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每晚都进到男神们的CUN梦里：展现独特的魅力与智慧,让人领略生活的电话区域：

遵义市(桐梓县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、赤水市、余庆县、正安县、湄潭县、红花岗区)

保定市(定州市、莲池区、蠡县、涞源县、唐县、雄县、望都县、顺平县、容城县、高碑店市、博野县、涿州市、清苑区、阜平县、安国市、涞水县、徐水区、高阳县、安新县、满城区、易县、竞秀区、定兴县、曲阳县)

通化市(辉南县、集安市、二道江区、通化县、东昌区、柳河县、梅河口市)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、福泉市、荔波县、罗甸县、都匀市、长顺县、瓮安县、独山县、惠水县、龙里县、三都水族自治县、贵定县)  珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、丘北县、西畴县、富宁县、文山市、麻栗坡县、广南县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、喀什市、泽普县、麦盖提县、疏附县、伽师县、莎车县、英吉沙县、巴楚县)

玉溪市(华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、易门县)葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、连山区、兴城市、绥中县)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)  汉中市(勉县、西乡县、佛坪县、镇巴县、城固县、宁强县、南郑区、汉台区、留坝县、略阳县、洋县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)

常德市(澧县、桃源县、津市市、武陵区、临澧县、安乡县、汉寿县、石门县、鼎城区)

衢州市(衢江区、常山县、江山市、柯城区、龙游县、开化县)

达州市(开江县、达川区、万源市、通川区、大竹县、宣汉县、渠县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

宝鸡市(眉县、陈仓区、麟游县、扶风县、太白县、渭滨区、陇县、千阳县、岐山县、金台区、凤县、凤翔区)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、曲水县)

周口市(太康县、商水县、西华县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、郸城县、项城市、扶沟县、淮阳区)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振兴区)

杭州市(上城区、滨江区、淳安县、临安区、拱墅区、余杭区、富阳区、萧山区、桐庐县、临平区、钱塘区、西湖区、建德市)

白银市(平川区、白银区、会宁县、靖远县、景泰县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

无锡市(梁溪区、江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区)

安康市(紫阳县、汉阴县、石泉县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、岚皋县、白河县、平利县、旬阳市)

甘孜藏族自治州(色达县、白玉县、新龙县、巴塘县、理塘县、康定市、石渠县、炉霍县、雅江县、甘孜县、德格县、道孚县、得荣县、九龙县、乡城县、稻城县、泸定县、丹巴县)

泉州市(惠安县、鲤城区、金门县、永春县、丰泽区、洛江区、南安市、石狮市、德化县、晋江市、安溪县、泉港区)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、市中区、峄城区、台儿庄区)

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九江市(庐山市、湖口县、彭泽县、永修县、武宁县、都昌县、修水县、柴桑区、浔阳区、德安县、濂溪区、瑞昌市、共青城市)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

武汉市(蔡甸区、汉阳区、新洲区、江汉区、江夏区、汉南区、硚口区、武昌区、青山区、黄陂区、东西湖区、江岸区、洪山区)

安庆市(太湖县、怀宁县、宿松县、宜秀区、岳西县、潜山市、桐城市、迎江区、大观区、望江县)  宜春市(上高县、袁州区、靖安县、万载县、宜丰县、铜鼓县、樟树市、高安市、奉新县、丰城市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、保靖县、龙山县、吉首市、古丈县、泸溪县、花垣县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、新和县、拜城县、乌什县、沙雅县、柯坪县)

凉山彝族自治州(会理市、西昌市、木里藏族自治县、会东县、盐源县、金阳县、越西县、喜德县、普格县、美姑县、甘洛县、宁南县、布拖县、昭觉县、德昌县、冕宁县、雷波县)三沙市(南沙区、西沙区)

肇庆市(广宁县、高要区、鼎湖区、怀集县、四会市、德庆县、封开县、端州区)  驻马店市(遂平县、泌阳县、驿城区、上蔡县、汝南县、新蔡县、平舆县、西平县、正阳县、确山县)

赤峰市(红山区、松山区、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、元宝山区、巴林右旗、林西县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、克什克腾旗)

辽阳市(辽阳县、白塔区、宏伟区、灯塔市、太子河区、文圣区、弓长岭区)

衡水市(冀州区、深州市、景县、阜城县、武强县、桃城区、故城县、饶阳县、安平县、武邑县、枣强县)泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、江阳区、合江县、叙永县、泸县)

佳木斯市(向阳区、东风区、前进区、郊区、抚远市、桦川县、同江市、富锦市、桦南县、汤原县)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、永靖县)

崇左市(宁明县、天等县、大新县、龙州县、凭祥市、扶绥县、江州区)

济源市

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

滨州市(沾化区、阳信县、滨城区、博兴县、无棣县、邹平市、惠民县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

绍兴市(越城区、新昌县、上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

榆林市(绥德县、清涧县、靖边县、佳县、府谷县、子洲县、榆阳区、横山区、定边县、米脂县、吴堡县、神木市)

焦作市(沁阳市、修武县、马村区、山阳区、中站区、博爱县、解放区、武陟县、温县、孟州市)

张家口市(沽源县、康保县、蔚县、万全区、赤城县、宣化区、张北县、桥西区、下花园区、涿鹿县、怀安县、阳原县、怀来县、尚义县、崇礼区、桥东区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇县、淇滨区)

吕梁市(汾阳市、柳林县、交口县、岚县、文水县、方山县、临县、兴县、交城县、中阳县、石楼县、孝义市、离石区)

厦门市(翔安区、海沧区、思明区、同安区、湖里区、集美区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。