玫瑰也有遗憾|轻松应对生活中的各种难题与挑战

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和田地区(策勒县、于田县、洛浦县、皮山县、墨玉县、和田县、民丰县、和田市)

酒泉市(肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市)

阿里地区(噶尔县、普兰县、改则县、日土县、札达县、措勤县、革吉县)

信阳市(潢川县、淮滨县、商城县、光山县、浉河区、固始县、新县、罗山县、息县、平桥区)  吉安市(泰和县、青原区、井冈山市、新干县、吉州区、遂川县、永丰县、吉安县、安福县、永新县、吉水县、峡江县、万安县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、九寨沟县、红原县、若尔盖县、金川县、黑水县、阿坝县、理县、小金县、松潘县、汶川县、马尔康市)

塔城地区(裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、沙湾市、额敏县)

伊春市(铁力市、乌翠区、嘉荫县、伊美区、大箐山县、丰林县、友好区、金林区、汤旺县、南岔县)  安庆市(迎江区、大观区、桐城市、宿松县、太湖县、岳西县、望江县、怀宁县、潜山市、宜秀区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)

泉州市(鲤城区、永春县、金门县、惠安县、德化县、安溪县、晋江市、泉港区、洛江区、南安市、丰泽区、石狮市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

眉山市(丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区)

宝鸡市(陇县、眉县、渭滨区、凤翔区、岐山县、千阳县、太白县、麟游县、陈仓区、扶风县、凤县、金台区)

南通市(启东市、如东县、如皋市、崇川区、通州区、海安市、海门区)

安阳市(内黄县、林州市、汤阴县、龙安区、滑县、文峰区、北关区、安阳县、殷都区)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县)

郑州市(上街区、荥阳市、二七区、中原区、巩义市、管城回族区、新郑市、惠济区、登封市、金水区、中牟县、新密市)

扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市、邗江区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

曲靖市(师宗县、陆良县、马龙区、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县、会泽县、富源县)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

永州市(东安县、新田县、道县、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县、零陵区、宁远县、祁阳市、冷水滩区)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县)

临汾市(蒲县、乡宁县、永和县、吉县、汾西县、尧都区、翼城县、襄汾县、浮山县、安泽县、大宁县、曲沃县、古县、洪洞县、隰县、霍州市、侯马市)

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七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

日喀则市(桑珠孜区、定结县、萨嘎县、拉孜县、南木林县、白朗县、聂拉木县、昂仁县、江孜县、萨迦县、亚东县、康马县、吉隆县、谢通门县、岗巴县、仁布县、定日县、仲巴县)

哈尔滨市(五常市、呼兰区、尚志市、依兰县、木兰县、平房区、延寿县、方正县、双城区、宾县、阿城区、道里区、通河县、南岗区、巴彦县、香坊区、道外区、松北区)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、江口县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)  南充市(顺庆区、西充县、营山县、嘉陵区、高坪区、南部县、蓬安县、仪陇县、阆中市)

徐州市(贾汪区、铜山区、鼓楼区、云龙区、丰县、邳州市、泉山区、睢宁县、沛县、新沂市)

常德市(安乡县、汉寿县、鼎城区、澧县、石门县、临澧县、桃源县、武陵区、津市市)

石河子市(胡杨河市、新星市、铁门关市、昆玉市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、双河市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市)佛山市(南海区、禅城区、顺德区、三水区、高明区)

商洛市(镇安县、洛南县、丹凤县、商南县、柞水县、商州区、山阳县)  四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

儋州市

抚州市(崇仁县、南城县、广昌县、宜黄县、东乡区、黎川县、临川区、乐安县、金溪县、南丰县、资溪县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、都匀市、长顺县、平塘县、瓮安县、福泉市、荔波县、龙里县、惠水县、贵定县、罗甸县、独山县)广州市(花都区、南沙区、天河区、荔湾区、黄埔区、白云区、番禺区、增城区、海珠区、越秀区、从化区)

烟台市(莱州市、莱山区、龙口市、栖霞市、牟平区、芝罘区、莱阳市、招远市、福山区、海阳市、蓬莱区)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、扶绥县、大新县、龙州县、宁明县)

南京市(高淳区、玄武区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、浦口区、江宁区、六合区、建邺区、秦淮区、溧水区)

淮南市(谢家集区、大通区、八公山区、凤台县、寿县、潘集区、田家庵区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县、永顺县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

南阳市(唐河县、邓州市、新野县、桐柏县、卧龙区、社旗县、方城县、内乡县、淅川县、西峡县、南召县、镇平县、宛城区)

那曲市(聂荣县、嘉黎县、双湖县、申扎县、尼玛县、班戈县、索县、安多县、比如县、色尼区、巴青县)

宣城市(广德市、宁国市、宣州区、泾县、旌德县、郎溪县、绩溪县)

六安市(金安区、霍邱县、霍山县、舒城县、叶集区、金寨县、裕安区)

北京市(海淀区、昌平区、东城区、大兴区、怀柔区、延庆区、朝阳区、石景山区、西城区、通州区、门头沟区、房山区、丰台区、顺义区、平谷区、密云区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、郧阳区、竹山县、房县、张湾区、丹江口市、郧西县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、越城区、嵊州市、柯桥区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金