公交车上的诗请1h:如何摆脱生活的重负,迎接新生!

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贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市)

南充市(嘉陵区、蓬安县、阆中市、顺庆区、营山县、南部县、高坪区、仪陇县、西充县)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

株洲市(茶陵县、渌口区、石峰区、攸县、芦淞区、炎陵县、荷塘区、天元区、醴陵市)  揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

咸阳市(永寿县、兴平市、旬邑县、泾阳县、秦都区、礼泉县、彬州市、三原县、长武县、乾县、渭城区、淳化县、杨陵区、武功县)

香港特别行政区

宁德市(周宁县、福安市、寿宁县、古田县、柘荣县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、屏南县)  天津市(宝坻区、河西区、河东区、和平区、河北区、宁河区、红桥区、东丽区、津南区、静海区、南开区、武清区、北辰区、滨海新区、蓟州区、西青区)

黄山市(黟县、祁门县、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县、徽州区)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

鸡西市(恒山区、鸡东县、麻山区、梨树区、密山市、滴道区、城子河区、虎林市、鸡冠区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

清远市(阳山县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、佛冈县)

保定市(蠡县、莲池区、满城区、竞秀区、易县、安国市、博野县、徐水区、顺平县、定兴县、唐县、定州市、高碑店市、安新县、曲阳县、阜平县、清苑区、涞源县、高阳县、雄县、容城县、望都县、涿州市、涞水县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

太原市(阳曲县、小店区、迎泽区、清徐县、古交市、晋源区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区)

江门市(恩平市、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市、新会区、开平市)

安阳市(龙安区、汤阴县、内黄县、殷都区、林州市、北关区、安阳县、文峰区、滑县)

赣州市(赣县区、会昌县、信丰县、大余县、龙南市、于都县、宁都县、崇义县、南康区、寻乌县、兴国县、章贡区、上犹县、石城县、瑞金市、安远县、全南县、定南县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县、萧县)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、千山区)

定西市(渭源县、安定区、通渭县、漳县、临洮县、岷县、陇西县)

山南市(加查县、曲松县、错那市、措美县、洛扎县、浪卡子县、桑日县、贡嘎县、扎囊县、琼结县、隆子县、乃东区)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、德庆县、端州区、鼎湖区、四会市、广宁县)

哈尔滨市(五常市、方正县、道外区、巴彦县、呼兰区、依兰县、宾县、木兰县、阿城区、延寿县、香坊区、双城区、通河县、平房区、道里区、南岗区、尚志市、松北区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县)

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桂林市(秀峰区、永福县、象山区、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、灌阳县、七星区、兴安县、恭城瑶族自治县、雁山区、叠彩区、资源县、灵川县、阳朔县、荔浦市、临桂区)

怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、会同县、麻阳苗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、中方县)

昆明市(盘龙区、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、宜良县、安宁市、官渡区、五华区、嵩明县、东川区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区)

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、爱民区、阳明区、宁安市、海林市、西安区、林口县、穆棱市、东安区)  池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、广河县、永靖县、康乐县)

榆林市(吴堡县、清涧县、米脂县、定边县、绥德县、府谷县、靖边县、佳县、横山区、子洲县、神木市、榆阳区)漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)

西安市(鄠邑区、长安区、临潼区、灞桥区、莲湖区、蓝田县、新城区、碑林区、周至县、高陵区、雁塔区、阎良区、未央区)  沈阳市(新民市、苏家屯区、辽中区、康平县、浑南区、于洪区、和平区、大东区、沈北新区、皇姑区、法库县、沈河区、铁西区)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)儋州市

呼和浩特市(赛罕区、回民区、玉泉区、武川县、清水河县、托克托县、和林格尔县、土默特左旗、新城区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、赫山区、安化县、沅江市)

孝感市(孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、云梦县、大悟县、安陆市)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市)

吉安市(新干县、井冈山市、吉安县、青原区、遂川县、吉水县、永新县、泰和县、安福县、吉州区、永丰县、峡江县、万安县)

苏州市(吴江区、吴中区、常熟市、姑苏区、昆山市、相城区、张家港市、太仓市、虎丘区)

九江市(彭泽县、濂溪区、德安县、柴桑区、武宁县、都昌县、浔阳区、庐山市、瑞昌市、修水县、共青城市、永修县、湖口县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、抚宁区、山海关区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

合肥市(瑶海区、蜀山区、包河区、庐阳区、肥东县、巢湖市、肥西县、庐江县、长丰县)

朝阳市(建平县、龙城区、双塔区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

济宁市(邹城市、汶上县、曲阜市、金乡县、微山县、兖州区、泗水县、鱼台县、任城区、梁山县、嘉祥县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：