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汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

郑州市(登封市、上街区、中原区、巩义市、荥阳市、金水区、中牟县、新密市、惠济区、新郑市、二七区、管城回族区)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城中区、城东区、城北区、湟中区、湟源县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区)  宁夏回族自治区

聊城市(临清市、高唐县、茌平区、阳谷县、东昌府区、冠县、东阿县、莘县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、单县、曹县、牡丹区、东明县、成武县、巨野县、郓城县)

常州市(新北区、溧阳市、钟楼区、天宁区、武进区、金坛区)

邯郸市(涉县、邱县、大名县、武安市、峰峰矿区、魏县、成安县、邯山区、复兴区、馆陶县、鸡泽县、肥乡区、广平县、磁县、临漳县、永年区、丛台区、曲周县)  周口市(沈丘县、西华县、川汇区、鹿邑县、扶沟县、项城市、郸城县、淮阳区、商水县、太康县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

西藏自治区

林芝市(巴宜区、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县、米林市、察隅县)

梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市)

自贡市(荣县、贡井区、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

盐城市(阜宁县、东台市、建湖县、射阳县、亭湖区、大丰区、响水县、滨海县、盐都区)

鸡西市(密山市、鸡东县、虎林市、梨树区、鸡冠区、滴道区、城子河区、恒山区、麻山区)

武汉市(江夏区、青山区、硚口区、汉南区、江岸区、洪山区、江汉区、汉阳区、东西湖区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、武昌区)

南通市(如皋市、崇川区、海门区、海安市、如东县、通州区、启东市)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、元宝山区、松山区、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、林西县、克什克腾旗)

绥化市(兰西县、青冈县、海伦市、庆安县、明水县、绥棱县、安达市、肇东市、北林区、望奎县)

济源市

通化市(辉南县、集安市、梅河口市、通化县、东昌区、柳河县、二道江区)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、仁和区、米易县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

驻马店市(西平县、汝南县、确山县、新蔡县、驿城区、泌阳县、上蔡县、正阳县、平舆县、遂平县)

安阳市(龙安区、安阳县、汤阴县、北关区、殷都区、文峰区、林州市、内黄县、滑县)

宜宾市(南溪区、长宁县、珙县、江安县、高县、筠连县、叙州区、兴文县、翠屏区、屏山县)

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百色市(右江区、凌云县、乐业县、那坡县、靖西市、西林县、田阳区、平果市、德保县、田林县、田东县、隆林各族自治县)

南平市(政和县、光泽县、建瓯市、武夷山市、邵武市、松溪县、顺昌县、建阳区、浦城县、延平区)

湛江市(吴川市、霞山区、雷州市、遂溪县、麻章区、徐闻县、坡头区、廉江市、赤坎区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、甘德县、玛多县、班玛县)

广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、剑阁县、苍溪县、利州区)  赣州市(会昌县、于都县、寻乌县、信丰县、赣县区、兴国县、石城县、崇义县、大余县、南康区、上犹县、全南县、宁都县、定南县、瑞金市、安远县、龙南市、章贡区)

吉林市(永吉县、船营区、磐石市、龙潭区、蛟河市、昌邑区、桦甸市、舒兰市、丰满区)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、马关县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、富宁县、文山市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、广河县)焦作市(解放区、沁阳市、博爱县、温县、马村区、中站区、修武县、孟州市、山阳区、武陟县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

大理白族自治州(弥渡县、洱源县、鹤庆县、云龙县、宾川县、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、祥云县)

河源市(东源县、紫金县、连平县、龙川县、源城区、和平县)

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朔州市(山阴县、应县、怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区)

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乌兰察布市(商都县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、四子王旗)

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崇左市(天等县、江州区、扶绥县、凭祥市、大新县、龙州县、宁明县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。