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扬州市(高邮市、江都区、仪征市、宝应县、邗江区、广陵区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

昭通市(鲁甸县、绥江县、水富市、威信县、昭阳区、盐津县、永善县、大关县、镇雄县、巧家县、彝良县)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区、德清县)  西安市(阎良区、高陵区、莲湖区、新城区、未央区、蓝田县、碑林区、临潼区、鄠邑区、长安区、雁塔区、周至县、灞桥区)

凉山彝族自治州(金阳县、会东县、木里藏族自治县、越西县、美姑县、冕宁县、雷波县、德昌县、喜德县、昭觉县、布拖县、普格县、盐源县、西昌市、会理市、甘洛县、宁南县)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区)

百色市(德保县、那坡县、田东县、田林县、平果市、西林县、凌云县、隆林各族自治县、乐业县、右江区、靖西市、田阳区)巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、五原县)

永州市(冷水滩区、零陵区、东安县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、道县、双牌县、祁阳市、江永县、蓝山县)  佳木斯市(富锦市、桦川县、东风区、前进区、桦南县、同江市、抚远市、向阳区、郊区、汤原县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

上饶市(鄱阳县、信州区、广信区、婺源县、余干县、铅山县、广丰区、万年县、玉山县、德兴市、横峰县、弋阳县)

宣城市(绩溪县、泾县、宁国市、广德市、郎溪县、旌德县、宣州区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、新城区、托克托县、和林格尔县、清水河县、玉泉区、土默特左旗、回民区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县)

玉林市(兴业县、福绵区、陆川县、容县、博白县、北流市、玉州区)

南通市(如东县、崇川区、海安市、海门区、启东市、通州区、如皋市)

三沙市(西沙区、南沙区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、双河市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、新星市)

大同市(天镇县、平城区、左云县、灵丘县、浑源县、新荣区、云州区、云冈区、广灵县、阳高县)

平顶山市(宝丰县、郏县、鲁山县、湛河区、卫东区、石龙区、舞钢市、汝州市、新华区、叶县)

蚌埠市(五河县、禹会区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、淮上区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

西藏自治区

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、罗江区)

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葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、兴城市、连山区、龙港区)

汕头市(潮南区、金平区、潮阳区、濠江区、澄海区、龙湖区、南澳县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、化州市、电白区)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、古冶区、滦南县、丰润区、滦州市、路南区、路北区、迁安市、丰南区、乐亭县、遵化市、开平区、玉田县)  桂林市(兴安县、永福县、资源县、荔浦市、象山区、全州县、雁山区、灵川县、灌阳县、秀峰区、恭城瑶族自治县、临桂区、平乐县、阳朔县、七星区、龙胜各族自治县、叠彩区)

岳阳市(华容县、岳阳县、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、临湘市、平江县、君山区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、建安区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区)玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县)

延安市(延长县、子长市、安塞区、吴起县、甘泉县、黄龙县、志丹县、宜川县、宝塔区、富县、黄陵县、洛川县、延川县)  晋中市(榆社县、祁县、昔阳县、太谷区、介休市、寿阳县、和顺县、左权县、平遥县、榆次区、灵石县)

嘉峪关市

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、阳谷县、冠县、高唐县、临清市、莘县)常德市(安乡县、桃源县、汉寿县、武陵区、澧县、临澧县、津市市、鼎城区、石门县)

肇庆市(封开县、怀集县、高要区、广宁县、端州区、德庆县、四会市、鼎湖区)

吕梁市(离石区、柳林县、兴县、中阳县、岚县、交城县、文水县、孝义市、石楼县、交口县、汾阳市、临县、方山县)

河源市(连平县、东源县、龙川县、和平县、紫金县、源城区)

香港特别行政区

襄阳市(南漳县、保康县、襄城区、樊城区、枣阳市、老河口市、宜城市、襄州区、谷城县)

海东市(互助土族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)

韶关市(乐昌市、始兴县、新丰县、南雄市、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、翁源县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县)

营口市(站前区、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、白塔区、文圣区、太子河区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、山丹县、高台县、甘州区)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区、南湖区)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。