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辽阳市(灯塔市、文圣区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市)

新乡市(卫滨区、凤泉区、辉县市、牧野区、卫辉市、红旗区、新乡县、长垣市、原阳县、延津县、封丘县、获嘉县)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市)  临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

无锡市(滨湖区、江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市、新吴区)

日喀则市(康马县、萨迦县、桑珠孜区、定日县、南木林县、谢通门县、江孜县、吉隆县、定结县、萨嘎县、白朗县、拉孜县、亚东县、仲巴县、岗巴县、聂拉木县、仁布县、昂仁县)

宁德市(寿宁县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、屏南县、周宁县、霞浦县、古田县、福安市)  东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

和田地区(和田县、于田县、策勒县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田市、墨玉县)

商丘市(夏邑县、梁园区、民权县、永城市、睢阳区、柘城县、宁陵县、睢县、虞城县)

肇庆市(德庆县、高要区、四会市、封开县、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

昆明市(呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、富民县、安宁市、晋宁区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、官渡区、盘龙区、嵩明县、五华区、西山区)

烟台市(海阳市、栖霞市、龙口市、莱阳市、莱州市、蓬莱区、牟平区、莱山区、福山区、芝罘区、招远市)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

周口市(沈丘县、项城市、鹿邑县、郸城县、西华县、商水县、太康县、扶沟县、淮阳区、川汇区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区)

大连市(甘井子区、中山区、西岗区、普兰店区、旅顺口区、金州区、庄河市、长海县、瓦房店市、沙河口区)

咸阳市(渭城区、彬州市、泾阳县、兴平市、长武县、乾县、礼泉县、武功县、杨陵区、永寿县、秦都区、淳化县、三原县、旬邑县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市、京口区)

九江市(湖口县、浔阳区、濂溪区、武宁县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、彭泽县、共青城市、修水县、永修县、都昌县、德安县)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

嘉峪关市

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

淮南市(潘集区、田家庵区、寿县、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、松阳县、遂昌县、莲都区、缙云县、庆元县)

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绥化市(海伦市、青冈县、北林区、明水县、肇东市、安达市、兰西县、望奎县、绥棱县、庆安县)

常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、新北区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、林周县、城关区、当雄县、达孜区、尼木县、堆龙德庆区)  文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、广南县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、文山市、丘北县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

沈阳市(大东区、法库县、沈北新区、和平区、苏家屯区、铁西区、新民市、康平县、辽中区、皇姑区、浑南区、沈河区、于洪区)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、兰考县、龙亭区、祥符区、尉氏县、通许县、杞县、禹王台区)滁州市(琅琊区、南谯区、定远县、全椒县、凤阳县、明光市、天长市、来安县)

汕头市(龙湖区、濠江区、金平区、南澳县、潮南区、澄海区、潮阳区)  昭通市(昭阳区、大关县、彝良县、永善县、巧家县、盐津县、镇雄县、水富市、鲁甸县、威信县、绥江县)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

合肥市(包河区、庐江县、瑶海区、肥西县、巢湖市、蜀山区、长丰县、庐阳区、肥东县)

宜宾市(筠连县、长宁县、叙州区、兴文县、屏山县、翠屏区、珙县、江安县、南溪区、高县)巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

抚顺市(顺城区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县)

平凉市(庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县)

澳门特别行政区

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、碧江区)

运城市(永济市、夏县、绛县、临猗县、芮城县、河津市、闻喜县、垣曲县、稷山县、盐湖区、新绛县、万荣县、平陆县)

湛江市(赤坎区、麻章区、坡头区、霞山区、廉江市、徐闻县、吴川市、遂溪县、雷州市)

益阳市(安化县、资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、南县)

临夏回族自治州(广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市)

十堰市(丹江口市、张湾区、竹山县、郧西县、茅箭区、郧阳区、竹溪县、房县)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、荣县)

驻马店市(西平县、平舆县、遂平县、新蔡县、驿城区、确山县、上蔡县、正阳县、泌阳县、汝南县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

南京市(秦淮区、雨花台区、栖霞区、江宁区、玄武区、浦口区、高淳区、溧水区、六合区、鼓楼区、建邺区)

达州市(开江县、万源市、渠县、大竹县、通川区、达川区、宣汉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。