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马鞍山市(当涂县、花山区、含山县、和县、雨山区、博望区)
白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、靖宇县、抚松县、江源区)
漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
连云港市(连云区、赣榆区、东海县、海州区、灌南县、灌云县)
张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县)
云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)
襄阳市(樊城区、南漳县、老河口市、保康县、襄城区、宜城市、枣阳市、谷城县、襄州区)
黔南布依族苗族自治州(独山县、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、荔波县、贵定县、瓮安县、平塘县、长顺县、都匀市、福泉市)
安康市(紫阳县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、石泉县、汉阴县、白河县、平利县、汉滨区、岚皋县)
大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、红岗区、林甸县、龙凤区、肇源县、萨尔图区)
十堰市(丹江口市、竹山县、房县、竹溪县、郧阳区、郧西县、张湾区、茅箭区)
九江市(都昌县、彭泽县、武宁县、瑞昌市、湖口县、修水县、柴桑区、庐山市、德安县、濂溪区、永修县、浔阳区、共青城市)
贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、来凤县、巴东县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、利川市)
重庆市(万州区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、城口县、巴南区、涪陵区、璧山区、合川区、大足区、潼南区、江津区、垫江县、黔江区、长寿区、巫溪县、开州区、铜梁区、梁平区、江北区、渝北区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、忠县、巫山县、九龙坡区、石柱土家族自治县、渝中区、武隆区、奉节县、南岸区、丰都县、永川区、北碚区、大渡口区、荣昌区、云阳县)
黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市)
梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区、苍梧县、岑溪市)
无锡市(宜兴市、江阴市、惠山区、滨湖区、新吴区、锡山区、梁溪区)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)
运城市(盐湖区、闻喜县、绛县、芮城县、河津市、临猗县、新绛县、平陆县、永济市、稷山县、夏县、万荣县、垣曲县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
金华市(金东区、武义县、磐安县、义乌市、永康市、浦江县、婺城区、东阳市、兰溪市)
合肥市(蜀山区、庐阳区、包河区、肥西县、长丰县、庐江县、巢湖市、肥东县、瑶海区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
上饶市(余干县、万年县、信州区、鄱阳县、广丰区、婺源县、德兴市、玉山县、弋阳县、铅山县、广信区、横峰县)
达州市(通川区、大竹县、渠县、宣汉县、达川区、万源市、开江县)
泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、高港区、靖江市、泰兴市)
茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)
铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)
澳门特别行政区
定西市(渭源县、临洮县、通渭县、陇西县、岷县、安定区、漳县)
宜宾市(翠屏区、江安县、珙县、叙州区、筠连县、高县、南溪区、兴文县、长宁县、屏山县)
新乡市(原阳县、获嘉县、长垣市、卫辉市、新乡县、延津县、辉县市、封丘县、牧野区、凤泉区、红旗区、卫滨区)
商洛市(洛南县、商州区、商南县、山阳县、丹凤县、镇安县、柞水县)
济源市
忻州市(五寨县、保德县、定襄县、静乐县、繁峙县、宁武县、河曲县、神池县、岢岚县、偏关县、五台县、原平市、代县、忻府区)
济宁市(微山县、泗水县、任城区、兖州区、嘉祥县、汶上县、邹城市、金乡县、曲阜市、梁山县、鱼台县)
赣州市(崇义县、瑞金市、赣县区、寻乌县、会昌县、全南县、南康区、于都县、宁都县、上犹县、石城县、章贡区、兴国县、安远县、龙南市、大余县、信丰县、定南县)
枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、峄城区)
临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、永靖县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
许昌市(襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
潍坊市(诸城市、寿光市、潍城区、坊子区、寒亭区、高密市、昌邑市、安丘市、奎文区、临朐县、青州市、昌乐县)
绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县、上虞区、嵊州市)
锦州市(凌海市、凌河区、北镇市、黑山县、古塔区、义县、太和区)
衡水市(故城县、安平县、阜城县、枣强县、武邑县、景县、武强县、饶阳县、桃城区、冀州区、深州市)
辽阳市(宏伟区、太子河区、白塔区、辽阳县、文圣区、灯塔市、弓长岭区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、安龙县、兴义市、普安县、册亨县、望谟县、贞丰县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)
清远市(佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市、清城区)
武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、敦化市、汪清县、龙井市、延吉市、图们市、安图县、和龙市)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)
南阳市(南召县、内乡县、宛城区、卧龙区、淅川县、邓州市、唐河县、桐柏县、社旗县、方城县、西峡县、镇平县、新野县)
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗)
咸阳市(永寿县、泾阳县、彬州市、渭城区、旬邑县、长武县、礼泉县、乾县、三原县、兴平市、武功县、杨陵区、淳化县、秦都区)
凉山彝族自治州(甘洛县、普格县、美姑县、西昌市、冕宁县、德昌县、金阳县、会东县、木里藏族自治县、布拖县、盐源县、宁南县、喜德县、昭觉县、越西县、雷波县、会理市)
昭通市(彝良县、昭阳区、水富市、绥江县、威信县、永善县、巧家县、镇雄县、盐津县、鲁甸县、大关县)
镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、句容市、京口区、丹徒区)
榆林市(绥德县、子洲县、清涧县、佳县、神木市、靖边县、横山区、榆阳区、吴堡县、府谷县、定边县、米脂县)
南通市(崇川区、通州区、海门区、如东县、如皋市、海安市、启东市)
吕梁市(兴县、临县、岚县、石楼县、柳林县、孝义市、离石区、交口县、汾阳市、文水县、交城县、中阳县、方山县)
梅州市(五华县、丰顺县、梅江区、梅县区、大埔县、平远县、蕉岭县、兴宁市)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
芜湖市(鸠江区、镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区、南陵县、无为市)
黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)
青岛市(市南区、即墨区、崂山区、市北区、莱西市、胶州市、城阳区、黄岛区、平度市、李沧区)
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益阳市(资阳区、桃江县、赫山区、南县、安化县、沅江市)
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宁德市(古田县、福鼎市、福安市、霞浦县、屏南县、柘荣县、蕉城区、周宁县、寿宁县)
唐山市(滦南县、玉田县、迁西县、路北区、迁安市、曹妃甸区、遵化市、路南区、滦州市、古冶区、丰南区、丰润区、开平区、乐亭县)
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煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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