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更新时间：2025-04-24 16:47:43　浏览次数： 738

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三沙市(西沙区、南沙区)

广西壮族自治区

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

延安市(洛川县、志丹县、富县、黄陵县、延长县、黄龙县、宜川县、延川县、吴起县、甘泉县、宝塔区、子长市、安塞区)

阿克苏地区(库车市、乌什县、新和县、温宿县、拜城县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

南通市(如东县、启东市、如皋市、海安市、崇川区、海门区、通州区)

马鞍山市(和县、含山县、博望区、当涂县、雨山区、花山区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、碧江区、德江县、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县)

张家口市(沽源县、桥西区、尚义县、怀来县、涿鹿县、蔚县、张北县、下花园区、万全区、崇礼区、宣化区、康保县、阳原县、赤城县、怀安县、桥东区)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

广安市(邻水县、前锋区、岳池县、华蓥市、广安区、武胜县)

西安市(新城区、临潼区、雁塔区、未央区、莲湖区、蓝田县、碑林区、阎良区、高陵区、长安区、周至县、鄠邑区、灞桥区)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县)

金昌市(永昌县、金川区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

长沙市(开福区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、天心区、长沙县、浏阳市、望城区)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区、荣县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

昆明市(嵩明县、富民县、石林彝族自治县、五华区、盘龙区、安宁市、西山区、晋宁区、官渡区、东川区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区)

汕头市(南澳县、濠江区、龙湖区、澄海区、潮阳区、金平区、潮南区)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)

郑州市(荥阳市、登封市、新郑市、二七区、管城回族区、巩义市、新密市、惠济区、中原区、上街区、金水区、中牟县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、平鲁区、右玉县、怀仁市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、元阳县、屏边苗族自治县、弥勒市、石屏县、红河县、河口瑶族自治县、开远市、绿春县、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县)

韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、曲江区、新丰县、始兴县、翁源县、南雄市、仁化县)

肇庆市(怀集县、德庆县、广宁县、端州区、封开县、高要区、四会市、鼎湖区)

新乡市(新乡县、封丘县、长垣市、凤泉区、获嘉县、卫滨区、原阳县、卫辉市、延津县、辉县市、红旗区、牧野区)

澳门特别行政区

宜昌市(兴山县、五峰土家族自治县、夷陵区、宜都市、远安县、枝江市、秭归县、猇亭区、伍家岗区、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、当阳市)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、沙依巴克区、头屯河区)

龙岩市(新罗区、武平县、漳平市、上杭县、长汀县、连城县、永定区)

沈阳市(和平区、康平县、浑南区、沈北新区、大东区、铁西区、于洪区、沈河区、法库县、皇姑区、辽中区、苏家屯区、新民市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、集安市、二道江区、柳河县、东昌区)

金华市(浦江县、磐安县、金东区、永康市、婺城区、东阳市、兰溪市、武义县、义乌市)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、康乐县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县)

邢台市(宁晋县、新河县、任泽区、清河县、南和区、内丘县、襄都区、平乡县、威县、信都区、柏乡县、隆尧县、巨鹿县、南宫市、临城县、广宗县、沙河市、临西县)

荆州市(松滋市、沙市区、洪湖市、荆州区、监利市、江陵县、公安县、石首市)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、伊宁县)

达州市(宣汉县、渠县、通川区、开江县、万源市、大竹县、达川区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

临沂市(临沭县、罗庄区、莒南县、郯城县、费县、沂水县、沂南县、河东区、兰陵县、蒙阴县、平邑县、兰山区)

上饶市(广丰区、玉山县、鄱阳县、婺源县、铅山县、余干县、万年县、信州区、广信区、横峰县、德兴市、弋阳县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)

岳阳市(平江县、君山区、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、岳阳县、汨罗市、华容县、云溪区)

烟台市(莱州市、海阳市、莱阳市、龙口市、栖霞市、莱山区、招远市、蓬莱区、福山区、芝罘区、牟平区)

清远市(清新区、清城区、连州市、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县)

临汾市(蒲县、古县、隰县、侯马市、安泽县、洪洞县、大宁县、翼城县、襄汾县、霍州市、吉县、尧都区、曲沃县、浮山县、汾西县、乡宁县、永和县)

电话：2025 大理白族自治州(弥渡县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、宾川县、云龙县、鹤庆县、洱源县、永平县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云安区、云城区)

安顺市(西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

拉萨市(城关区、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、尼木县、墨竹工卡县)

临沧市(沧源佤族自治县、永德县、镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

喀什地区(疏附县、岳普湖县、叶城县、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、伽师县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市)

六安市(霍邱县、裕安区、舒城县、霍山县、金安区、叶集区、金寨县)

邵阳市(北塔区、洞口县、武冈市、邵东市、绥宁县、隆回县、双清区、新宁县、大祥区、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

南京市(江宁区、溧水区、鼓楼区、栖霞区、浦口区、玄武区、六合区、建邺区、高淳区、秦淮区、雨花台区)

玉林市(兴业县、玉州区、容县、陆川县、福绵区、北流市、博白县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)

长春市(榆树市、德惠市、南关区、公主岭市、宽城区、二道区、农安县、朝阳区、双阳区、九台区、绿园区)

昭通市(昭阳区、永善县、盐津县、彝良县、巧家县、威信县、大关县、水富市、镇雄县、鲁甸县、绥江县)

雅安市(名山区、天全县、芦山县、荥经县、石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

宣城市(广德市、郎溪县、绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区、泾县)

潍坊市(寿光市、临朐县、昌邑市、坊子区、安丘市、青州市、潍城区、寒亭区、奎文区、高密市、昌乐县、诸城市)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、松潘县、若尔盖县、黑水县、茂县、汶川县、理县、马尔康市、红原县、壤塘县、阿坝县、金川县、小金县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、都匀市、独山县、平塘县、罗甸县、惠水县、龙里县)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、肇源县、龙凤区、肇州县、林甸县、大同区)

中山市

德州市(齐河县、乐陵市、平原县、禹城市、德城区、临邑县、陵城区、夏津县、武城县、宁津县、庆云县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

宁夏回族自治区

泉州市(晋江市、泉港区、惠安县、南安市、永春县、石狮市、洛江区、安溪县、金门县、鲤城区、丰泽区、德化县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市、新吴区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、若羌县、和静县、且末县、博湖县、轮台县)

上海市(普陀区、杨浦区、青浦区、宝山区、徐汇区、松江区、崇明区、闵行区、金山区、虹口区、黄浦区、静安区、嘉定区、奉贤区、长宁区、浦东新区)

温州市(瓯海区、苍南县、龙湾区、平阳县、瑞安市、泰顺县、龙港市、文成县、洞头区、乐清市、鹿城区、永嘉县)

平凉市(崇信县、静宁县、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市、崆峒区)

衡水市(故城县、冀州区、饶阳县、深州市、景县、枣强县、桃城区、阜城县、武邑县、安平县、武强县)

泸州市(合江县、江阳区、古蔺县、叙永县、泸县、纳溪区、龙马潭区)

内蒙古自治区

宜宾市(翠屏区、珙县、叙州区、长宁县、屏山县、江安县、高县、筠连县、兴文县、南溪区)

和田地区(洛浦县、策勒县、皮山县、墨玉县、民丰县、于田县、和田县、和田市)

宜春市(靖安县、高安市、宜丰县、铜鼓县、袁州区、万载县、奉新县、丰城市、樟树市、上高县)

邯郸市(大名县、丛台区、邱县、邯山区、复兴区、永年区、广平县、成安县、曲周县、峰峰矿区、魏县、磁县、鸡泽县、肥乡区、临漳县、涉县、武安市、馆陶县)

抚州市(资溪县、东乡区、黎川县、乐安县、宜黄县、金溪县、崇仁县、南丰县、南城县、临川区、广昌县)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

台州市(路桥区、玉环市、黄岩区、临海市、天台县、三门县、椒江区、温岭市、仙居县)

成都市(大邑县、温江区、简阳市、金堂县、青白江区、彭州市、龙泉驿区、新都区、青羊区、双流区、金牛区、成华区、新津区、锦江区、武侯区、郫都区、都江堰市、崇州市、邛崃市、蒲江县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

安康市(镇坪县、白河县、岚皋县、石泉县、旬阳市、平利县、紫阳县、汉滨区、宁陕县、汉阴县)

甘孜藏族自治州(得荣县、甘孜县、巴塘县、丹巴县、九龙县、色达县、理塘县、新龙县、泸定县、稻城县、炉霍县、道孚县、德格县、乡城县、康定市、雅江县、白玉县、石渠县)

吉林市(永吉县、昌邑区、龙潭区、丰满区、蛟河市、磐石市、桦甸市、船营区、舒兰市)

商丘市(睢阳区、睢县、柘城县、宁陵县、永城市、梁园区、民权县、夏邑县、虞城县)

安庆市(望江县、迎江区、潜山市、岳西县、大观区、桐城市、宿松县、太湖县、怀宁县、宜秀区)

鸡西市(梨树区、密山市、麻山区、城子河区、恒山区、鸡冠区、滴道区、虎林市、鸡东县)

忻州市(岢岚县、忻府区、保德县、神池县、原平市、宁武县、代县、静乐县、五台县、定襄县、偏关县、五寨县、河曲县、繁峙县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、顺城区、望花区)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

IMF于4月22日发布《世界经济展望》

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

来源：招股书

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

来源：《期货公司保障金封闭管理办法》

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

来源：民法典

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

来源：wind

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

来源：招股书

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。

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