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伊春市(金林区、友好区、大箐山县、丰林县、铁力市、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、伊美区、南岔县)

长春市(双阳区、德惠市、绿园区、公主岭市、榆树市、朝阳区、九台区、宽城区、二道区、南关区、农安县)

梅州市(大埔县、兴宁市、平远县、梅县区、梅江区、蕉岭县、五华县、丰顺县)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)  宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

驻马店市(正阳县、驿城区、西平县、遂平县、新蔡县、汝南县、泌阳县、上蔡县、确山县、平舆县)

铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、德江县、玉屏侗族自治县)

保定市(望都县、莲池区、博野县、阜平县、高阳县、容城县、涞源县、唐县、安国市、雄县、顺平县、涞水县、曲阳县、高碑店市、涿州市、满城区、安新县、竞秀区、徐水区、定兴县、清苑区、蠡县、易县、定州市)

芜湖市(南陵县、无为市、繁昌区、鸠江区、弋江区、镜湖区、湾沚区)  盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

汉中市(城固县、汉台区、镇巴县、宁强县、南郑区、西乡县、略阳县、勉县、留坝县、洋县、佛坪县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

甘孜藏族自治州(稻城县、得荣县、石渠县、理塘县、新龙县、白玉县、康定市、色达县、乡城县、德格县、丹巴县、炉霍县、甘孜县、九龙县、雅江县、巴塘县、泸定县、道孚县)

南昌市(新建区、进贤县、青云谱区、红谷滩区、安义县、青山湖区、南昌县、东湖区、西湖区)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

昌都市(察雅县、丁青县、贡觉县、八宿县、边坝县、芒康县、江达县、洛隆县、左贡县、类乌齐县、卡若区)

梧州市(藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县、长洲区、万秀区、蒙山县)

牡丹江市(绥芬河市、阳明区、宁安市、穆棱市、西安区、林口县、东宁市、海林市、东安区、爱民区)

淮安市(淮安区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区)

长沙市(望城区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、岳麓区、开福区、长沙县、天心区、浏阳市)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、惠来县、普宁市)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县)

内江市(资中县、威远县、隆昌市、东兴区、市中区)

晋中市(和顺县、太谷区、平遥县、昔阳县、祁县、榆社县、灵石县、介休市、左权县、寿阳县、榆次区)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

五指山市(乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼海市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、文昌市、昌江黎族自治县、临高县、澄迈县、定安县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县)

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平顶山市(郏县、卫东区、鲁山县、宝丰县、湛河区、舞钢市、新华区、叶县、汝州市、石龙区)

周口市(郸城县、商水县、川汇区、鹿邑县、扶沟县、项城市、太康县、沈丘县、西华县、淮阳区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)  雅安市(名山区、天全县、雨城区、宝兴县、汉源县、荥经县、芦山县、石棉县)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

安庆市(宿松县、望江县、迎江区、桐城市、岳西县、太湖县、怀宁县、潜山市、宜秀区、大观区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)烟台市(龙口市、海阳市、莱山区、福山区、芝罘区、牟平区、莱州市、莱阳市、招远市、栖霞市、蓬莱区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)  昭通市(昭阳区、巧家县、水富市、威信县、鲁甸县、绥江县、彝良县、盐津县、大关县、镇雄县、永善县)

平凉市(崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、静宁县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

济南市(槐荫区、历下区、市中区、历城区、长清区、莱芜区、章丘区、天桥区、商河县、济阳区、钢城区、平阴县)南通市(启东市、如东县、如皋市、通州区、海门区、海安市、崇川区)

黄山市(黟县、徽州区、休宁县、屯溪区、歙县、黄山区、祁门县)

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、永定区、新罗区、长汀县、上杭县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、电白区、信宜市)

海东市(平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、孝南区、云梦县、大悟县)

泸州市(江阳区、合江县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、泸县)

乐山市(沐川县、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、犍为县、夹江县、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县、金口河区)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、华龙区、范县、南乐县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、同德县、共和县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗)

山南市(洛扎县、加查县、琼结县、隆子县、贡嘎县、桑日县、措美县、乃东区、浪卡子县、错那市、曲松县、扎囊县)

朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、右玉县、应县)

延安市(洛川县、安塞区、甘泉县、吴起县、宝塔区、子长市、延长县、延川县、宜川县、富县、黄陵县、黄龙县、志丹县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。