笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画

400电话：123456（点击咨询）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各观看免费《今日汇总》

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各区点热线观看免费《今日发布》

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画电话

7天观看免费人工电话为您、笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画电话区域：

新乡市(红旗区、延津县、封丘县、辉县市、牧野区、获嘉县、卫辉市、长垣市、凤泉区、原阳县、新乡县、卫滨区)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区)

东莞市

中山市  晋城市(阳城县、高平市、陵川县、城区、沁水县、泽州县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

玉林市(玉州区、容县、博白县、福绵区、北流市、兴业县、陆川县)

晋中市(太谷区、平遥县、榆次区、祁县、左权县、和顺县、榆社县、灵石县、寿阳县、昔阳县、介休市)

西藏自治区  临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、库尔勒市、博湖县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、若羌县)

邵阳市(新邵县、邵阳县、大祥区、隆回县、新宁县、洞口县、邵东市、武冈市、双清区、城步苗族自治县、北塔区、绥宁县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

无锡市(新吴区、滨湖区、惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区、锡山区)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县、西塞山区)

北京市(顺义区、朝阳区、西城区、丰台区、怀柔区、通州区、延庆区、门头沟区、东城区、大兴区、昌平区、房山区、密云区、石景山区、平谷区、海淀区)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、桂东县、汝城县、永兴县、临武县、宜章县、北湖区、资兴市、安仁县、苏仙区)

铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区、江口县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区、通山县)

榆林市(米脂县、清涧县、子洲县、吴堡县、靖边县、绥德县、横山区、定边县、神木市、佳县、府谷县、榆阳区)

成都市(新津区、简阳市、青白江区、蒲江县、邛崃市、成华区、温江区、都江堰市、金牛区、郫都区、青羊区、双流区、大邑县、武侯区、金堂县、龙泉驿区、新都区、彭州市、崇州市、锦江区)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、柯城区、开化县、常山县)

西宁市(湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区)

百色市(德保县、西林县、凌云县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、乐业县、田林县、那坡县、田东县、靖西市、右江区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

新余市(渝水区、分宜县)

临汾市(大宁县、襄汾县、尧都区、古县、洪洞县、蒲县、翼城县、隰县、汾西县、浮山县、永和县、安泽县、曲沃县、侯马市、吉县、霍州市、乡宁县)

400电话：123456（点击咨询）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各观看免费《今日汇总》《今日发布》

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画电话

7天观看免费人工电话为您、笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画中心2025已更新(今日/推荐)

笑猫日记全集阅读:开启你的创意之旅,打造独特的3动画电话区域：

枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、峄城区、山亭区、滕州市)

唐山市(路北区、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、迁西县、玉田县、路南区、古冶区、开平区、滦州市、丰润区、迁安市、丰南区、遵化市)

沈阳市(康平县、苏家屯区、沈北新区、沈河区、铁西区、辽中区、新民市、皇姑区、于洪区、和平区、浑南区、法库县、大东区)

洛阳市(孟津区、汝阳县、偃师区、瀍河回族区、伊川县、涧西区、嵩县、洛宁县、老城区、栾川县、宜阳县、新安县、西工区、洛龙区)  内江市(资中县、威远县、隆昌市、东兴区、市中区)

乐山市(井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、夹江县、金口河区、市中区、五通桥区、峨眉山市、犍为县)

泸州市(泸县、纳溪区、合江县、江阳区、叙永县、古蔺县、龙马潭区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、敦煌市)孝感市(孝昌县、大悟县、安陆市、应城市、孝南区、云梦县、汉川市)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)  济南市(天桥区、商河县、章丘区、历下区、市中区、莱芜区、钢城区、历城区、长清区、平阴县、济阳区、槐荫区)

林芝市(波密县、墨脱县、察隅县、巴宜区、米林市、工布江达县、朗县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、宝清县、尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、友谊县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、矿区、平定县)营口市(老边区、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)

吉安市(遂川县、万安县、吉州区、峡江县、永丰县、吉安县、永新县、泰和县、青原区、新干县、吉水县、井冈山市、安福县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市、托里县、裕民县)

兰州市(西固区、安宁区、皋兰县、城关区、七里河区、永登县、榆中县、红古区)

哈尔滨市(尚志市、方正县、木兰县、双城区、阿城区、香坊区、道里区、松北区、呼兰区、平房区、五常市、道外区、延寿县、巴彦县、南岗区、依兰县、宾县、通河县)

朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市、右玉县、应县)

烟台市(蓬莱区、莱阳市、招远市、莱州市、福山区、牟平区、栖霞市、海阳市、龙口市、芝罘区、莱山区)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

南昌市(新建区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、东湖区、进贤县、南昌县、安义县、青云谱区)

上海市(崇明区、奉贤区、普陀区、青浦区、嘉定区、金山区、黄浦区、杨浦区、宝山区、徐汇区、虹口区、松江区、浦东新区、长宁区、闵行区、静安区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

宁德市(霞浦县、古田县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福安市、屏南县、寿宁县、福鼎市)

赣州市(章贡区、兴国县、赣县区、全南县、南康区、会昌县、瑞金市、寻乌县、崇义县、信丰县、龙南市、宁都县、安远县、定南县、石城县、于都县、大余县、上犹县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区、元宝区)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、回民区、新城区、和林格尔县、武川县、玉泉区)

　　来源：湖畔新言

　　在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。

　　一、美债当前的基本情况

　　美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。

　　从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。

　　4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。

　　自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。

　　二、中国抛售美债的潜在逻辑

　　我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。

　　我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。

　　三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险

　　首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。

　　从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。

　　不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。

　　总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。

　　另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。

　　风险提示：

　　美联储政策风险、特朗普政策风险。

　　新湖期货研究所

　　宏观金融组：

　　黄婷莉

　　执业资格号：F03141791

　　投资咨询号：Z0021706

　　赵歆怡

　　从业资格号：F03123556

　　投资咨询号：Z0019881

　　审核人：李明玉

　　执业资格号：F0299477

　　投资咨询号：Z0011341

　　日期：2025年4月15日