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台州市(仙居县、三门县、温岭市、椒江区、天台县、玉环市、临海市、黄岩区、路桥区)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、峨山彝族自治县、澄江市)

曲靖市(罗平县、会泽县、马龙区、宣威市、师宗县、富源县、麒麟区、沾益区、陆良县)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市)  淮南市(寿县、潘集区、谢家集区、八公山区、凤台县、田家庵区、大通区)

庆阳市(华池县、镇原县、西峰区、正宁县、环县、合水县、庆城县、宁县)

临汾市(大宁县、安泽县、古县、乡宁县、吉县、隰县、蒲县、浮山县、汾西县、侯马市、洪洞县、曲沃县、尧都区、永和县、霍州市、翼城县、襄汾县)

苏州市(太仓市、吴中区、昆山市、张家港市、吴江区、虎丘区、常熟市、姑苏区、相城区)

榆林市(子洲县、靖边县、清涧县、佳县、榆阳区、横山区、吴堡县、米脂县、府谷县、定边县、绥德县、神木市)  汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、澄海区、潮南区、金平区、龙湖区)

宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、夷陵区、远安县、点军区、兴山县、枝江市、秭归县、当阳市、宜都市、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县)

滁州市(琅琊区、来安县、明光市、南谯区、天长市、定远县、凤阳县、全椒县)

南宁市(江南区、青秀区、横州市、良庆区、上林县、西乡塘区、马山县、隆安县、兴宁区、邕宁区、武鸣区、宾阳县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、宝清县、四方台区、岭东区、尖山区、宝山区、饶河县)

重庆市(黔江区、垫江县、开州区、大足区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、长寿区、忠县、渝中区、梁平区、沙坪坝区、云阳县、巫溪县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、北碚区、城口县、铜梁区、巫山县、巴南区、万州区、江津区、永川区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、丰都县、荣昌区、江北区、渝北区、奉节县、璧山区、九龙坡区、合川区、武隆区、南川区、大渡口区)

西宁市(城北区、湟中区、湟源县、城中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

六安市(金寨县、金安区、霍山县、霍邱县、裕安区、叶集区、舒城县)

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、姚安县、楚雄市、大姚县、元谋县、牟定县、永仁县、南华县、禄丰市)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

毕节市(大方县、七星关区、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、织金县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

嘉峪关市

永州市(新田县、祁阳市、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、冷水滩区、道县、江永县、宁远县、蓝山县)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县、曲水县、尼木县)

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达州市(大竹县、开江县、渠县、宣汉县、通川区、万源市、达川区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、文圣区、太子河区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)  商洛市(商南县、镇安县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县、丹凤县)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、山海关区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)

襄阳市(樊城区、枣阳市、襄城区、襄州区、谷城县、保康县、南漳县、宜城市、老河口市)濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、范县、清丰县、台前县)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田县、策勒县、洛浦县、于田县、和田市、皮山县)  沧州市(海兴县、肃宁县、献县、黄骅市、吴桥县、运河区、东光县、南皮县、孟村回族自治县、泊头市、盐山县、任丘市、新华区、青县、沧县、河间市)

武汉市(洪山区、新洲区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、汉南区、硚口区、江夏区、武昌区、江岸区、黄陂区、青山区、江汉区)

吉安市(吉州区、遂川县、永新县、安福县、吉安县、峡江县、青原区、万安县、泰和县、永丰县、井冈山市、新干县、吉水县)

甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、舟曲县、迭部县、卓尼县)保定市(博野县、易县、蠡县、唐县、涿州市、徐水区、望都县、高碑店市、安国市、涞源县、清苑区、顺平县、定兴县、雄县、高阳县、阜平县、安新县、涞水县、曲阳县、莲池区、竞秀区、满城区、容城县、定州市)

温州市(龙湾区、瓯海区、平阳县、龙港市、瑞安市、文成县、泰顺县、永嘉县、乐清市、洞头区、鹿城区、苍南县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、萧县、灵璧县)

邯郸市(鸡泽县、馆陶县、丛台区、大名县、涉县、永年区、广平县、肥乡区、成安县、临漳县、磁县、曲周县、武安市、复兴区、邯山区、魏县、峰峰矿区、邱县)

漳州市(南靖县、漳浦县、东山县、华安县、芗城区、长泰区、云霄县、平和县、龙海区、诏安县、龙文区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、镇远县、雷山县、麻江县、黎平县、天柱县、三穗县、锦屏县、施秉县、凯里市、剑河县、岑巩县、黄平县、台江县、榕江县、从江县)

五指山市(东方市、万宁市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、屯昌县、定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、临高县)

安庆市(宜秀区、迎江区、岳西县、太湖县、宿松县、大观区、潜山市、怀宁县、桐城市、望江县)

宁夏回族自治区

承德市(双桥区、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、承德县、双滦区)

黄冈市(麻城市、罗田县、浠水县、武穴市、黄梅县、红安县、团风县、黄州区、蕲春县、英山县)

呼和浩特市(清水河县、回民区、玉泉区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、新城区、托克托县、赛罕区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

十堰市(房县、郧西县、竹山县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、张湾区、竹溪县)

河源市(紫金县、龙川县、源城区、东源县、和平县、连平县)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。