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惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县)
温州市(龙湾区、龙港市、泰顺县、苍南县、鹿城区、永嘉县、瑞安市、瓯海区、洞头区、平阳县、文成县、乐清市)
玉溪市(华宁县、江川区、易门县、澄江市、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县) 随州市(随县、广水市、曾都区)
周口市(鹿邑县、西华县、沈丘县、淮阳区、川汇区、扶沟县、郸城县、项城市、太康县、商水县)
通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)
甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县、玛曲县、迭部县)
南通市(如皋市、崇川区、如东县、海门区、通州区、启东市、海安市) 威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)
昭通市(绥江县、彝良县、威信县、盐津县、巧家县、镇雄县、水富市、鲁甸县、永善县、大关县、昭阳区)
嘉兴市(海宁市、秀洲区、平湖市、海盐县、桐乡市、南湖区、嘉善县)
西安市(新城区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、碑林区、周至县、高陵区、长安区、莲湖区、未央区、蓝田县、阎良区、灞桥区)
杭州市(淳安县、上城区、萧山区、桐庐县、西湖区、临平区、富阳区、钱塘区、建德市、临安区、余杭区、滨江区、拱墅区)
成都市(邛崃市、锦江区、青羊区、双流区、郫都区、武侯区、青白江区、金堂县、大邑县、都江堰市、新津区、彭州市、新都区、温江区、金牛区、龙泉驿区、蒲江县、简阳市、崇州市、成华区)
果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县)
金昌市(永昌县、金川区)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、红原县、若尔盖县、阿坝县、马尔康市、理县、汶川县、九寨沟县、金川县、松潘县、黑水县、茂县、壤塘县)
马鞍山市(花山区、和县、含山县、当涂县、博望区、雨山区)
宁德市(霞浦县、屏南县、古田县、周宁县、福鼎市、福安市、柘荣县、寿宁县、蕉城区)
广元市(剑阁县、苍溪县、青川县、旺苍县、昭化区、朝天区、利州区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
金华市(永康市、东阳市、磐安县、武义县、婺城区、义乌市、浦江县、兰溪市、金东区)
新余市(渝水区、分宜县)
阿里地区(噶尔县、措勤县、日土县、普兰县、改则县、札达县、革吉县)
运城市(临猗县、芮城县、绛县、稷山县、夏县、永济市、盐湖区、平陆县、新绛县、垣曲县、万荣县、闻喜县、河津市)
信阳市(平桥区、光山县、商城县、潢川县、息县、罗山县、新县、固始县、淮滨县、浉河区)
扬州市(宝应县、邗江区、江都区、广陵区、仪征市、高邮市)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
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河源市(紫金县、连平县、东源县、龙川县、源城区、和平县)
郴州市(苏仙区、桂阳县、临武县、北湖区、安仁县、汝城县、永兴县、宜章县、资兴市、嘉禾县、桂东县)
衡阳市(南岳区、常宁市、衡南县、耒阳市、衡山县、珠晖区、蒸湘区、祁东县、衡东县、衡阳县、雁峰区、石鼓区)
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泰安市(东平县、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、肥城市) 三明市(尤溪县、建宁县、明溪县、清流县、泰宁县、三元区、大田县、沙县区、永安市、将乐县、宁化县)
徐州市(沛县、丰县、云龙区、铜山区、新沂市、鼓楼区、泉山区、邳州市、睢宁县、贾汪区)
邢台市(广宗县、巨鹿县、隆尧县、南宫市、临城县、柏乡县、襄都区、信都区、平乡县、新河县、清河县、南和区、任泽区、内丘县、沙河市、宁晋县、威县、临西县)
肇庆市(怀集县、端州区、德庆县、封开县、四会市、鼎湖区、高要区、广宁县)清远市(英德市、连州市、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、连南瑶族自治县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
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事件:公司发布2025年一季度业绩预告,预计实现归母净利润6.5~7.0亿元,同比+50.2~61.7%;扣非后归母净利润5.4~5.9亿元,同比+27.7~39.5%。
24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报,实现营业收入112.0亿元,同比+49.7%;归母净利润29.5亿元,同比+64.8%;扣非后归母净利润28.7亿元,同比+54.7%。单Q4来看,公司实现营业收入31.8亿元,同环比+68.8%/-2.7%;归母净利润7.1亿元,同环比+64.5%/-29.1%;扣非后归母净利润7.8亿元,同环比+84.5%/-14.9%。
Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长,主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放,离网机等新机型销量表现亮眼;欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动,需求持续增长。
非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元,主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中,25Q1人民币升值,公司长期套保导致非经中产生锁汇收益;理财收益主要是结构性存款收益,划分计入非经常性损益。
25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年,我们判断:①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧,电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增,25年市场需求仍维持高增;公司推出单相离网机,补齐亚非拉市场需求;②欧洲需求陆续恢复,当前行业需求去库完成,经销商处于主动补库阶段,订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年,贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报,我们调整2024年盈利预测,预计归母净利润为29.5亿元(前值30.1亿元),25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期,24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%,对应PE为19.0、14.5、12.0x,维持“买入”评级。