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景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

邯郸市(广平县、鸡泽县、涉县、馆陶县、临漳县、丛台区、肥乡区、武安市、峰峰矿区、魏县、邯山区、邱县、成安县、曲周县、复兴区、永年区、磁县、大名县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

安庆市(潜山市、桐城市、怀宁县、太湖县、迎江区、望江县、大观区、宿松县、岳西县、宜秀区)  张家口市(沽源县、桥东区、张北县、万全区、阳原县、崇礼区、下花园区、涿鹿县、桥西区、康保县、怀来县、赤城县、宣化区、尚义县、蔚县、怀安县)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

宣城市(郎溪县、泾县、宣州区、绩溪县、广德市、旌德县、宁国市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、南票区、龙港区、绥中县、兴城市)  黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市)

大连市(金州区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、西岗区、庄河市、甘井子区、沙河口区、长海县、中山区)

襄阳市(襄州区、宜城市、樊城区、南漳县、枣阳市、保康县、老河口市、谷城县、襄城区)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、清城区、英德市、佛冈县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

绥化市(安达市、海伦市、明水县、绥棱县、北林区、庆安县、青冈县、兰西县、望奎县、肇东市)

昌都市(察雅县、江达县、芒康县、贡觉县、卡若区、边坝县、八宿县、类乌齐县、丁青县、左贡县、洛隆县)

达州市(渠县、达川区、大竹县、宣汉县、开江县、通川区、万源市)

抚州市(宜黄县、临川区、资溪县、广昌县、金溪县、南城县、东乡区、南丰县、黎川县、崇仁县、乐安县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区、岳塘区)

锦州市(黑山县、北镇市、义县、古塔区、凌河区、太和区、凌海市)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、龙子湖区、禹会区、固镇县、淮上区、五河县)

张掖市(民乐县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)

聊城市(阳谷县、东阿县、莘县、东昌府区、茌平区、冠县、临清市、高唐县)

百色市(田林县、田阳区、靖西市、凌云县、西林县、那坡县、德保县、田东县、乐业县、平果市、右江区、隆林各族自治县)

韶关市(新丰县、武江区、南雄市、浈江区、翁源县、曲江区、乐昌市、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县)

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怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、沅江市)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、迭部县、临潭县、玛曲县、夏河县、合作市、舟曲县)

滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、沾化区、博兴县)  丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

金昌市(金川区、永昌县)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、沿滩区、自流井区、富顺县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区)临沧市(沧源佤族自治县、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、疏勒县、英吉沙县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、巴楚县、疏附县、麦盖提县、喀什市、泽普县)  吉安市(吉安县、吉水县、遂川县、泰和县、峡江县、安福县、永新县、青原区、井冈山市、吉州区、新干县、永丰县、万安县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、茂县、若尔盖县、松潘县、黑水县、红原县、阿坝县、壤塘县、小金县、理县、汶川县、马尔康市、金川县)

巴中市(平昌县、巴州区、南江县、通江县、恩阳区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、格尔木市、都兰县、乌兰县、德令哈市)北京市(海淀区、东城区、丰台区、通州区、顺义区、平谷区、密云区、延庆区、怀柔区、西城区、大兴区、房山区、石景山区、朝阳区、门头沟区、昌平区)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)

赣州市(南康区、石城县、大余县、兴国县、安远县、上犹县、信丰县、寻乌县、龙南市、崇义县、宁都县、会昌县、赣县区、瑞金市、于都县、全南县、章贡区、定南县)

昆明市(五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、富民县、呈贡区、安宁市、官渡区、晋宁区、嵩明县、东川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

宜宾市(高县、南溪区、江安县、筠连县、屏山县、翠屏区、长宁县、珙县、兴文县、叙州区)

商洛市(柞水县、山阳县、洛南县、商州区、镇安县、丹凤县、商南县)

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昭通市(水富市、盐津县、大关县、昭阳区、永善县、鲁甸县、镇雄县、绥江县、彝良县、威信县、巧家县)

十堰市(竹溪县、郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、房县、丹江口市、茅箭区)

大庆市(大同区、肇州县、让胡路区、肇源县、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区)

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淄博市(周村区、桓台县、博山区、张店区、淄川区、临淄区、沂源县、高青县)

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大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县、漾濞彝族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、永平县、祥云县、洱源县、大理市、鹤庆县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）