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克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

曲靖市(富源县、麒麟区、罗平县、会泽县、宣威市、沾益区、陆良县、师宗县、马龙区)

安庆市(宜秀区、宿松县、岳西县、大观区、迎江区、桐城市、潜山市、怀宁县、望江县、太湖县)

临沂市(郯城县、蒙阴县、平邑县、沂水县、临沭县、莒南县、沂南县、罗庄区、河东区、兰山区、费县、兰陵县)  淮南市(凤台县、大通区、寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区、潘集区)

锦州市(义县、太和区、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、北镇市)

塔城地区(额敏县、沙湾市、乌苏市、托里县、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

广西壮族自治区

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、尼木县、林周县)  绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)

永州市(蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、双牌县、新田县、宁远县、东安县、道县、零陵区、祁阳市)

长沙市(望城区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、开福区、长沙县、天心区、雨花区)

赣州市(安远县、全南县、宁都县、兴国县、于都县、赣县区、寻乌县、崇义县、上犹县、龙南市、章贡区、会昌县、石城县、南康区、定南县、大余县、信丰县、瑞金市)

鞍山市(千山区、立山区、铁东区、海城市、台安县、铁西区、岫岩满族自治县)

宁德市(福鼎市、周宁县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、柘荣县、屏南县、古田县、福安市)

盐城市(滨海县、东台市、射阳县、阜宁县、盐都区、响水县、建湖县、亭湖区、大丰区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区、润州区、句容市)

大庆市(林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、龙凤区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

山南市(措美县、琼结县、浪卡子县、曲松县、扎囊县、洛扎县、桑日县、加查县、错那市、贡嘎县、隆子县、乃东区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

通化市(辉南县、通化县、梅河口市、集安市、东昌区、柳河县、二道江区)

运城市(稷山县、盐湖区、河津市、临猗县、夏县、垣曲县、永济市、万荣县、闻喜县、平陆县、绛县、芮城县、新绛县)

宜春市(奉新县、靖安县、铜鼓县、上高县、万载县、高安市、袁州区、宜丰县、樟树市、丰城市)

承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、承德县、宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双桥区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

泉州市(安溪县、鲤城区、丰泽区、惠安县、晋江市、南安市、金门县、永春县、泉港区、洛江区、德化县、石狮市)

安阳市(北关区、汤阴县、殷都区、文峰区、龙安区、安阳县、滑县、内黄县、林州市)

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上海市(松江区、长宁区、虹口区、浦东新区、青浦区、奉贤区、闵行区、黄浦区、崇明区、宝山区、徐汇区、金山区、静安区、普陀区、嘉定区、杨浦区)

信阳市(平桥区、光山县、浉河区、息县、新县、罗山县、固始县、潢川县、商城县、淮滨县)

达州市(万源市、达川区、开江县、渠县、宣汉县、通川区、大竹县)

绥化市(望奎县、庆安县、肇东市、北林区、安达市、绥棱县、海伦市、明水县、兰西县、青冈县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

铁岭市(昌图县、调兵山市、清河区、银州区、西丰县、铁岭县、开原市)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

聊城市(阳谷县、临清市、茌平区、东昌府区、冠县、高唐县、莘县、东阿县)  三沙市(西沙区、南沙区)

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、大理市、祥云县、剑川县、巍山彝族回族自治县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、大姚县、双柏县、武定县、南华县、牟定县、楚雄市、姚安县、元谋县)陇南市(康县、成县、武都区、两当县、文县、宕昌县、徽县、西和县、礼县)

衡水市(武强县、景县、阜城县、冀州区、饶阳县、武邑县、故城县、安平县、深州市、桃城区、枣强县)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、富顺县)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、怀仁市、朔城区、山阴县)

周口市(太康县、沈丘县、扶沟县、川汇区、商水县、郸城县、项城市、淮阳区、鹿邑县、西华县)

白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)

遵义市(习水县、汇川区、播州区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、湄潭县、桐梓县、凤冈县、赤水市、红花岗区)

商洛市(丹凤县、商南县、柞水县、镇安县、山阳县、商州区、洛南县)

新乡市(卫辉市、卫滨区、原阳县、长垣市、辉县市、延津县、牧野区、红旗区、新乡县、获嘉县、封丘县、凤泉区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

澳门特别行政区

邵阳市(新宁县、武冈市、隆回县、绥宁县、新邵县、大祥区、洞口县、邵东市、双清区、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区、文圣区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”