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吉林市(舒兰市、永吉县、船营区、桦甸市、龙潭区、丰满区、磐石市、蛟河市、昌邑区)

绥化市(明水县、庆安县、安达市、绥棱县、肇东市、青冈县、北林区、海伦市、兰西县、望奎县)

许昌市(建安区、长葛市、襄城县、魏都区、鄢陵县、禹州市)

山南市(乃东区、琼结县、洛扎县、曲松县、措美县、桑日县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、错那市、加查县、隆子县)  株洲市(石峰区、炎陵县、醴陵市、天元区、攸县、茶陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)  石河子市(胡杨河市、铁门关市、昆玉市、双河市、五家渠市、可克达拉市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、白杨市)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、托克托县、新城区、赛罕区、武川县、回民区、玉泉区、清水河县)

达州市(万源市、大竹县、渠县、开江县、宣汉县、通川区、达川区)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、临江市)

澳门特别行政区

赣州市(大余县、宁都县、安远县、兴国县、会昌县、寻乌县、全南县、信丰县、崇义县、石城县、定南县、赣县区、章贡区、龙南市、瑞金市、于都县、上犹县、南康区)

德州市(庆云县、平原县、宁津县、乐陵市、武城县、临邑县、德城区、陵城区、齐河县、禹城市、夏津县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

大理白族自治州(祥云县、大理市、弥渡县、永平县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县)

濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县、华龙区)

曲靖市(宣威市、会泽县、师宗县、罗平县、麒麟区、马龙区、富源县、沾益区、陆良县)

广西壮族自治区

渭南市(白水县、富平县、韩城市、澄城县、潼关县、蒲城县、临渭区、华州区、大荔县、华阴市、合阳县)

晋中市(介休市、平遥县、寿阳县、祁县、榆次区、昔阳县、榆社县、左权县、太谷区、灵石县、和顺县)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

沈阳市(和平区、新民市、沈河区、于洪区、法库县、辽中区、浑南区、大东区、康平县、皇姑区、苏家屯区、沈北新区、铁西区)

邯郸市(邱县、邯山区、临漳县、磁县、广平县、复兴区、成安县、鸡泽县、肥乡区、峰峰矿区、大名县、魏县、武安市、馆陶县、曲周县、丛台区、永年区、涉县)

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阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区)

滨州市(无棣县、滨城区、博兴县、惠民县、阳信县、沾化区、邹平市)

襄阳市(襄州区、保康县、宜城市、南漳县、枣阳市、谷城县、樊城区、老河口市、襄城区)  淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区)

上饶市(弋阳县、德兴市、铅山县、广丰区、余干县、鄱阳县、信州区、横峰县、万年县、玉山县、广信区、婺源县)

沧州市(任丘市、沧县、海兴县、青县、运河区、东光县、孟村回族自治县、南皮县、吴桥县、新华区、黄骅市、泊头市、河间市、肃宁县、盐山县、献县)

长沙市(望城区、长沙县、芙蓉区、宁乡市、雨花区、浏阳市、天心区、开福区、岳麓区)通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

平凉市(崆峒区、崇信县、华亭市、灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县)  七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、共和县、贵德县)

济源市

马鞍山市(花山区、博望区、雨山区、当涂县、含山县、和县)安阳市(殷都区、龙安区、汤阴县、内黄县、林州市、北关区、文峰区、滑县、安阳县)

佳木斯市(桦南县、向阳区、郊区、富锦市、汤原县、抚远市、桦川县、同江市、前进区、东风区)

喀什地区(疏勒县、疏附县、泽普县、麦盖提县、伽师县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、喀什市、英吉沙县)

周口市(沈丘县、扶沟县、鹿邑县、太康县、淮阳区、郸城县、川汇区、商水县、西华县、项城市)

阜阳市(太和县、界首市、阜南县、临泉县、颍泉区、颍州区、颍东区、颍上县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

烟台市(福山区、莱阳市、莱山区、招远市、龙口市、芝罘区、栖霞市、莱州市、牟平区、蓬莱区、海阳市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、玉门市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、云县、临翔区)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、合江县、泸县、江阳区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、汝州市、新华区、卫东区、郏县、鲁山县、石龙区、舞钢市、叶县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

雅安市(名山区、宝兴县、芦山县、天全县、汉源县、雨城区、石棉县、荥经县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区)

新乡市(红旗区、牧野区、封丘县、卫辉市、延津县、凤泉区、获嘉县、长垣市、辉县市、卫滨区、原阳县、新乡县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县)

洛阳市(孟津区、洛龙区、老城区、西工区、宜阳县、栾川县、瀍河回族区、伊川县、洛宁县、涧西区、汝阳县、偃师区、新安县、嵩县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。