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固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、句容市、京口区)

焦作市(温县、山阳区、博爱县、马村区、武陟县、孟州市、修武县、中站区、解放区、沁阳市)  聊城市(东昌府区、高唐县、阳谷县、临清市、茌平区、冠县、莘县、东阿县)

肇庆市(高要区、怀集县、四会市、广宁县、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县)

南京市(高淳区、玄武区、六合区、浦口区、建邺区、栖霞区、江宁区、雨花台区、溧水区、秦淮区、鼓楼区)

玉林市(容县、玉州区、福绵区、陆川县、兴业县、博白县、北流市)盐城市(建湖县、大丰区、响水县、东台市、亭湖区、射阳县、盐都区、阜宁县、滨海县)

淮南市(田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区、寿县、凤台县、大通区)  河池市(都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、大化瑶族自治县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、合水县、庆城县、镇原县、环县、正宁县)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

六安市(舒城县、霍山县、裕安区、金寨县、叶集区、霍邱县、金安区)

日喀则市(定结县、岗巴县、桑珠孜区、仲巴县、亚东县、萨嘎县、定日县、江孜县、南木林县、白朗县、谢通门县、萨迦县、康马县、昂仁县、拉孜县、吉隆县、仁布县、聂拉木县)

合肥市(巢湖市、肥东县、瑶海区、庐江县、肥西县、长丰县、庐阳区、包河区、蜀山区)

新余市(分宜县、渝水区)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、罗定市、郁南县)

杭州市(建德市、滨江区、余杭区、萧山区、西湖区、临平区、富阳区、拱墅区、淳安县、上城区、钱塘区、临安区、桐庐县)

阜阳市(阜南县、颍东区、太和县、临泉县、界首市、颍上县、颍州区、颍泉区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

和田地区(墨玉县、洛浦县、和田市、策勒县、于田县、和田县、皮山县、民丰县)

东莞市

北京市(东城区、西城区、丰台区、朝阳区、密云区、延庆区、顺义区、通州区、海淀区、门头沟区、房山区、平谷区、昌平区、怀柔区、大兴区、石景山区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

漳州市(云霄县、平和县、漳浦县、芗城区、东山县、龙海区、南靖县、龙文区、华安县、诏安县、长泰区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、宣恩县、鹤峰县、利川市、建始县、咸丰县)

香港特别行政区

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喀什地区(伽师县、喀什市、叶城县、疏勒县、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、英吉沙县)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、港南区、覃塘区)

衡阳市(雁峰区、祁东县、耒阳市、衡阳县、南岳区、石鼓区、常宁市、珠晖区、蒸湘区、衡南县、衡山县、衡东县)

怀化市(新晃侗族自治县、中方县、溆浦县、洪江市、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县)  湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、永顺县、凤凰县、花垣县、泸溪县、吉首市、保靖县)

潍坊市(高密市、诸城市、安丘市、潍城区、奎文区、昌邑市、寿光市、寒亭区、坊子区、昌乐县、青州市、临朐县)

汕头市(濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区、澄海区)

内蒙古自治区驻马店市(驿城区、新蔡县、汝南县、确山县、平舆县、遂平县、上蔡县、泌阳县、正阳县、西平县)

牡丹江市(爱民区、阳明区、东安区、西安区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、海林市、林口县、东宁市)  邵阳市(大祥区、洞口县、北塔区、双清区、新邵县、隆回县、武冈市、邵阳县、新宁县、绥宁县、城步苗族自治县、邵东市)

孝感市(云梦县、汉川市、大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、应城市)

益阳市(桃江县、南县、赫山区、资阳区、安化县、沅江市)

宜春市(高安市、万载县、奉新县、铜鼓县、靖安县、宜丰县、樟树市、丰城市、袁州区、上高县)武汉市(新洲区、洪山区、江汉区、东西湖区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、武昌区、硚口区、江夏区、青山区、江岸区、汉南区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

运城市(永济市、稷山县、临猗县、闻喜县、新绛县、平陆县、绛县、垣曲县、河津市、盐湖区、夏县、万荣县、芮城县)

济宁市(兖州区、金乡县、曲阜市、鱼台县、邹城市、嘉祥县、泗水县、梁山县、任城区、汶上县、微山县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县、华亭市、灵台县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

平顶山市(湛河区、新华区、叶县、舞钢市、郏县、宝丰县、鲁山县、石龙区、汝州市、卫东区)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)

上海市(金山区、杨浦区、嘉定区、普陀区、奉贤区、黄浦区、浦东新区、崇明区、宝山区、静安区、青浦区、长宁区、虹口区、松江区、闵行区、徐汇区)

苏州市(吴江区、昆山市、虎丘区、相城区、常熟市、姑苏区、太仓市、吴中区、张家港市)

商洛市(洛南县、商南县、镇安县、柞水县、商州区、丹凤县、山阳县)

郑州市(中原区、新密市、荥阳市、管城回族区、新郑市、中牟县、巩义市、惠济区、登封市、二七区、金水区、上街区)

商丘市(梁园区、夏邑县、睢县、柘城县、宁陵县、民权县、永城市、睢阳区、虞城县)

林芝市(波密县、朗县、巴宜区、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。