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长沙市(浏阳市、开福区、芙蓉区、长沙县、岳麓区、天心区、望城区、雨花区、宁乡市)

石河子市(铁门关市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、阿拉尔市、北屯市、昆玉市、新星市、胡杨河市、白杨市、五家渠市)

南昌市(进贤县、东湖区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、西湖区、新建区、青云谱区、安义县)

安康市(汉滨区、宁陕县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、石泉县、汉阴县、岚皋县、平利县、白河县)  泸州市(纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、古蔺县)

玉林市(北流市、福绵区、博白县、陆川县、容县、兴业县、玉州区)

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盐城市(东台市、滨海县、建湖县、盐都区、响水县、亭湖区、阜宁县、大丰区、射阳县)  哈尔滨市(道外区、香坊区、松北区、依兰县、巴彦县、方正县、木兰县、呼兰区、延寿县、尚志市、阿城区、道里区、双城区、平房区、宾县、五常市、南岗区、通河县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍泉区、颍东区、颍上县、阜南县、太和县、界首市)

郑州市(登封市、上街区、管城回族区、二七区、新郑市、金水区、巩义市、惠济区、中牟县、新密市、荥阳市、中原区)

孝感市(大悟县、应城市、孝南区、云梦县、安陆市、汉川市、孝昌县)

鸡西市(麻山区、滴道区、密山市、虎林市、鸡冠区、恒山区、城子河区、梨树区、鸡东县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

鞍山市(千山区、铁东区、台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区)

湛江市(坡头区、徐闻县、霞山区、廉江市、吴川市、雷州市、赤坎区、麻章区、遂溪县)

晋中市(灵石县、介休市、左权县、平遥县、榆次区、榆社县、和顺县、昔阳县、寿阳县、太谷区、祁县)

上海市(松江区、普陀区、徐汇区、金山区、杨浦区、浦东新区、黄浦区、长宁区、崇明区、闵行区、嘉定区、静安区、虹口区、青浦区、奉贤区、宝山区)

儋州市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

龙岩市(永定区、漳平市、新罗区、连城县、武平县、上杭县、长汀县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、淇县、鹤山区)

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济源市

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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

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大连市(旅顺口区、金州区、普兰店区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、长海县、庄河市、中山区)

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徐州市(泉山区、贾汪区、睢宁县、沛县、鼓楼区、云龙区、新沂市、邳州市、铜山区、丰县)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、凤翔区、扶风县、凤县、太白县、金台区、岐山县、陇县、陈仓区、麟游县、眉县)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、云安区、郁南县)

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贵阳市(白云区、花溪区、修文县、清镇市、乌当区、南明区、息烽县、开阳县、观山湖区、云岩区)

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黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、兴仁市、安龙县、册亨县、普安县、望谟县、贞丰县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎