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枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、涪城区、盐亭县、游仙区、平武县、江油市、梓潼县、三台县)

崇左市(凭祥市、天等县、龙州县、江州区、大新县、宁明县、扶绥县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市)  安康市(平利县、白河县、镇坪县、石泉县、岚皋县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、宁陕县、紫阳县)

蚌埠市(怀远县、淮上区、蚌山区、禹会区、五河县、龙子湖区、固镇县)

漳州市(长泰区、平和县、华安县、龙海区、东山县、云霄县、龙文区、芗城区、南靖县、诏安县、漳浦县)

西藏自治区

东莞市  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、抚松县、浑江区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、铁锋区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县、富裕县、甘南县、龙沙区、建华区、依安县、碾子山区、克山县、拜泉县、昂昂溪区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

和田地区(于田县、和田市、民丰县、和田县、皮山县、洛浦县、策勒县、墨玉县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

黄冈市(英山县、团风县、黄梅县、麻城市、罗田县、黄州区、武穴市、浠水县、红安县、蕲春县)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、永靖县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

晋中市(平遥县、祁县、榆次区、寿阳县、榆社县、和顺县、灵石县、太谷区、昔阳县、介休市、左权县)

石家庄市(长安区、灵寿县、新华区、正定县、栾城区、赵县、桥西区、平山县、晋州市、井陉矿区、赞皇县、裕华区、无极县、辛集市、井陉县、藁城区、元氏县、深泽县、新乐市、鹿泉区、高邑县、行唐县)

九江市(永修县、彭泽县、都昌县、柴桑区、濂溪区、共青城市、德安县、湖口县、武宁县、浔阳区、瑞昌市、庐山市、修水县)

宁夏回族自治区

吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区、盐池县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

太原市(晋源区、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、娄烦县、小店区、古交市、尖草坪区、清徐县)

赤峰市(宁城县、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

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舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县)

赣州市(于都县、大余县、石城县、全南县、龙南市、寻乌县、宁都县、兴国县、上犹县、南康区、崇义县、安远县、章贡区、定南县、信丰县、会昌县、赣县区、瑞金市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴义市、兴仁市、普安县、安龙县、贞丰县、望谟县)  常德市(澧县、桃源县、武陵区、津市市、临澧县、鼎城区、安乡县、汉寿县、石门县)

桂林市(七星区、象山区、龙胜各族自治县、荔浦市、雁山区、恭城瑶族自治县、灵川县、阳朔县、资源县、永福县、临桂区、全州县、兴安县、灌阳县、叠彩区、秀峰区、平乐县)

沈阳市(大东区、于洪区、康平县、新民市、苏家屯区、铁西区、沈河区、辽中区、沈北新区、皇姑区、法库县、和平区、浑南区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)商丘市(夏邑县、虞城县、睢阳区、民权县、柘城县、宁陵县、睢县、梁园区、永城市)

长治市(黎城县、屯留区、平顺县、武乡县、潞州区、沁县、壶关县、长子县、沁源县、潞城区、襄垣县、上党区)  石河子市(北屯市、胡杨河市、阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、昆玉市、铁门关市、白杨市、图木舒克市、新星市、双河市)

渭南市(蒲城县、澄城县、韩城市、富平县、临渭区、华州区、潼关县、大荔县、华阴市、白水县、合阳县)

锦州市(凌海市、义县、凌河区、北镇市、黑山县、古塔区、太和区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县)阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县)

凉山彝族自治州(会理市、冕宁县、德昌县、宁南县、布拖县、西昌市、会东县、金阳县、美姑县、木里藏族自治县、越西县、甘洛县、喜德县、普格县、雷波县、昭觉县、盐源县)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、竹溪县、竹山县、郧阳区、郧西县、丹江口市)

保定市(雄县、涞源县、莲池区、顺平县、竞秀区、阜平县、满城区、涞水县、容城县、涿州市、蠡县、曲阳县、安新县、定州市、博野县、易县、徐水区、安国市、清苑区、定兴县、高阳县、唐县、望都县、高碑店市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)

上饶市(玉山县、弋阳县、余干县、广丰区、德兴市、万年县、横峰县、信州区、鄱阳县、广信区、铅山县、婺源县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、弓长岭区、文圣区、宏伟区、太子河区、白塔区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

衡阳市(衡东县、衡南县、珠晖区、祁东县、衡山县、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、南岳区、常宁市、雁峰区、耒阳市)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

大连市(金州区、庄河市、甘井子区、西岗区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、长海县、沙河口区、普兰店区)

临沂市(兰山区、兰陵县、沂南县、罗庄区、平邑县、费县、郯城县、莒南县、临沭县、河东区、蒙阴县、沂水县)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区、广安区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、轮台县、库尔勒市)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

福州市(晋安区、长乐区、永泰县、闽侯县、闽清县、平潭县、福清市、鼓楼区、罗源县、台江区、仓山区、连江县、马尾区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。