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巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、博湖县、轮台县、和硕县、若羌县、尉犁县、且末县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、天柱县、三穗县、丹寨县、麻江县、剑河县、黄平县、台江县、雷山县、施秉县、凯里市、黎平县、从江县、锦屏县、镇远县、岑巩县)

南充市(高坪区、仪陇县、西充县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、阆中市、南部县、营山县)

渭南市(华州区、大荔县、华阴市、潼关县、合阳县、韩城市、富平县、蒲城县、白水县、澄城县、临渭区)  合肥市(包河区、瑶海区、庐江县、肥西县、蜀山区、庐阳区、巢湖市、长丰县、肥东县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、四子王旗、化德县、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

百色市(平果市、凌云县、田东县、田阳区、右江区、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、德保县、西林县、田林县、靖西市)  漳州市(龙海区、龙文区、诏安县、东山县、华安县、平和县、云霄县、南靖县、芗城区、长泰区、漳浦县)

白银市(景泰县、会宁县、白银区、靖远县、平川区)

汕头市(潮阳区、金平区、濠江区、澄海区、潮南区、龙湖区、南澳县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

雅安市(雨城区、名山区、宝兴县、芦山县、汉源县、荥经县、石棉县、天全县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

儋州市

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

邵阳市(邵东市、新邵县、绥宁县、隆回县、洞口县、武冈市、大祥区、新宁县、城步苗族自治县、双清区、北塔区、邵阳县)

泰州市(姜堰区、高港区、海陵区、泰兴市、兴化市、靖江市)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

塔城地区(塔城市、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、额敏县)

常州市(钟楼区、金坛区、武进区、天宁区、溧阳市、新北区)

鞍山市(千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、海城市、铁东区)

岳阳市(湘阴县、临湘市、汨罗市、平江县、华容县、云溪区、岳阳楼区、君山区、岳阳县)

天水市(武山县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

日喀则市(拉孜县、仁布县、江孜县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、定日县、白朗县、昂仁县、康马县、谢通门县、萨嘎县、亚东县、定结县、萨迦县、南木林县、岗巴县、桑珠孜区)

汉中市(勉县、佛坪县、宁强县、汉台区、洋县、镇巴县、城固县、留坝县、西乡县、南郑区、略阳县)

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荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)

宜春市(樟树市、铜鼓县、高安市、奉新县、靖安县、丰城市、万载县、袁州区、上高县、宜丰县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、红河县、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市)  澳门特别行政区

贵阳市(清镇市、云岩区、乌当区、修文县、开阳县、白云区、南明区、观山湖区、息烽县、花溪区)

杭州市(钱塘区、拱墅区、西湖区、滨江区、上城区、萧山区、桐庐县、余杭区、淳安县、临平区、临安区、建德市、富阳区)

台州市(临海市、玉环市、黄岩区、天台县、路桥区、三门县、仙居县、温岭市、椒江区)黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)  三门峡市(渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、象州县)

南昌市(新建区、青云谱区、南昌县、西湖区、进贤县、青山湖区、东湖区、安义县、红谷滩区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)玉林市(福绵区、兴业县、博白县、北流市、玉州区、陆川县、容县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、承德县、兴隆县)

济南市(济阳区、平阴县、商河县、市中区、历下区、钢城区、槐荫区、历城区、章丘区、莱芜区、长清区、天桥区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、北戴河区、卢龙县、海港区)

商洛市(商州区、丹凤县、镇安县、山阳县、洛南县、商南县、柞水县)

吉林市(磐石市、船营区、丰满区、桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市、昌邑区、蛟河市)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、伊宁县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县)

丽水市(青田县、松阳县、缙云县、云和县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市)

大连市(旅顺口区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、金州区、长海县、中山区、甘井子区、普兰店区、西岗区)

伊春市(南岔县、丰林县、铁力市、友好区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、金林区、乌翠区)

临沧市(镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区)

南通市(如东县、崇川区、通州区、海门区、如皋市、海安市、启东市)

黄山市(徽州区、歙县、祁门县、屯溪区、黄山区、黟县、休宁县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎