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黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区)

武汉市(东西湖区、黄陂区、江岸区、武昌区、江夏区、汉阳区、洪山区、江汉区、青山区、硚口区、蔡甸区、汉南区、新洲区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

本溪市(溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)  徐州市(鼓楼区、邳州市、铜山区、沛县、丰县、新沂市、睢宁县、贾汪区、云龙区、泉山区)

朝阳市(朝阳县、建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、双塔区)

荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县)

临沧市(永德县、镇康县、凤庆县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

周口市(西华县、郸城县、川汇区、扶沟县、淮阳区、项城市、沈丘县、商水县、鹿邑县、太康县)  临沂市(罗庄区、兰陵县、临沭县、沂南县、兰山区、费县、莒南县、河东区、蒙阴县、郯城县、平邑县、沂水县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

安庆市(大观区、怀宁县、桐城市、宜秀区、迎江区、潜山市、太湖县、宿松县、岳西县、望江县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

广元市(朝天区、剑阁县、利州区、青川县、苍溪县、昭化区、旺苍县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

南京市(鼓楼区、江宁区、溧水区、栖霞区、浦口区、高淳区、六合区、建邺区、雨花台区、玄武区、秦淮区)

长春市(农安县、宽城区、榆树市、双阳区、南关区、二道区、朝阳区、公主岭市、德惠市、绿园区、九台区)

汉中市(城固县、略阳县、留坝县、佛坪县、洋县、勉县、汉台区、镇巴县、南郑区、西乡县、宁强县)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

南充市(仪陇县、西充县、嘉陵区、高坪区、南部县、营山县、蓬安县、阆中市、顺庆区)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁东区、立山区、台安县、铁西区)

成都市(青羊区、大邑县、金堂县、新都区、简阳市、都江堰市、双流区、新津区、温江区、蒲江县、金牛区、武侯区、成华区、郫都区、崇州市、锦江区、邛崃市、龙泉驿区、青白江区、彭州市)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、久治县)

新乡市(获嘉县、延津县、卫辉市、原阳县、封丘县、牧野区、凤泉区、新乡县、卫滨区、长垣市、红旗区、辉县市)

广安市(广安区、岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

吕梁市(兴县、柳林县、离石区、方山县、交城县、孝义市、岚县、交口县、文水县、汾阳市、临县、石楼县、中阳县)

镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、京口区、润州区、丹徒区)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、桃江县、安化县、资阳区)

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澳门特别行政区

永州市(祁阳市、零陵区、道县、新田县、蓝山县、双牌县、宁远县、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、江永县)

晋城市(高平市、城区、沁水县、陵川县、泽州县、阳城县)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、歙县、黄山区、休宁县、祁门县)  营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市、老边区)

晋中市(榆社县、灵石县、介休市、左权县、昔阳县、祁县、榆次区、太谷区、寿阳县、和顺县、平遥县)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)

郑州市(惠济区、金水区、管城回族区、新郑市、新密市、荥阳市、巩义市、中牟县、中原区、上街区、二七区、登封市)嘉峪关市

陇南市(成县、徽县、武都区、礼县、康县、西和县、两当县、文县、宕昌县)  内江市(市中区、资中县、隆昌市、东兴区、威远县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、弋江区、南陵县、鸠江区、无为市、繁昌区)

孝感市(汉川市、孝昌县、云梦县、安陆市、孝南区、应城市、大悟县)

阿里地区(日土县、革吉县、改则县、普兰县、噶尔县、札达县、措勤县)淮安市(清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县)

广西壮族自治区

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、平塘县、福泉市、独山县、荔波县、罗甸县、都匀市、龙里县、瓮安县、惠水县、长顺县、贵定县)

阜新市(新邱区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、彰武县)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

齐齐哈尔市(龙沙区、富裕县、碾子山区、甘南县、讷河市、昂昂溪区、富拉尔基区、克山县、克东县、龙江县、拜泉县、依安县、铁锋区、泰来县、建华区、梅里斯达斡尔族区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、巴东县、咸丰县、恩施市、利川市)

衢州市(柯城区、衢江区、龙游县、开化县、常山县、江山市)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县、新化县)

南平市(政和县、武夷山市、建瓯市、浦城县、松溪县、邵武市、建阳区、顺昌县、延平区、光泽县)

西藏自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振安区、振兴区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)

遵义市(习水县、余庆县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、播州区、绥阳县、仁怀市、正安县、凤冈县、湄潭县、红花岗区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

温州市(鹿城区、永嘉县、泰顺县、龙湾区、龙港市、洞头区、苍南县、文成县、瑞安市、瓯海区、平阳县、乐清市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。