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日喀则市(仁布县、仲巴县、萨嘎县、亚东县、聂拉木县、拉孜县、南木林县、康马县、岗巴县、桑珠孜区、江孜县、昂仁县、萨迦县、白朗县、谢通门县、吉隆县、定日县、定结县)

阜阳市(阜南县、颍东区、颍州区、太和县、界首市、临泉县、颍上县、颍泉区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

长春市(宽城区、南关区、九台区、双阳区、二道区、榆树市、德惠市、绿园区、农安县、朝阳区、公主岭市)  安庆市(桐城市、潜山市、岳西县、迎江区、太湖县、宜秀区、宿松县、大观区、望江县、怀宁县)

辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、太子河区)

三沙市(西沙区、南沙区)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)黔东南苗族侗族自治州(从江县、天柱县、雷山县、岑巩县、凯里市、黎平县、麻江县、施秉县、剑河县、榕江县、三穗县、台江县、锦屏县、丹寨县、镇远县、黄平县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)  防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

十堰市(竹山县、丹江口市、张湾区、房县、茅箭区、郧阳区、郧西县、竹溪县)

阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、头屯河区、新市区、达坂城区、天山区、沙依巴克区)

宝鸡市(渭滨区、太白县、凤县、陈仓区、陇县、岐山县、扶风县、眉县、千阳县、凤翔区、金台区、麟游县)

铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县、银州区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、赤水市、仁怀市、汇川区、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、凤冈县、绥阳县、播州区、余庆县)

澳门特别行政区

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

广西壮族自治区

吉林市(舒兰市、桦甸市、船营区、磐石市、龙潭区、昌邑区、永吉县、蛟河市、丰满区)

玉林市(福绵区、北流市、陆川县、容县、玉州区、博白县、兴业县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

临沧市(云县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市)

河源市(连平县、紫金县、东源县、龙川县、和平县、源城区)

阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、札达县、措勤县、普兰县、革吉县)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

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海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

内蒙古自治区

阿克苏地区(乌什县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、库车市、拜城县、柯坪县)

吕梁市(兴县、交口县、方山县、文水县、汾阳市、交城县、柳林县、岚县、临县、孝义市、离石区、中阳县、石楼县)  西安市(新城区、阎良区、蓝田县、长安区、周至县、临潼区、未央区、灞桥区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、莲湖区、高陵区)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳北区、城中区、鹿寨县、柳南区、融安县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)毕节市(金沙县、黔西市、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、大方县)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、城区、陵川县、泽州县)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

忻州市(静乐县、岢岚县、原平市、定襄县、代县、神池县、保德县、偏关县、河曲县、五寨县、五台县、繁峙县、忻府区、宁武县)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、平泉市、隆化县、滦平县、双桥区)

宁波市(宁海县、慈溪市、北仑区、镇海区、鄞州区、海曙区、江北区、象山县、奉化区、余姚市)百色市(田林县、田东县、乐业县、西林县、平果市、田阳区、德保县、靖西市、隆林各族自治县、右江区、那坡县、凌云县)

焦作市(马村区、中站区、孟州市、山阳区、沁阳市、武陟县、修武县、温县、博爱县、解放区)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、松山区、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、宁城县、红山区、敖汉旗、克什克腾旗)

香港特别行政区

中山市

台州市(椒江区、天台县、仙居县、玉环市、临海市、温岭市、黄岩区、路桥区、三门县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

衢州市(龙游县、柯城区、衢江区、常山县、江山市、开化县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、新源县、霍城县、昭苏县、尼勒克县、巩留县、伊宁市)

运城市(芮城县、新绛县、垣曲县、盐湖区、万荣县、永济市、平陆县、临猗县、稷山县、绛县、闻喜县、夏县、河津市)

济宁市(微山县、泗水县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、邹城市、汶上县、金乡县、任城区、曲阜市、兖州区)

江门市(台山市、新会区、蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、恩平市)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）