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黄石市(大冶市、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区)

信阳市(平桥区、淮滨县、商城县、息县、潢川县、固始县、光山县、罗山县、新县、浉河区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)  商洛市(丹凤县、商州区、洛南县、镇安县、山阳县、柞水县、商南县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市)

铁岭市(清河区、银州区、铁岭县、西丰县、昌图县、调兵山市、开原市)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、龙里县、荔波县、独山县、长顺县、福泉市、罗甸县、瓮安县、惠水县、平塘县、三都水族自治县)

晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、陵川县、沁水县)

太原市(杏花岭区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、阳曲县、小店区、清徐县、古交市、尖草坪区、晋源区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区)

石河子市(新星市、图木舒克市、五家渠市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、双河市、北屯市)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、柯坪县、拜城县、乌什县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、库车市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

宝鸡市(岐山县、金台区、眉县、太白县、麟游县、渭滨区、扶风县、陈仓区、陇县、千阳县、凤翔区、凤县)

安阳市(林州市、内黄县、汤阴县、滑县、安阳县、文峰区、龙安区、殷都区、北关区)

西安市(高陵区、蓝田县、未央区、莲湖区、鄠邑区、雁塔区、周至县、灞桥区、新城区、阎良区、长安区、碑林区、临潼区)

佳木斯市(同江市、桦川县、抚远市、富锦市、汤原县、向阳区、东风区、郊区、桦南县、前进区)

牡丹江市(穆棱市、阳明区、海林市、西安区、东安区、东宁市、爱民区、绥芬河市、宁安市、林口县)

汉中市(城固县、洋县、西乡县、佛坪县、留坝县、汉台区、宁强县、勉县、略阳县、南郑区、镇巴县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

吉林市(丰满区、船营区、永吉县、昌邑区、龙潭区、桦甸市、磐石市、蛟河市、舒兰市)

泸州市(泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区、合江县、龙马潭区)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市)

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乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、城关区、林周县、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、尼木县)

衡阳市(衡阳县、衡东县、石鼓区、祁东县、南岳区、耒阳市、常宁市、蒸湘区、珠晖区、衡山县、雁峰区、衡南县)  永州市(冷水滩区、东安县、道县、祁阳市、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、江永县、宁远县、双牌县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

儋州市海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)  鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、海城市、千山区)

大理白族自治州(永平县、漾濞彝族自治县、祥云县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、洱源县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)汕头市(龙湖区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、濠江区、金平区)

玉溪市(江川区、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县)

平凉市(泾川县、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县、崆峒区、华亭市)

湛江市(遂溪县、麻章区、廉江市、雷州市、坡头区、徐闻县、霞山区、吴川市、赤坎区)

河源市(源城区、和平县、东源县、龙川县、紫金县、连平县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

长治市(上党区、沁县、黎城县、长子县、沁源县、潞城区、屯留区、襄垣县、壶关县、潞州区、武乡县、平顺县)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市、大安市)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

凉山彝族自治州(德昌县、会东县、宁南县、会理市、金阳县、盐源县、西昌市、木里藏族自治县、喜德县、昭觉县、美姑县、布拖县、越西县、普格县、冕宁县、甘洛县、雷波县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区)

北京市(怀柔区、昌平区、海淀区、石景山区、顺义区、西城区、朝阳区、大兴区、东城区、延庆区、门头沟区、丰台区、通州区、平谷区、密云区、房山区)

杭州市(萧山区、临平区、建德市、淳安县、滨江区、拱墅区、临安区、富阳区、钱塘区、余杭区、西湖区、上城区、桐庐县)

苏州市(昆山市、太仓市、姑苏区、相城区、常熟市、吴江区、虎丘区、张家港市、吴中区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市)

上海市(虹口区、嘉定区、金山区、宝山区、青浦区、杨浦区、普陀区、长宁区、徐汇区、浦东新区、松江区、静安区、崇明区、奉贤区、黄浦区、闵行区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。