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清远市(连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市)

南京市(玄武区、六合区、浦口区、雨花台区、高淳区、溧水区、江宁区、建邺区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区)

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、康巴什区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)  濮阳市(台前县、南乐县、华龙区、清丰县、濮阳县、范县)

天水市(秦安县、甘谷县、秦州区、清水县、武山县、张家川回族自治县、麦积区)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

咸阳市(永寿县、彬州市、长武县、兴平市、淳化县、杨陵区、泾阳县、乾县、武功县、三原县、渭城区、礼泉县、秦都区、旬邑县)  阜新市(太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、清河门区、彰武县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

马鞍山市(博望区、和县、当涂县、花山区、雨山区、含山县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、靖宇县、临江市)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、满洲里市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

渭南市(临渭区、韩城市、华州区、合阳县、潼关县、大荔县、蒲城县、富平县、华阴市、白水县、澄城县)

南充市(蓬安县、西充县、阆中市、顺庆区、高坪区、南部县、仪陇县、营山县、嘉陵区)

蚌埠市(蚌山区、五河县、淮上区、禹会区、龙子湖区、固镇县、怀远县)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、嘉善县、桐乡市)

肇庆市(封开县、德庆县、鼎湖区、四会市、广宁县、高要区、怀集县、端州区)

甘孜藏族自治州(道孚县、稻城县、康定市、白玉县、泸定县、九龙县、理塘县、炉霍县、石渠县、雅江县、丹巴县、新龙县、乡城县、德格县、得荣县、色达县、巴塘县、甘孜县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

和田地区(民丰县、于田县、和田县、皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田市)

唐山市(丰南区、古冶区、路南区、滦州市、迁安市、滦南县、路北区、曹妃甸区、乐亭县、丰润区、遵化市、开平区、迁西县、玉田县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)

昌都市(芒康县、左贡县、边坝县、察雅县、洛隆县、八宿县、卡若区、类乌齐县、贡觉县、丁青县、江达县)

深圳市(宝安区、光明区、坪山区、福田区、盐田区、罗湖区、龙华区、南山区、龙岗区)

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湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、古丈县、永顺县、凤凰县、保靖县、龙山县、泸溪县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、平塘县、独山县、罗甸县、福泉市、长顺县、龙里县、惠水县、都匀市)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

黄石市(黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区)  湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县)

双鸭山市(岭东区、宝山区、尖山区、宝清县、集贤县、友谊县、四方台区、饶河县)

黄冈市(蕲春县、黄州区、团风县、黄梅县、浠水县、麻城市、红安县、英山县、武穴市、罗田县)

南阳市(唐河县、方城县、内乡县、南召县、淅川县、宛城区、邓州市、卧龙区、社旗县、西峡县、镇平县、桐柏县、新野县)宜春市(袁州区、宜丰县、万载县、上高县、奉新县、铜鼓县、丰城市、高安市、樟树市、靖安县)

成都市(金牛区、彭州市、大邑县、锦江区、武侯区、成华区、邛崃市、新津区、青羊区、青白江区、都江堰市、郫都区、龙泉驿区、温江区、崇州市、简阳市、双流区、新都区、蒲江县、金堂县)  承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、平泉市)

龙岩市(长汀县、连城县、新罗区、上杭县、漳平市、武平县、永定区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、红河县、元阳县、弥勒市、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、河口瑶族自治县、开远市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、清江浦区、金湖县)

桂林市(象山区、叠彩区、全州县、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、阳朔县、灌阳县、秀峰区、资源县、兴安县、七星区、临桂区、荔浦市、平乐县、恭城瑶族自治县、永福县)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

绥化市(明水县、望奎县、青冈县、绥棱县、庆安县、兰西县、肇东市、安达市、海伦市、北林区)

广西壮族自治区

信阳市(淮滨县、平桥区、固始县、光山县、潢川县、商城县、新县、息县、罗山县、浉河区)

天津市(武清区、河北区、津南区、静海区、河东区、东丽区、南开区、滨海新区、北辰区、和平区、宁河区、蓟州区、河西区、西青区、红桥区、宝坻区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、黑水县、金川县、小金县、若尔盖县、阿坝县、九寨沟县、理县、红原县、松潘县、马尔康市、壤塘县、茂县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

漳州市(东山县、长泰区、华安县、平和县、芗城区、云霄县、漳浦县、诏安县、龙文区、龙海区、南靖县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

那曲市(双湖县、索县、色尼区、尼玛县、嘉黎县、安多县、巴青县、比如县、聂荣县、班戈县、申扎县)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

五指山市(定安县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、临高县、琼海市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

宜昌市(兴山县、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区、五峰土家族自治县、秭归县、伍家岗区、当阳市、点军区、远安县、枝江市、猇亭区、夷陵区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。