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新余市(渝水区、分宜县)

林芝市(墨脱县、波密县、工布江达县、察隅县、朗县、米林市、巴宜区)

丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、莲都区、云和县、庆元县、龙泉市、青田县、缙云县)

嘉峪关市  襄阳市(宜城市、枣阳市、老河口市、樊城区、谷城县、保康县、南漳县、襄城区、襄州区)

香港特别行政区

玉林市(博白县、陆川县、北流市、兴业县、福绵区、玉州区、容县)

双鸭山市(四方台区、饶河县、宝山区、友谊县、集贤县、岭东区、宝清县、尖山区)韶关市(武江区、南雄市、乐昌市、翁源县、浈江区、新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、曲江区)

庆阳市(庆城县、华池县、镇原县、合水县、西峰区、宁县、正宁县、环县)  武汉市(黄陂区、洪山区、汉阳区、蔡甸区、硚口区、江岸区、汉南区、青山区、江汉区、江夏区、东西湖区、新洲区、武昌区)

乌兰察布市(化德县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、丰镇市、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

马鞍山市(博望区、和县、雨山区、含山县、当涂县、花山区)

常州市(金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)

西藏自治区

兰州市(城关区、七里河区、永登县、皋兰县、红古区、榆中县、安宁区、西固区)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)

渭南市(合阳县、大荔县、华阴市、临渭区、富平县、蒲城县、澄城县、潼关县、华州区、白水县、韩城市)

内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、北安市、爱辉区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、天山区)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、云城区、新兴县)

温州市(永嘉县、瑞安市、瓯海区、龙港市、文成县、乐清市、洞头区、平阳县、鹿城区、泰顺县、龙湾区、苍南县)

漳州市(漳浦县、东山县、龙文区、芗城区、华安县、云霄县、长泰区、诏安县、南靖县、龙海区、平和县)

三明市(三元区、尤溪县、大田县、建宁县、沙县区、明溪县、将乐县、宁化县、清流县、永安市、泰宁县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

汕头市(南澳县、金平区、龙湖区、澄海区、潮南区、濠江区、潮阳区)

盐城市(响水县、建湖县、盐都区、大丰区、东台市、滨海县、阜宁县、射阳县、亭湖区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县)

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吉林市(丰满区、舒兰市、磐石市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、船营区、桦甸市、永吉县)

包头市(东河区、土默特右旗、九原区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、肥城市、岱岳区、泰山区)

咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县)  南昌市(南昌县、进贤县、红谷滩区、青山湖区、东湖区、安义县、新建区、青云谱区、西湖区)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、集美区、同安区、湖里区)

枣庄市(薛城区、市中区、峄城区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

桂林市(灌阳县、永福县、阳朔县、叠彩区、七星区、平乐县、龙胜各族自治县、雁山区、象山区、恭城瑶族自治县、灵川县、秀峰区、荔浦市、兴安县、临桂区、资源县、全州县)铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、西丰县、开原市、调兵山市、昌图县)

荆州市(公安县、江陵县、洪湖市、荆州区、沙市区、石首市、监利市、松滋市)  滁州市(来安县、南谯区、全椒县、明光市、琅琊区、凤阳县、天长市、定远县)

吕梁市(临县、交口县、柳林县、兴县、方山县、交城县、文水县、离石区、汾阳市、孝义市、石楼县、岚县、中阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、细河区、太平区、清河门区、海州区)保定市(容城县、莲池区、易县、满城区、高阳县、安国市、徐水区、涞源县、安新县、涞水县、雄县、望都县、清苑区、顺平县、曲阳县、唐县、阜平县、定兴县、定州市、竞秀区、高碑店市、蠡县、博野县、涿州市)

太原市(晋源区、小店区、迎泽区、娄烦县、清徐县、古交市、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、黑水县、红原县、理县、壤塘县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、茂县、马尔康市、金川县)

临汾市(古县、永和县、隰县、洪洞县、侯马市、蒲县、乡宁县、安泽县、襄汾县、浮山县、翼城县、霍州市、尧都区、汾西县、曲沃县、大宁县、吉县)

广西壮族自治区

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和硕县、若羌县、和静县、尉犁县、库尔勒市、轮台县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

通化市(辉南县、梅河口市、东昌区、二道江区、通化县、柳河县、集安市)

东营市(垦利区、东营区、利津县、广饶县、河口区)

西宁市(城西区、城北区、湟中区、湟源县、城中区、城东区、大通回族土族自治县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、江阴市、锡山区)

阿里地区(日土县、措勤县、普兰县、札达县、改则县、噶尔县、革吉县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、龙山县)

忻州市(宁武县、河曲县、代县、岢岚县、偏关县、静乐县、五寨县、繁峙县、保德县、神池县、定襄县、原平市、五台县、忻府区)

南宁市(宾阳县、武鸣区、马山县、邕宁区、西乡塘区、兴宁区、隆安县、良庆区、横州市、江南区、上林县、青秀区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。