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天津市(东丽区、滨海新区、红桥区、南开区、和平区、蓟州区、西青区、河西区、宝坻区、河北区、宁河区、静海区、北辰区、津南区、河东区、武清区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

雅安市(天全县、芦山县、汉源县、名山区、雨城区、石棉县、宝兴县、荥经县)  抚顺市(清原满族自治县、望花区、新抚区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、个旧市、建水县、绿春县、开远市、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、元阳县、红河县)

南充市(西充县、南部县、仪陇县、阆中市、营山县、高坪区、蓬安县、嘉陵区、顺庆区)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区)阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)  嘉兴市(海宁市、平湖市、桐乡市、海盐县、南湖区、秀洲区、嘉善县)

襄阳市(谷城县、老河口市、保康县、南漳县、枣阳市、襄州区、襄城区、樊城区、宜城市)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、恩阳区、通江县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、图们市、珲春市、安图县、延吉市、汪清县、敦化市、龙井市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗)

昌都市(贡觉县、边坝县、类乌齐县、芒康县、卡若区、左贡县、察雅县、江达县、丁青县、八宿县、洛隆县)

渭南市(澄城县、韩城市、白水县、临渭区、华州区、富平县、潼关县、蒲城县、合阳县、大荔县、华阴市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县)

衡阳市(衡山县、蒸湘区、衡阳县、常宁市、祁东县、衡南县、南岳区、石鼓区、耒阳市、珠晖区、衡东县、雁峰区)

甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、迭部县、舟曲县、玛曲县、夏河县、碌曲县、临潭县)

庆阳市(华池县、镇原县、合水县、环县、宁县、正宁县、庆城县、西峰区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区、卢龙县、抚宁区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

南宁市(上林县、兴宁区、横州市、青秀区、良庆区、武鸣区、隆安县、江南区、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、马山县)

广西壮族自治区

辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、文圣区、白塔区、辽阳县)

安庆市(望江县、太湖县、岳西县、宿松县、大观区、宜秀区、迎江区、潜山市、怀宁县、桐城市)

信阳市(罗山县、平桥区、固始县、光山县、息县、潢川县、商城县、淮滨县、新县、浉河区)

喀什地区(疏勒县、叶城县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、喀什市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区)

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珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

中山市

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

临沂市(罗庄区、兰陵县、费县、临沭县、沂南县、郯城县、河东区、平邑县、兰山区、沂水县、蒙阴县、莒南县)  濮阳市(范县、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区)

南昌市(南昌县、进贤县、新建区、安义县、西湖区、青山湖区、东湖区、青云谱区、红谷滩区)

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赤峰市(林西县、敖汉旗、红山区、宁城县、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)

大理白族自治州(云龙县、宾川县、洱源县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、弥渡县、祥云县、永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县)  昭通市(巧家县、昭阳区、镇雄县、彝良县、绥江县、大关县、盐津县、水富市、永善县、威信县、鲁甸县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)自贡市(富顺县、自流井区、大安区、荣县、贡井区、沿滩区)

九江市(湖口县、修水县、瑞昌市、浔阳区、永修县、柴桑区、德安县、濂溪区、庐山市、都昌县、彭泽县、共青城市、武宁县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

深圳市(罗湖区、宝安区、南山区、福田区、龙华区、光明区、坪山区、盐田区、龙岗区)

芜湖市(无为市、镜湖区、湾沚区、弋江区、繁昌区、鸠江区、南陵县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、四方台区、岭东区、宝山区、宝清县、饶河县、尖山区)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

南阳市(卧龙区、宛城区、新野县、镇平县、南召县、淅川县、桐柏县、内乡县、邓州市、唐河县、方城县、西峡县、社旗县)

黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县、歙县、黄山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

宜昌市(点军区、西陵区、夷陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、远安县、当阳市、猇亭区、枝江市、宜都市、秭归县、兴山县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、壤塘县、马尔康市、红原县、小金县、理县、汶川县、若尔盖县、九寨沟县、松潘县、茂县、金川县、黑水县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、古丈县、吉首市、龙山县、花垣县、保靖县、凤凰县)

许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市)

肇庆市(高要区、四会市、端州区、鼎湖区、广宁县、怀集县、德庆县、封开县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）