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昌都市(八宿县、卡若区、贡觉县、芒康县、类乌齐县、边坝县、左贡县、丁青县、江达县、洛隆县、察雅县)

张家口市(崇礼区、涿鹿县、蔚县、阳原县、赤城县、桥西区、宣化区、沽源县、怀来县、张北县、万全区、下花园区、桥东区、怀安县、康保县、尚义县)

塔城地区(额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)  黔东南苗族侗族自治州(剑河县、麻江县、黎平县、镇远县、台江县、凯里市、黄平县、锦屏县、从江县、榕江县、雷山县、施秉县、丹寨县、三穗县、岑巩县、天柱县)

潍坊市(昌邑市、诸城市、临朐县、昌乐县、青州市、坊子区、安丘市、奎文区、潍城区、高密市、寒亭区、寿光市)

荆州市(荆州区、洪湖市、监利市、松滋市、江陵县、公安县、沙市区、石首市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)  广元市(朝天区、昭化区、青川县、利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县)

西藏自治区

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、富裕县、建华区、克东县、铁锋区、依安县、龙沙区、昂昂溪区、甘南县、泰来县、拜泉县、克山县、龙江县、富拉尔基区、讷河市、碾子山区)

山南市(扎囊县、贡嘎县、曲松县、桑日县、乃东区、琼结县、浪卡子县、错那市、措美县、洛扎县、加查县、隆子县)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、凤凰县、花垣县、龙山县、永顺县、吉首市、泸溪县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、海宁市、嘉善县)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、淇滨区、鹤山区)

聊城市(临清市、高唐县、冠县、阳谷县、东昌府区、东阿县、茌平区、莘县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

贵阳市(花溪区、乌当区、修文县、观山湖区、清镇市、息烽县、开阳县、云岩区、白云区、南明区)

东莞市

淮南市(大通区、八公山区、谢家集区、凤台县、寿县、潘集区、田家庵区)

拉萨市(曲水县、当雄县、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、城关区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

张掖市(甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、霍山县、裕安区、金安区、金寨县)

自贡市(富顺县、荣县、贡井区、沿滩区、自流井区、大安区)

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玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

合肥市(巢湖市、长丰县、肥东县、蜀山区、肥西县、瑶海区、包河区、庐阳区、庐江县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗)  珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

福州市(平潭县、永泰县、福清市、台江区、马尾区、鼓楼区、闽清县、罗源县、长乐区、仓山区、晋安区、连江县、闽侯县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

邢台市(信都区、内丘县、新河县、南宫市、襄都区、任泽区、威县、柏乡县、隆尧县、宁晋县、南和区、巨鹿县、临城县、广宗县、沙河市、清河县、平乡县、临西县)榆林市(吴堡县、定边县、佳县、绥德县、府谷县、横山区、子洲县、神木市、清涧县、榆阳区、米脂县、靖边县)

赤峰市(红山区、巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、元宝山区、松山区、林西县)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、独山县、三都水族自治县、福泉市、都匀市、龙里县、惠水县、罗甸县、平塘县、瓮安县、荔波县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)

汕头市(龙湖区、潮阳区、金平区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区)林芝市(工布江达县、米林市、朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、秦州区、武山县、甘谷县)

无锡市(锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区、江阴市、滨湖区、梁溪区)

宜春市(上高县、万载县、奉新县、宜丰县、高安市、铜鼓县、樟树市、袁州区、靖安县、丰城市)

内蒙古自治区

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县、龙港区)

泉州市(泉港区、鲤城区、丰泽区、洛江区、晋江市、德化县、永春县、南安市、安溪县、石狮市、金门县、惠安县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)

安康市(白河县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、汉阴县、宁陕县、石泉县、平利县、紫阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、和静县、且末县、若羌县、轮台县、尉犁县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)

吉安市(万安县、泰和县、吉安县、安福县、永丰县、青原区、永新县、井冈山市、峡江县、吉州区、吉水县、遂川县、新干县)

济源市

宜昌市(兴山县、秭归县、猇亭区、枝江市、长阳土家族自治县、夷陵区、西陵区、伍家岗区、点军区、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市、远安县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、富民县、安宁市、西山区、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、晋宁区、东川区、五华区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

和田地区(策勒县、墨玉县、洛浦县、皮山县、和田市、于田县、和田县、民丰县)

周口市(西华县、川汇区、沈丘县、郸城县、商水县、项城市、太康县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县)

　　原标题：沪上阿姨，上海最大奶茶IPO来了

　　今年第四家茶饮IPO来了。

　　投资界-天天IPO获悉，本周港交所文件显示，沪上阿姨通过港交所上市聆讯，即将成为今年继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司。

　　时间回到2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨”。

　　此后10年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出9000多家门店。回首下来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨排队上市，缔造了令人咂舌一幕。也许正如投资人所说：“IPO是大家最后的机会。”

　　夫妻联手，沪上阿姨要IPO了

　　沪上阿姨，始于一对上海夫妻。

　　10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界500强美企。夫妻二人一直有创业的想法，直到2013年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队，立即嗅到了创业机会。

　　这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。

　　于是，夫妻二人双双辞职，还从CoCo、85度C、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队，开始研发奶茶。团队跑遍香港、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教，最终将五谷与茶跨界搭配，提出五谷茶饮的概念。

　　2013年7月，一家25平米的奶茶店在上海人民广场开业。新店以血糯米奶茶为招牌，产品定价在7-15元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为“沪上阿姨”。

　　开业当天，门店排队长达数十米，一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。凭借血糯米奶茶出圈，第一家沪上阿姨门店大获成功，夫妻二人开始实施下一步计划：做几家直营店，打造成样板店后批量复制。

　　但单卫钧很快注意到，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高、劳动力价格高，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区。与此同时，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌，“这是一个市场的缝隙。”

　　2014年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉，也加快了开店步伐。成立两年，沪上阿姨开出280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶，实现销售额破2亿；3年后，门店数量达到了500家。

　　这一幕被投资人看在眼里。2020年11月，沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

　　那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏。沪上阿姨也接连拿到融资，于2023年7月完成2.3亿元B轮融资，也在今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

　　此后，沪上阿姨正式向港交所递表。跌跌撞撞，现在公司通过港交所聆讯，距离IPO敲钟只差临门一脚。

　　9000家茶饮店，年入32亿

　　藏在招股书的秘密

　　新茶饮江湖高手如云，沪上阿姨何以立足一席之地？

　　沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌。招股书显示，公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。其中，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

　　要说差异化，那就是沪上阿姨在下沉市场和北方占据一定优势——2024年超过五成的门店位于三线及以下城市，按截至2023年底的门店总数计算，在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌。

　　根据灼识咨询，按GMV计算，2023年沪上阿姨在中国现制茶饮店市场排名第五，市场份额为4.6%。

　　2022-2023年，沪上阿姨经历了飞速扩张，GMV增速分别为40.5%和46.8%，成为前五大现制茶饮店品牌中门店总数及GMV增速最快的品牌，营收从21.99亿元增至33.48亿元，净利润从1.49亿元增至3.88亿元。

　　过去三年，公司营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元。显然进入2024年后，沪上阿姨业绩表现欠佳，收入、年内溢利、同店GMV均有所下滑；但毛利率数据较为亮眼，近三年毛利率分别为26.7%、30.4%和31.3%。招股书归结为“优化生产流程和供应链管理”，以及“采购量和议价能力的提升”。截止2024年12月31日，沪上阿姨开出9176家门店。

　　这是新茶饮行业迈入下半场的缩影。随着万店规模不再稀缺，行业竞争日趋白热化，整体营收增速放缓，闭店数攀升。大小品牌纷纷卷价格、卷IP联名、卷产品概念、卷下沉市场，厮杀不断。

　　蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已经走在前面的新茶饮玩家，任何一家在沪上阿姨面前都极具攻击性。经历市场浮沉，市场留给沪上阿姨的时间似乎不多了。

　　新茶饮上市潮

　　几家欢乐几家愁

　　回想起来，自从2021年奈雪拿下现制茶饮第一个IPO后，这条赛道曾经沉寂了很长一段时间。

　　但是奶茶第一股并不好过。2024年，奈雪再度陷入亏损，股价已经大幅度缩水。2022年到2024年，港股仅迎来茶百道一家新茶饮公司，但上市即破发，至今较发行价下跌超60%，市值蒸发超百亿港元。

　　奈雪上市前夕，一级市场还在对新茶饮行业疯狂加注。彼时投资界独家获悉，喜茶新一轮融资估值达到前所未有的600亿元，刷新了当时中国新茶饮的融资记录。

　　直至2025年，疯狂一幕上演：此前IPO进程停滞的古茗和蜜雪冰城相继在港交所挂牌，霸王茶姬也刚刚登陆纳斯达克。如今，沪上阿姨也站在了港交所门外。

　　五花聚顶，但“悲欢各不相通”。

　　坚持走高端路线的奈雪的茶，面对高端消费疲软终究没能敌过性价比，加上直到2023年才开放加盟，错过了跑马圈地的时机。供应链成本尚未完全优化的茶百道，则在加盟商“招新”和“留旧”方面举步维艰。

　　然而另一边，凭借极致供应链能力带来的价格优势和雪王IP的情感壁垒，蜜雪冰城上市不到两月股价涨超80%，总市值达到1780亿港元。古茗则在供应链建设和产品研发迭代方面均有一定成熟度，2024年营收和净利润分别获得14.5%和36.2%的增长，股价涨超2倍，最新市值超500亿港元。

　　相较而言，霸王茶姬用“原叶鲜奶茶”形成差异化定位，由于品类集中，进一步降低了供应链建设的难度，延伸到茶饮制作流程标准化和运营的精细化。开盘当日，霸王茶姬股价飙升15.86%，如今市值57亿美元（约合人民币400亿元）。

　　新茶饮上市潮起，连投资人也忍不住感慨：资本市场挤得下这么多茶饮上市公司？你可能不知道，身后茶颜悦色、新时沏、书亦烧仙草等新茶饮品牌也在摩拳擦掌。

　　“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析，“这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。”

　　也许，这是一场攸关生死的竞赛。

　　本文来源投资界，作者：余梦莹杨文静