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白城市(洮北区、镇赉县、大安市、洮南市、通榆县)

六安市(霍山县、裕安区、金寨县、舒城县、霍邱县、金安区、叶集区)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)  佳木斯市(富锦市、郊区、桦南县、桦川县、抚远市、同江市、前进区、汤原县、向阳区、东风区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、敦化市、汪清县、延吉市、和龙市、安图县、龙井市)

沧州市(肃宁县、吴桥县、盐山县、任丘市、新华区、献县、孟村回族自治县、青县、运河区、河间市、泊头市、沧县、黄骅市、海兴县、南皮县、东光县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县)  宁德市(屏南县、福安市、柘荣县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、周宁县、古田县)

新疆维吾尔自治区

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、普宁市、揭东区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗)

保定市(清苑区、涞水县、博野县、唐县、定州市、涞源县、阜平县、易县、曲阳县、安新县、雄县、高碑店市、徐水区、莲池区、顺平县、涿州市、安国市、定兴县、竞秀区、高阳县、容城县、望都县、蠡县、满城区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市、句容市)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

天水市(秦安县、武山县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县)

曲靖市(宣威市、麒麟区、师宗县、马龙区、罗平县、沾益区、陆良县、富源县、会泽县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、万山区、思南县、石阡县、德江县)

呼和浩特市(回民区、清水河县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、新城区、玉泉区、和林格尔县、武川县)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、疏勒县、泽普县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、英吉沙县、莎车县、伽师县)

赤峰市(敖汉旗、喀喇沁旗、红山区、松山区、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

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常州市(武进区、新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

新余市(分宜县、渝水区)

益阳市(南县、桃江县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

临沂市(沂水县、河东区、罗庄区、蒙阴县、临沭县、费县、兰陵县、沂南县、平邑县、莒南县、郯城县、兰山区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

鞍山市(千山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁东区)温州市(苍南县、乐清市、龙港市、鹿城区、龙湾区、洞头区、永嘉县、瑞安市、泰顺县、平阳县、文成县、瓯海区)

毕节市(黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、七星关区、赫章县、织金县)  伊春市(大箐山县、金林区、伊美区、铁力市、汤旺县、友好区、嘉荫县、乌翠区、南岔县、丰林县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

扬州市(高邮市、江都区、广陵区、仪征市、邗江区、宝应县)

信阳市(固始县、浉河区、淮滨县、潢川县、光山县、新县、息县、罗山县、商城县、平桥区)厦门市(思明区、翔安区、同安区、集美区、海沧区、湖里区)

烟台市(蓬莱区、福山区、芝罘区、龙口市、莱阳市、海阳市、牟平区、莱州市、栖霞市、招远市、莱山区)

深圳市(龙华区、宝安区、龙岗区、罗湖区、南山区、福田区、盐田区、坪山区、光明区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

商丘市(睢县、睢阳区、梁园区、虞城县、民权县、夏邑县、永城市、宁陵县、柘城县)

重庆市(武隆区、云阳县、巫山县、潼南区、南川区、铜梁区、大渡口区、开州区、梁平区、渝中区、永川区、长寿区、江北区、垫江县、渝北区、大足区、万州区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、石柱土家族自治县、奉节县、九龙坡区、沙坪坝区、江津区、璧山区、巴南区、涪陵区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、丰都县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、合川区、綦江区、城口县、忠县)

自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县)

乐山市(马边彝族自治县、夹江县、金口河区、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、五通桥区、井研县、沙湾区)

长治市(长子县、武乡县、屯留区、上党区、黎城县、襄垣县、沁县、平顺县、壶关县、潞城区、沁源县、潞州区)

桂林市(叠彩区、永福县、荔浦市、灌阳县、兴安县、临桂区、平乐县、雁山区、全州县、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、象山区、龙胜各族自治县、灵川县、资源县、七星区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

那曲市(安多县、比如县、索县、双湖县、尼玛县、申扎县、聂荣县、巴青县、色尼区、嘉黎县、班戈县)

武汉市(硚口区、江岸区、蔡甸区、黄陂区、东西湖区、新洲区、江夏区、汉南区、江汉区、洪山区、汉阳区、武昌区、青山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎