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赤峰市(翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、宁城县、松山区、红山区、巴林右旗、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗)

济源市

上海市(青浦区、普陀区、长宁区、虹口区、浦东新区、奉贤区、徐汇区、黄浦区、杨浦区、金山区、静安区、宝山区、崇明区、松江区、闵行区、嘉定区)  昌都市(芒康县、左贡县、洛隆县、八宿县、江达县、贡觉县、边坝县、卡若区、类乌齐县、丁青县、察雅县)

株洲市(炎陵县、醴陵市、荷塘区、渌口区、石峰区、芦淞区、茶陵县、攸县、天元区)

柳州市(柳南区、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、融安县、柳北区、城中区)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、城区、泽州县、沁水县)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、平定县、城区)  延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、安图县、敦化市、和龙市、图们市、珲春市、延吉市)

常州市(钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市、武进区、金坛区)

嘉峪关市

石家庄市(桥西区、新华区、鹿泉区、晋州市、行唐县、栾城区、辛集市、元氏县、赞皇县、深泽县、赵县、无极县、井陉县、新乐市、井陉矿区、正定县、藁城区、裕华区、高邑县、灵寿县、平山县、长安区)

汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、南澳县)

佳木斯市(桦川县、东风区、前进区、郊区、抚远市、桦南县、同江市、富锦市、汤原县、向阳区)

长春市(绿园区、榆树市、南关区、二道区、农安县、宽城区、德惠市、朝阳区、公主岭市、九台区、双阳区)

兰州市(七里河区、西固区、皋兰县、安宁区、榆中县、红古区、城关区、永登县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、玛沁县、甘德县、班玛县)

广州市(天河区、南沙区、越秀区、从化区、黄埔区、荔湾区、增城区、番禺区、花都区、海珠区、白云区)

沧州市(吴桥县、东光县、海兴县、盐山县、运河区、青县、任丘市、河间市、献县、泊头市、南皮县、沧县、肃宁县、新华区、黄骅市、孟村回族自治县)

黄冈市(黄州区、团风县、英山县、武穴市、浠水县、黄梅县、蕲春县、罗田县、麻城市、红安县)

赣州市(章贡区、上犹县、龙南市、于都县、瑞金市、安远县、寻乌县、宁都县、大余县、信丰县、南康区、定南县、兴国县、赣县区、崇义县、会昌县、石城县、全南县)

三门峡市(义马市、陕州区、湖滨区、渑池县、卢氏县、灵宝市)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、托克托县、武川县、新城区、玉泉区、和林格尔县)

长沙市(望城区、宁乡市、开福区、浏阳市、长沙县、岳麓区、芙蓉区、雨花区、天心区)

商洛市(丹凤县、柞水县、山阳县、商州区、镇安县、商南县、洛南县)

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黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区)

阜新市(海州区、细河区、太平区、清河门区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

南通市(如东县、如皋市、海安市、海门区、崇川区、启东市、通州区)

云浮市(罗定市、云城区、新兴县、郁南县、云安区)  黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、锦屏县、榕江县、凯里市、麻江县、从江县、黎平县、天柱县、黄平县、丹寨县、三穗县、镇远县、施秉县、剑河县、台江县、雷山县)

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丽水市(松阳县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、青田县、云和县、龙泉市)泸州市(古蔺县、合江县、叙永县、泸县、龙马潭区、江阳区、纳溪区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

吕梁市(交城县、交口县、汾阳市、中阳县、离石区、孝义市、临县、石楼县、兴县、文水县、柳林县、岚县、方山县)

梅州市(兴宁市、梅县区、平远县、丰顺县、梅江区、五华县、大埔县、蕉岭县)

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甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、碌曲县、迭部县、玛曲县、卓尼县、夏河县、临潭县)

周口市(商水县、沈丘县、淮阳区、太康县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、郸城县、项城市、西华县)

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六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)

邵阳市(双清区、邵阳县、新邵县、邵东市、洞口县、大祥区、隆回县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、绥宁县、新宁县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、新源县、尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、霍城县、奎屯市、昭苏县)

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金华市(金东区、磐安县、永康市、东阳市、浦江县、婺城区、兰溪市、义乌市、武义县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、连山区、龙港区、绥中县)

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抚州市(广昌县、金溪县、乐安县、崇仁县、黎川县、宜黄县、南丰县、临川区、南城县、资溪县、东乡区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。