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衢州市(龙游县、常山县、江山市、柯城区、开化县、衢江区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、七星关区、织金县、赫章县、金沙县)

淮安市(淮安区、涟水县、盱眙县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区)  包头市(石拐区、昆都仑区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、九原区)

武汉市(江汉区、新洲区、黄陂区、汉阳区、武昌区、蔡甸区、江夏区、洪山区、青山区、江岸区、硚口区、汉南区、东西湖区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、头屯河区)大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

内蒙古自治区  荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

淄博市(临淄区、博山区、高青县、周村区、淄川区、张店区、桓台县、沂源县)

杭州市(滨江区、上城区、富阳区、钱塘区、萧山区、余杭区、临安区、建德市、淳安县、桐庐县、拱墅区、西湖区、临平区)

安康市(岚皋县、宁陕县、旬阳市、汉滨区、紫阳县、汉阴县、镇坪县、白河县、平利县、石泉县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

泸州市(纳溪区、泸县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、合江县、叙永县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

哈尔滨市(道里区、木兰县、呼兰区、通河县、双城区、依兰县、阿城区、方正县、五常市、松北区、道外区、香坊区、平房区、南岗区、宾县、尚志市、巴彦县、延寿县)

安阳市(内黄县、滑县、安阳县、林州市、殷都区、龙安区、文峰区、北关区、汤阴县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗)

朔州市(平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县、应县)

渭南市(白水县、临渭区、澄城县、韩城市、富平县、大荔县、蒲城县、华州区、合阳县、华阴市、潼关县)

广西壮族自治区

三明市(三元区、尤溪县、泰宁县、明溪县、沙县区、宁化县、永安市、建宁县、大田县、将乐县、清流县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、普安县、安龙县、贞丰县、册亨县、兴义市、晴隆县)

临沂市(平邑县、莒南县、罗庄区、兰山区、蒙阴县、河东区、费县、兰陵县、临沭县、郯城县、沂水县、沂南县)

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东莞市

广安市(华蓥市、武胜县、前锋区、广安区、邻水县、岳池县)

汕头市(潮南区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县、澄海区、濠江区)

庆阳市(西峰区、庆城县、镇原县、合水县、正宁县、华池县、宁县、环县)  枣庄市(台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区、峄城区)

大理白族自治州(云龙县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、永平县、鹤庆县、大理市)

河源市(源城区、紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、龙里县、平塘县、都匀市、长顺县、三都水族自治县、福泉市、罗甸县、荔波县、惠水县、瓮安县、独山县)九江市(浔阳区、湖口县、武宁县、永修县、瑞昌市、彭泽县、庐山市、共青城市、修水县、濂溪区、德安县、都昌县、柴桑区)

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、山城区、浚县)  张家口市(万全区、怀来县、崇礼区、张北县、桥西区、桥东区、沽源县、下花园区、涿鹿县、阳原县、宣化区、蔚县、尚义县、怀安县、赤城县、康保县)

南京市(江宁区、建邺区、鼓楼区、玄武区、溧水区、雨花台区、六合区、秦淮区、栖霞区、高淳区、浦口区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

商丘市(梁园区、永城市、睢县、柘城县、虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、睢阳区)阜新市(细河区、彰武县、太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县)

成都市(金堂县、简阳市、郫都区、新都区、锦江区、龙泉驿区、武侯区、成华区、邛崃市、金牛区、崇州市、青羊区、蒲江县、双流区、都江堰市、青白江区、彭州市、大邑县、新津区、温江区)

株洲市(荷塘区、攸县、芦淞区、石峰区、天元区、茶陵县、醴陵市、渌口区、炎陵县)

邵阳市(新邵县、邵阳县、邵东市、隆回县、武冈市、双清区、大祥区、绥宁县、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县)

晋中市(寿阳县、平遥县、灵石县、介休市、太谷区、榆社县、左权县、祁县、和顺县、榆次区、昔阳县)

潍坊市(临朐县、昌邑市、奎文区、坊子区、寒亭区、诸城市、寿光市、昌乐县、潍城区、高密市、安丘市、青州市)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、高平市、陵川县、阳城县)

金昌市(永昌县、金川区)

周口市(扶沟县、淮阳区、鹿邑县、项城市、西华县、沈丘县、商水县、太康县、川汇区、郸城县)

商洛市(丹凤县、山阳县、洛南县、柞水县、镇安县、商州区、商南县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

香港特别行政区

4月22日，牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。

当年，公司营业收入为91.3亿元，同比下降13.8%；归母净利润实现2.3亿元，相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度，公司营业收入为18.1亿元，同比上升1.3%；归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元，亏损额进一步扩大。

合同负债腰斩

2025年一季度，公司营业收入为32.6亿元，同比下降19.7%；归母净利润为2.8亿元，同比下降37.3%；经营现金流净额为-7.04亿元，同比下降58.5%。

一季度囊括春节旺季，比较过去，一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如，2024年一季度归母净利润实现4.5亿元，接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。

到了2025年一季度，顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元，与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少，其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元，同比增长52.7%及58.3%。

《财中社》注意到，作为盈利的“蓄水池”，顺鑫农业合同负债急剧下滑，合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末，公司合同负债科目仅余3.8亿元，比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称，主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比，今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。

再看2024全年，顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末，公司合同负债17.6亿元，同比下滑20%。实际上，近年来公司合同负债年年缩水，2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然，这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。

2024年，公司经销渠道收入70亿元，经销商数量460家，单个经销商年收入1523万元，与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比，单个经销商每年少贡献收入309万元。

经销商贡献下滑的同时，顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年，牛栏山白酒的产能37.9万千升，其产能利用率是45.8%，而2021年其产能利用率高达78.3%，三年间产能利用率大幅下滑。

高端化转型不畅

牛栏山二锅头是一款“国民酒”，旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿，即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品，售价在15-20元区间，长期占据低端光瓶酒市场头部地位，是典型的“销冠”；而金标则是其冲击中高端化转型代表作，单瓶售价约38元。

2024年，500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升，同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。

金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中，顺鑫农业提到，公司以经典二锅头的升级为着力点，推进品牌一体化运作，决胜次高端市场。在长三角市场，公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手，通过扁平化市场渠道管理，深化市场终端的网络建设，报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。

事与愿违，尽管金标铺货率上升，但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来，2022年销售量达到顶峰1.1万千升，随后2023年近乎腰斩到6531千升，在2024年销售量又继续下降近20%。

顺鑫农业2024年实现扭亏为盈，一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵，另一方面则是降低费用节省成本，依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。

2023年11月，顺鑫农业以22.6亿元对价，将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年，顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元，主要受地产业务拖累影响。近几年，地产业务子公司少则亏损逾3亿元，多则超过8亿元，始终是顺鑫农业的盈利拖累。

此外，从报表上来看，费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年，公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元，相比上一年的12.05亿元和8.56亿元，分别节省3.31亿元及1.02亿元，合计减少4.33亿元，而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。

《财中社》发现，毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量，2024年，低档酒实现49.7亿元营收，同比增长5.1%，而中高档酒的收入均同比下滑。

尽管剥离亏损的房地产业务，但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。

（文章来源：财中社）