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金昌市(永昌县、金川区)

昌都市(丁青县、左贡县、江达县、类乌齐县、边坝县、八宿县、芒康县、察雅县、卡若区、贡觉县、洛隆县)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、顺德区、三水区)

长沙市(长沙县、宁乡市、天心区、浏阳市、芙蓉区、开福区、望城区、雨花区、岳麓区)  南阳市(桐柏县、邓州市、南召县、宛城区、卧龙区、内乡县、西峡县、镇平县、唐河县、新野县、社旗县、方城县、淅川县)

襄阳市(襄州区、南漳县、襄城区、宜城市、谷城县、枣阳市、老河口市、保康县、樊城区)

鞍山市(台安县、海城市、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)广元市(旺苍县、苍溪县、青川县、朝天区、利州区、剑阁县、昭化区)

滁州市(凤阳县、全椒县、来安县、天长市、明光市、定远县、琅琊区、南谯区)  肇庆市(高要区、端州区、怀集县、德庆县、四会市、封开县、鼎湖区、广宁县)

凉山彝族自治州(宁南县、雷波县、昭觉县、越西县、盐源县、会理市、西昌市、布拖县、金阳县、木里藏族自治县、普格县、会东县、冕宁县、喜德县、德昌县、甘洛县、美姑县)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、昌黎县、抚宁区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

郴州市(资兴市、嘉禾县、安仁县、汝城县、永兴县、宜章县、桂阳县、苏仙区、桂东县、临武县、北湖区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、宝山区、宝清县、集贤县、饶河县、尖山区、友谊县)

邢台市(内丘县、巨鹿县、南和区、临城县、信都区、广宗县、平乡县、清河县、隆尧县、柏乡县、临西县、襄都区、新河县、威县、任泽区、沙河市、南宫市、宁晋县)

德阳市(中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市、广汉市、罗江区)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、丘北县、广南县、马关县、麻栗坡县、富宁县、砚山县)

汉中市(汉台区、南郑区、西乡县、略阳县、佛坪县、勉县、留坝县、洋县、宁强县、城固县、镇巴县)

合肥市(庐阳区、包河区、蜀山区、巢湖市、肥西县、长丰县、瑶海区、肥东县、庐江县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、花垣县、保靖县、古丈县、龙山县、泸溪县、吉首市)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、临夏县)

青岛市(平度市、城阳区、李沧区、即墨区、市南区、胶州市、黄岛区、莱西市、市北区、崂山区)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区、岑溪市)

中山市

黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区、大冶市)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

泉州市(石狮市、泉港区、南安市、永春县、惠安县、洛江区、鲤城区、丰泽区、安溪县、晋江市、德化县、金门县)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、冷水江市、涟源市)

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赤峰市(松山区、宁城县、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、巴林右旗、敖汉旗)

三沙市(南沙区、西沙区)

晋中市(左权县、和顺县、昔阳县、榆次区、平遥县、祁县、介休市、太谷区、榆社县、灵石县、寿阳县)

朝阳市(双塔区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、龙城区)  防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

大理白族自治州(洱源县、大理市、宾川县、剑川县、祥云县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、巍山彝族回族自治县)

三明市(大田县、宁化县、沙县区、泰宁县、永安市、明溪县、建宁县、清流县、尤溪县、将乐县、三元区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)黄冈市(浠水县、武穴市、英山县、黄州区、红安县、黄梅县、团风县、蕲春县、罗田县、麻城市)

孝感市(孝昌县、应城市、孝南区、安陆市、汉川市、大悟县、云梦县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

葫芦岛市(南票区、连山区、绥中县、兴城市、建昌县、龙港区)

赣州市(全南县、赣县区、寻乌县、石城县、宁都县、上犹县、于都县、定南县、兴国县、南康区、安远县、瑞金市、章贡区、龙南市、崇义县、大余县、会昌县、信丰县)漳州市(东山县、龙文区、云霄县、芗城区、长泰区、漳浦县、龙海区、平和县、南靖县、诏安县、华安县)

商丘市(睢阳区、夏邑县、柘城县、宁陵县、梁园区、永城市、虞城县、民权县、睢县)

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阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、库车市、乌什县)

淮安市(金湖县、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县)

十堰市(茅箭区、张湾区、郧阳区、郧西县、丹江口市、竹溪县、竹山县、房县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区)

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松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、三台县、游仙区、涪城区、平武县、江油市)

郑州市(中原区、中牟县、二七区、上街区、登封市、荥阳市、巩义市、惠济区、管城回族区、新郑市、新密市、金水区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、东方市、万宁市、澄迈县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、平塘县、长顺县、惠水县、瓮安县、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、独山县、福泉市、荔波县)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县、广安区)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县)

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和田地区(和田市、于田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、策勒县、和田县、民丰县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。