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儋州市

盐城市(响水县、亭湖区、东台市、盐都区、射阳县、阜宁县、大丰区、滨海县、建湖县)

商洛市(丹凤县、商南县、商州区、山阳县、镇安县、洛南县、柞水县)

玉林市(兴业县、博白县、陆川县、福绵区、北流市、容县、玉州区)  双鸭山市(宝山区、岭东区、宝清县、尖山区、集贤县、饶河县、四方台区、友谊县)

梅州市(五华县、大埔县、平远县、梅江区、蕉岭县、丰顺县、梅县区、兴宁市)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

金华市(义乌市、浦江县、武义县、婺城区、东阳市、永康市、磐安县、金东区、兰溪市)  自贡市(贡井区、荣县、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、柳河县、集安市、辉南县)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

中山市

来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、兴宾区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

阿里地区(日土县、措勤县、革吉县、改则县、噶尔县、札达县、普兰县)

合肥市(长丰县、庐江县、瑶海区、包河区、庐阳区、巢湖市、蜀山区、肥西县、肥东县)

平顶山市(郏县、汝州市、卫东区、鲁山县、石龙区、宝丰县、舞钢市、新华区、湛河区、叶县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

河源市(紫金县、连平县、东源县、龙川县、和平县、源城区)

宁波市(慈溪市、宁海县、海曙区、北仑区、江北区、鄞州区、镇海区、象山县、余姚市、奉化区)

锦州市(古塔区、北镇市、太和区、义县、凌海市、黑山县、凌河区)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、马关县、富宁县、广南县、麻栗坡县、西畴县、丘北县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县)

承德市(承德县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、隆化县、兴隆县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县)

重庆市(渝中区、忠县、北碚区、长寿区、巴南区、渝北区、沙坪坝区、巫山县、江津区、开州区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、綦江区、南川区、南岸区、荣昌区、大渡口区、铜梁区、武隆区、巫溪县、永川区、江北区、城口县、合川区、垫江县、万州区、丰都县、涪陵区、奉节县、梁平区、大足区、石柱土家族自治县、云阳县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县、凤山县)

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贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县)  济源市

曲靖市(宣威市、罗平县、富源县、陆良县、麒麟区、会泽县、师宗县、沾益区、马龙区)

遵义市(播州区、正安县、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、赤水市、湄潭县、余庆县、汇川区、红花岗区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、大安市、通榆县)铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

阜阳市(阜南县、太和县、颍上县、颍州区、颍泉区、颍东区、临泉县、界首市)  固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、石阡县、江口县、德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

信阳市(商城县、光山县、固始县、潢川县、新县、淮滨县、罗山县、平桥区、浉河区、息县)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区)玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

湛江市(廉江市、坡头区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、麻章区、霞山区、雷州市、吴川市)

襄阳市(襄城区、襄州区、南漳县、宜城市、枣阳市、谷城县、保康县、樊城区、老河口市)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

周口市(太康县、郸城县、淮阳区、鹿邑县、沈丘县、商水县、西华县、扶沟县、项城市、川汇区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

达州市(达川区、大竹县、渠县、宣汉县、开江县、通川区、万源市)

徐州市(新沂市、贾汪区、泉山区、丰县、邳州市、鼓楼区、云龙区、沛县、铜山区、睢宁县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区)

哈尔滨市(五常市、南岗区、巴彦县、香坊区、方正县、双城区、松北区、阿城区、呼兰区、延寿县、宾县、道里区、平房区、尚志市、依兰县、木兰县、通河县、道外区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、嵊州市、越城区、柯桥区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

滁州市(凤阳县、明光市、全椒县、定远县、南谯区、天长市、琅琊区、来安县)

长治市(沁源县、长子县、屯留区、武乡县、壶关县、沁县、襄垣县、平顺县、潞城区、潞州区、黎城县、上党区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。