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安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、广河县、临夏市)  钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、谷城县、枣阳市、襄城区、保康县)

桂林市(七星区、永福县、平乐县、灵川县、兴安县、雁山区、荔浦市、临桂区、灌阳县、全州县、恭城瑶族自治县、叠彩区、龙胜各族自治县、资源县、象山区、阳朔县、秀峰区)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市)

菏泽市(曹县、鄄城县、东明县、单县、定陶区、成武县、郓城县、牡丹区、巨野县)  池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

怀化市(鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、中方县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、大理市、弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县)

黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

吉林市(舒兰市、船营区、丰满区、龙潭区、磐石市、蛟河市、永吉县、桦甸市、昌邑区)

昆明市(嵩明县、盘龙区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区)

广州市(从化区、南沙区、海珠区、白云区、荔湾区、增城区、黄埔区、花都区、番禺区、越秀区、天河区)

达州市(通川区、渠县、达川区、开江县、大竹县、万源市、宣汉县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

岳阳市(云溪区、岳阳县、湘阴县、临湘市、平江县、君山区、华容县、汨罗市、岳阳楼区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

新乡市(封丘县、卫滨区、凤泉区、辉县市、原阳县、获嘉县、长垣市、牧野区、红旗区、延津县、卫辉市、新乡县)

潍坊市(昌邑市、青州市、临朐县、潍城区、寿光市、寒亭区、安丘市、奎文区、诸城市、昌乐县、坊子区、高密市)

包头市(石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、东河区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

湛江市(赤坎区、吴川市、遂溪县、坡头区、徐闻县、廉江市、雷州市、麻章区、霞山区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、兴城市、龙港区、连山区)

南平市(光泽县、邵武市、武夷山市、建阳区、浦城县、顺昌县、政和县、延平区、建瓯市、松溪县)

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吉安市(吉水县、万安县、永新县、泰和县、安福县、新干县、遂川县、永丰县、井冈山市、吉安县、青原区、吉州区、峡江县)

大连市(中山区、普兰店区、沙河口区、旅顺口区、金州区、长海县、甘井子区、庄河市、西岗区、瓦房店市)

临沂市(沂南县、兰陵县、平邑县、蒙阴县、兰山区、莒南县、罗庄区、费县、沂水县、河东区、郯城县、临沭县)

甘孜藏族自治州(石渠县、丹巴县、德格县、泸定县、色达县、新龙县、雅江县、巴塘县、甘孜县、乡城县、九龙县、炉霍县、道孚县、稻城县、康定市、理塘县、白玉县、得荣县)  渭南市(韩城市、合阳县、潼关县、华阴市、白水县、大荔县、富平县、临渭区、蒲城县、澄城县、华州区)

定西市(渭源县、漳县、岷县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)朔州市(怀仁市、平鲁区、朔城区、应县、右玉县、山阴县)

忻州市(原平市、偏关县、保德县、五台县、宁武县、忻府区、静乐县、代县、五寨县、岢岚县、神池县、定襄县、繁峙县、河曲县)  昭通市(镇雄县、威信县、昭阳区、永善县、水富市、盐津县、绥江县、大关县、彝良县、鲁甸县、巧家县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

宝鸡市(扶风县、眉县、麟游县、陈仓区、千阳县、凤县、凤翔区、陇县、太白县、金台区、渭滨区、岐山县)

通化市(梅河口市、集安市、东昌区、二道江区、柳河县、通化县、辉南县)邵阳市(武冈市、洞口县、大祥区、邵阳县、绥宁县、隆回县、新邵县、邵东市、北塔区、新宁县、城步苗族自治县、双清区)

梅州市(平远县、丰顺县、五华县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、梅县区、大埔县)

哈尔滨市(平房区、阿城区、方正县、巴彦县、尚志市、宾县、延寿县、木兰县、松北区、五常市、呼兰区、香坊区、依兰县、道外区、道里区、南岗区、通河县、双城区)

丽水市(庆元县、龙泉市、云和县、青田县、缙云县、松阳县、遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

北京市(昌平区、丰台区、顺义区、延庆区、石景山区、通州区、门头沟区、西城区、东城区、房山区、密云区、大兴区、朝阳区、平谷区、海淀区、怀柔区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

日喀则市(谢通门县、仁布县、桑珠孜区、拉孜县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、定结县、昂仁县、萨嘎县、岗巴县、江孜县、亚东县、白朗县、定日县、南木林县、萨迦县、康马县)

毕节市(纳雍县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、金沙县、织金县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、清河区、开原市、铁岭县、银州区)

儋州市

玉林市(北流市、福绵区、兴业县、玉州区、博白县、容县、陆川县)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县)

龙岩市(武平县、长汀县、连城县、漳平市、永定区、上杭县、新罗区)

河池市(天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。