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厦门市(翔安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区、同安区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、沅陵县、洪江市、鹤城区、溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

广州市(番禺区、南沙区、荔湾区、越秀区、从化区、增城区、花都区、黄埔区、天河区、白云区、海珠区)  商洛市(商州区、商南县、丹凤县、山阳县、镇安县、洛南县、柞水县)

宁波市(鄞州区、海曙区、奉化区、慈溪市、宁海县、北仑区、象山县、余姚市、镇海区、江北区)

嘉峪关市

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县、武宣县、合山市)

铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县、开原市)  营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴山区、兴安区、工农区、东山区、南山区、向阳区)

北京市(昌平区、大兴区、延庆区、顺义区、怀柔区、西城区、平谷区、东城区、密云区、石景山区、门头沟区、海淀区、通州区、房山区、丰台区、朝阳区)

娄底市(双峰县、新化县、涟源市、娄星区、冷水江市)

许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县)

新疆维吾尔自治区

金华市(武义县、浦江县、永康市、金东区、东阳市、婺城区、义乌市、磐安县、兰溪市)

三沙市(西沙区、南沙区)

无锡市(新吴区、宜兴市、锡山区、惠山区、江阴市、滨湖区、梁溪区)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

周口市(淮阳区、项城市、鹿邑县、商水县、川汇区、沈丘县、郸城县、太康县、西华县、扶沟县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

吉安市(吉水县、吉州区、新干县、安福县、万安县、永丰县、峡江县、泰和县、井冈山市、永新县、遂川县、吉安县、青原区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、通江县、平昌县)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

西藏自治区

太原市(清徐县、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、小店区、古交市、娄烦县、阳曲县、迎泽区、万柏林区)

龙岩市(漳平市、新罗区、上杭县、长汀县、连城县、武平县、永定区)

泰安市(宁阳县、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、萧县、灵璧县)

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遵义市(汇川区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、赤水市、仁怀市、红花岗区、习水县、桐梓县、正安县)

咸阳市(兴平市、旬邑县、渭城区、永寿县、乾县、淳化县、泾阳县、彬州市、礼泉县、长武县、武功县、秦都区、杨陵区、三原县)

凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、雷波县、宁南县、越西县、德昌县、喜德县、会理市、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、普格县、甘洛县、布拖县、金阳县、美姑县、会东县)

双鸭山市(四方台区、宝清县、宝山区、集贤县、饶河县、友谊县、尖山区、岭东区)  咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县、通城县)

兰州市(安宁区、七里河区、皋兰县、城关区、西固区、红古区、永登县、榆中县)

新余市(渝水区、分宜县)

崇左市(凭祥市、大新县、龙州县、江州区、扶绥县、宁明县、天等县)亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)  荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)六安市(霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、金安区、裕安区、叶集区)

南通市(如东县、启东市、如皋市、海安市、通州区、海门区、崇川区)

菏泽市(巨野县、鄄城县、成武县、牡丹区、曹县、单县、东明县、定陶区、郓城县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

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陇南市(文县、西和县、成县、宕昌县、两当县、康县、礼县、武都区、徽县)

驻马店市(西平县、正阳县、泌阳县、汝南县、新蔡县、确山县、上蔡县、遂平县、驿城区、平舆县)

邢台市(平乡县、威县、新河县、内丘县、南和区、临西县、广宗县、巨鹿县、信都区、宁晋县、隆尧县、南宫市、清河县、临城县、任泽区、沙河市、柏乡县、襄都区)

黄石市(大冶市、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县、铁山区)

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徐州市(鼓楼区、铜山区、泉山区、邳州市、睢宁县、新沂市、贾汪区、云龙区、丰县、沛县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

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临沧市(临翔区、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县)

南昌市(进贤县、安义县、青山湖区、红谷滩区、西湖区、青云谱区、东湖区、新建区、南昌县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）