

淄博市(周村区、高青县、博山区、张店区、沂源县、临淄区、桓台县、淄川区)

兰州市(城关区、七里河区、红古区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、皋兰县)

聊城市(冠县、临清市、高唐县、茌平区、东昌府区、莘县、阳谷县、东阿县)

新疆维吾尔自治区

西安市(周至县、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、长安区、临潼区、阎良区、新城区、雁塔区、未央区、高陵区、碑林区、莲湖区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

茂名市(电白区、化州市、高州市、茂南区、信宜市)

温州市(泰顺县、瑞安市、平阳县、瓯海区、龙港市、鹿城区、文成县、洞头区、永嘉县、苍南县、龙湾区、乐清市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、来凤县、利川市、咸丰县、建始县、宣恩县、恩施市、巴东县)

濮阳市(范县、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、华龙区)

漳州市(平和县、龙文区、诏安县、长泰区、华安县、芗城区、龙海区、漳浦县、南靖县、云霄县、东山县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、文圣区、白塔区、太子河区)

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徐州市(睢宁县、鼓楼区、新沂市、丰县、泉山区、邳州市、铜山区、沛县、贾汪区、云龙区)

玉溪市(易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

长春市(公主岭市、双阳区、宽城区、榆树市、九台区、德惠市、二道区、绿园区、朝阳区、南关区、农安县)

济宁市(微山县、金乡县、鱼台县、嘉祥县、梁山县、曲阜市、泗水县、任城区、兖州区、邹城市、汶上县)

曲靖市(陆良县、罗平县、富源县、麒麟区、师宗县、马龙区、宣威市、会泽县、沾益区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区)

河源市(和平县、东源县、紫金县、龙川县、源城区、连平县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、开远市、泸西县、建水县、红河县、石屏县、个旧市、河口瑶族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、绿春县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县、高台县)

六安市(霍山县、霍邱县、裕安区、叶集区、金寨县、舒城县、金安区)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、乐昌市、武江区、始兴县、新丰县、曲江区、翁源县、浈江区)

桂林市(平乐县、灌阳县、雁山区、临桂区、叠彩区、全州县、象山区、兴安县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、七星区、永福县、阳朔县、资源县、荔浦市、灵川县、秀峰区)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区、博罗县)

太原市(尖草坪区、晋源区、小店区、万柏林区、迎泽区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、阳曲县、古交市)

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盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、山阴县、怀仁市、朔城区)

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烟台市(福山区、蓬莱区、招远市、芝罘区、海阳市、栖霞市、莱山区、龙口市、莱州市、莱阳市、牟平区)

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大连市(庄河市、旅顺口区、沙河口区、金州区、中山区、长海县、甘井子区、瓦房店市、普兰店区、西岗区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

苏州市(常熟市、虎丘区、昆山市、张家港市、吴江区、姑苏区、吴中区、相城区、太仓市)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县、城中区、柳南区)

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吕梁市(交口县、交城县、中阳县、方山县、石楼县、文水县、孝义市、岚县、汾阳市、临县、柳林县、兴县、离石区)

石河子市(新星市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、白杨市、五家渠市、双河市、图木舒克市)

郑州市(荥阳市、上街区、新郑市、金水区、登封市、新密市、二七区、中原区、中牟县、惠济区、巩义市、管城回族区)

　　来源：活报告

　　港股市场回购持续活跃，今年已累计回购超537亿港元，龙头企业正在以真金白银不断买回自家股票。

　　实际上，港股的回购力度自去年开始已悄然超越美股市场，回购与市值之比连续数年大幅上升，2024年已超过0.5%。

　　过去四年，港股的回购活动持续活跃，基于对未来发展前景的信心，自身充沛的现金流以及提高股东回报的目的，腾讯、阿里等龙头企业不断加大回购力度，推升了港股市场整体回购水平。

　　而今年以来，港股市场的回购力度继续保持强劲势头，并随着特朗普关税导致市场剧烈波动、恒指大幅回调之际再次升温。

　　截至4月17日，年内港股172家公司已累计回购超过537亿港元，平均每家公司回购了3.12亿港元。

　　其中，腾讯控股、汇丰控股、友邦保险三家公司的回购力度最大，分别回购了约210亿、113亿、62亿港元。此外，中远海控、中国宏桥、快手、太古股份公司、药明生物等公司亦已回购了超过10亿港元的股份。

　　从历史经验来看，在港股市场往往发生在熊市期间，回购信号通常也预示市场底部，更接近于“雪中送炭”式的托底风格。港股上市公司的回购行动往往与市场表现呈现反相关性，两者相互影响。

　　与之不同的，美股市场的回购风格更倾向于“锦上添花”式——在市况良好时，上市公司往往采取更具吸引力的回购政策以提升每股收益(EPS)，进而推动公司市值的整体上升。

　　据标普环球的数据显示，2024年标普500指数公司累计回购了9425.5亿美元，较上年增长18.5%，并创下2018年以来的新高。

　　然而，从回购金额与市值之比看，美股标普500指数成分公司的回购“强度”并没有上升，反而是有所下降的。即相关公司回购力度虽有增长，但明显落后于其估值抬升的速度。

　　长期而言，标普500指数公司的回购与市值之比历史平均水平约为0.6%。在2005-2007年牛市期间该指标一度突破1%，并在金融危机后长期处于0.8%左右的高水平。但最近三年该指标却处于下降态势，2024年仅为0.5%左右。

　　而随着今年以来投资者避险情绪显著升温，美股市况大幅回落很可能令一些上市公司降低其回购额度，并逐渐令回购与市值形成与“锦上添花”相反的“雪上加霜”式下降。

　　相比之下，港股的回购金额占市值比例正在逐渐提升，并已实际上超越美股市场。

　　据LiveReport大数据统计，以恒生综合指数成份股为基准，近三年的回购金额与年末市值之比显著上行，2024年已达0.54%，超越标普500指数成分公司。

　　不同于美股市场的高估值压力和政策反复等风险，港股市场正处于性价比极佳的阶段，企业对于回购自家股票显然没有什么“买贵了”的担心。

　　而随着港股市场价值的重估、南向资金涌入下流动性的提升，政策的多方位支持以及更加乐观的前景预期，相信这些以真金白银进行回购的企业也将获得丰厚的回报。

　　相关阅读：市场大跌时，哪些公司在真金白银回购托底？

　　在特斯拉发布一季度财报前夕，由于分析师担心特斯拉“品牌形象持续受损”，4月22日特斯拉股价下跌近6%，收于142.05美元，仅比4月8日创下的年内最低股价高出不到6美元。

　　特斯拉股价今年以来已下跌44%，3月创下2022年以来最糟糕的季度表现。这是今年以来特斯拉股价第12次单日跌幅至少达到5%。投资者尤其关注特斯拉首席执行官马斯克在特斯拉以外的事务，尤其是他在特朗普政府中的角色，以及特斯拉拖延已久的机器人出租车和为现有汽车开发自动驾驶技术的进展。

　　在特斯拉用于在财报电话会议前征求投资者提问的在线论坛上，提交了300多个与特斯拉自动驾驶系统有关的问题，约200个问题与该公司正在开发的Optimus人形机器人有关，还有160多个问题与马斯克个人有关。一位投资者问道：“董事会采取了哪些措施来减轻马斯克的政治活动对品牌造成的损害？”

　　在花费2.9亿美元帮助特朗普重返白宫后，马斯克现在领导了一项倡议，旨在削减数万个联邦工作岗位，出售或终止联邦办公大楼的租赁，并削减美国政府的权力。马斯克的政治立场和行为在欧洲和美国部分地区引发了强烈反对。今年，该公司遭遇了一波又一波的抗议、抵制和一些针对特斯拉汽车和设施的犯罪活动，以回应马斯克。

　　本月早些时候，特斯拉报告称，第一季度汽车交付量为336681辆，同比下降13%。根据伦敦证券交易所集团的数据，该公司第一季度营收预计为212.4亿美元，较去年同期略有下降。分析师预计每股收益为40美分。投资者将特别密切关注有关特朗普政府大规模加征关税的任何评论，以及随着今年时间的推移对营收和收益的潜在影响。

　　Oppenheimer分析师在周一的一份报告中写道，特斯拉在美国和欧洲“品牌形象持续受损”已经在拖累销售，但“该公司更大的问题是需求的潜在疲软和特朗普关税对利润率的影响”。Oppenheimer分析师表示，特斯拉将不得不出口更多在中国制造的汽车，这可能导致“价格下行压力”。

　　研究公司Caliber发现，在3月份的调查受访者中，只有27%的人会考虑购买特斯拉，而2022年1月这一比例为46%。长期看好特斯拉的WedbushSecurities分析师丹·艾夫斯希望马斯克在4月23日的财报电话会议上提出“扭转局面的愿景”。他写道：“不幸的是，特斯拉现已成为特朗普政府在全球的政治象征。”他指出，“自特朗普重返白宫以来，特斯拉的股价一直受到重创。”艾夫斯估计，由于马斯克为特朗普效力造成的品牌损害，未来特斯拉买家的需求将“永久性减少”15%至20%。

　　上周晚些时候，巴克莱银行维持相当于卖出的评级，并将特斯拉的目标股价从325美元下调至180美元，理由是“第一季度基本面疲弱，形势令人困惑”。该公司表示，如果马斯克更专注于他的汽车制造业务，并且根据特斯拉披露的有关预期的“全自动驾驶活动”的信息，市场可能会做出积极反应。特斯拉在宣布财报发布日期的声明中表示，除了收益外，还将提供“实时公司更新”，这是该公司在披露信息时通常不会使用的措辞。

　　热点品种分析

　　一、商品指数

　　4月以来，已有超过30家银行下调存款利率。国海证券认为，这或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上，也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现，宽货币预期升温。建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。

　　核心观点

　　根据金融界的报道，4月以来，已有超过30家银行下调存款利率。这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降，或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上，也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现，宽货币预期升温。

　　对债市投资者而言，建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限，建议保留一些谨慎，可以采取更偏防守的哑铃型策略。展望未来，利率债下行空间打开需要关注信贷投放表现、经济复苏节奏、外部环境变化等因素，而如果降息预期落地、稳增长政策加力、中美谈判重启，则利率债可能遭遇较大扰动。

　　报告正文

　　1、存款利率补降意味着什么

　　根据金融界的报道，4月以来，已有超过30家银行下调存款利率，结构上以中小银行为主，调整类别以3年期、5年期产品为主，调降后多数银行存款产品的利率已低于2%。本次下调是否是新一轮存款降息、LPR降息的前奏？投资者可关注债市的哪些机会？本文将进行分析。

　　1.1

　　宽货币预期升温

　　这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降，或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上。从历史经验来看，2023年以来，每一轮存款降息均由国有大行率先发起，并在中小行大量跟进后启动新一轮调整（表1）。

　　而大行下调存款利率，往往与LPR降息同步。2023年以来的五次LPR调整，普遍与大行存款利率调降同步，原因在于，近年来银行净息差不断压缩，需要同步调整资产端和负债端利率，以减轻银行的盈利压力。因此，大行新一轮存款降息的预期，也为进一步降息打开空间。

　　另一方面，从经济基本面的角度看，宽货币的必要性也有所提升。当前部分宏观经济数据仍处于偏弱状态：CPI同比连续两个月为负值，二手房市场以价换量的特征持续。叠加外部关税政策给我国经济带来的不确定性，宽货币仍有必要性。4月6日人民日报发文，对货币政策的表述由前期的“择机降准降息”（据中国人民银行官网），变更为“随时可以出台降准降息政策”，也进一步提升了宽货币的预期。

　　1.2

　　债市可关注哪些机会

　　一方面，就目前来看，利率债的下行空间或已相对有限。具体而言：

　　①交易盘对降息预期交易或已较为充分。从本周数据来看，基金、农金社等主要交易机构的参与积极性有所下降，净买入量以及净卖出量绝对额有所减少，利率出现“下不动”的情况。

　　②配置盘方面，大行负债端仍维持紧张状态，配债需求存在不确定性。3月大行新增负债3.6万亿元，同比增加832亿元，主要是大量发行同业存单、商金债等金融债券所致，而存款，尤其是同业存款的同比规模仍然有明显减少，同业存款回流仍然需要时间，对利率债的需求与信贷投放密切相关，存在不确定性。

　　③此外，我们推测4月末的政治局会议可能会在地产、消费等方面出台更多增量政策，也会对利率债造成扰动。

　　④如果降息落地，之后的追涨空间也相对有限，反而会成为阶段性止盈的窗口。复盘近年来的历次降息，在前期降息交易较为充分的情况下，降息落地后，收益率往往出现迅速回调。特别是近年来随着债市交易速度、反应速度提升，利率债的追涨窗口期有缩短的趋势，有时甚至仅有1个交易日、或者降息当天就已经充分消化降息利多因素。只有在央行超市场预期降息时，收益率才会有相对更大幅度的下行，例如2023年8月和2024年7月。

　　另一方面，信用债的机会相对更具确定性。参考过往几轮存款利率下调，广义资管对信用债，尤其是1-3Y的品种需求增加，往往导致3Y信用债利差收窄。

　　因此，整体而言，建议更多关注信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限，建议保留一些谨慎，可以采取更偏防守的哑铃型策略。展望未来，利率债下行空间打开需要关注信贷投放表现、经济复苏节奏、外部环境变化等因素，而如果降息预期落地、稳增长政策加力、中美谈判重启，则利率债可能遭遇较大扰动。

　　2、机构债券托管量

　　3、机构资金跟踪

　　3.1

　　资金价格

　　本周流动性略有收紧。R007收于1.71%，较上周增加1BP，DR007收于1.69%，较上周增加4BP。6个月国股转贴利率收于1.08%，较上周减少12BP。

　　3.2

　　融资情况

　　本周银行间质押式逆回购余额107775.2亿元，较上周增加0.5%。从广义资管来看，本周基金公司、银行理财分别净融资-400.4亿元及-759.1亿元。

　　4、机构行为量化跟踪

　　4.1

　　把脉基金久期

　　本周市场绩优利率债基金和一般利率债基金久期测算值分别为5.65和3.95，较上周分别增加0.02和0.11。

　　4.2

　　“资产荒”指数

　　4.3

　　机构行为交易信号

　　（1）二级资本债

　　（2）超长国债

　　（3）10Y地方债

　　4.4

　　机构杠杆全知道

　　本周全市场杠杆率为106.9%，较上周基本保持不变。广义资管方面，本周保险机构杠杆率录得116.5%，较上周减少0.4个百分点；基金杠杆率录得100.8%，较上周减少1.1个百分点；券商杠杆率录得235.3%，较上周减少5.0个百分点。

　　4.5

　　银行自营比价表

　　5、资管产品数据跟踪

　　5.1

　　基金

　　5.2

　　银行理财

　　本周全市场理财产品破净率较上周基本保持不变，全部产品破净率为2.6%。

　　6、国债期货走势跟踪

　　7、广义资管格局

本文作者：靳毅、刘畅，来源：交易圈，原文标题：《存款利率补降意味着什么》

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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