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七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县)  安阳市(内黄县、文峰区、殷都区、汤阴县、北关区、滑县、林州市、龙安区、安阳县)

商洛市(商州区、柞水县、洛南县、丹凤县、镇安县、山阳县、商南县)

安庆市(宜秀区、迎江区、大观区、桐城市、太湖县、岳西县、望江县、怀宁县、潜山市、宿松县)

赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、林西县、喀喇沁旗、红山区、宁城县)朔州市(怀仁市、朔城区、应县、平鲁区、山阴县、右玉县)

嘉峪关市  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

桂林市(资源县、灌阳县、秀峰区、恭城瑶族自治县、平乐县、灵川县、阳朔县、叠彩区、雁山区、七星区、象山区、龙胜各族自治县、永福县、兴安县、临桂区、荔浦市、全州县)

内蒙古自治区

德州市(平原县、陵城区、临邑县、禹城市、武城县、宁津县、庆云县、乐陵市、德城区、夏津县、齐河县)

商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、民权县、睢县、永城市、柘城县、夏邑县、虞城县)

运城市(绛县、河津市、平陆县、盐湖区、临猗县、芮城县、永济市、垣曲县、夏县、新绛县、闻喜县、万荣县、稷山县)

广州市(天河区、从化区、荔湾区、白云区、越秀区、增城区、黄埔区、海珠区、番禺区、南沙区、花都区)

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县、合作市、碌曲县、迭部县、夏河县)

黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区、祁门县、黟县、歙县)

许昌市(魏都区、襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市)

常州市(天宁区、武进区、钟楼区、溧阳市、新北区、金坛区)

鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、海城市)

包头市(石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、青山区、昆都仑区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

常德市(临澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、津市市、石门县、鼎城区、桃源县、澧县)

鸡西市(虎林市、恒山区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、滴道区、麻山区、密山市、梨树区)

庆阳市(镇原县、环县、合水县、正宁县、宁县、华池县、西峰区、庆城县)

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南阳市(桐柏县、镇平县、淅川县、邓州市、卧龙区、社旗县、南召县、唐河县、新野县、内乡县、方城县、西峡县、宛城区)

宁夏回族自治区

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、绿春县、个旧市、红河县、开远市、弥勒市、建水县、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县)  辽阳市(宏伟区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区、灯塔市)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区)

赣州市(定南县、石城县、宁都县、安远县、会昌县、章贡区、崇义县、上犹县、龙南市、信丰县、大余县、全南县、寻乌县、瑞金市、于都县、兴国县、赣县区、南康区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)澳门特别行政区

肇庆市(德庆县、广宁县、四会市、怀集县、端州区、高要区、鼎湖区、封开县)  内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

烟台市(招远市、龙口市、芝罘区、牟平区、莱阳市、蓬莱区、莱州市、莱山区、福山区、海阳市、栖霞市)

中山市河源市(紫金县、和平县、源城区、东源县、龙川县、连平县)

衢州市(柯城区、衢江区、常山县、开化县、江山市、龙游县)

张家口市(沽源县、阳原县、桥西区、赤城县、崇礼区、桥东区、蔚县、涿鹿县、怀安县、尚义县、张北县、宣化区、万全区、下花园区、怀来县、康保县)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、君山区、临湘市、岳阳县、汨罗市、华容县、湘阴县、平江县)

台州市(天台县、玉环市、临海市、三门县、路桥区、椒江区、温岭市、黄岩区、仙居县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、铁锋区、拜泉县、甘南县、富裕县、龙沙区、依安县、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、泰来县、富拉尔基区、讷河市、克东县、碾子山区、克山县)

绥化市(望奎县、庆安县、安达市、明水县、青冈县、绥棱县、兰西县、北林区、肇东市、海伦市)

武汉市(青山区、汉南区、新洲区、汉阳区、江岸区、蔡甸区、武昌区、硚口区、东西湖区、江夏区、洪山区、黄陂区、江汉区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

滨州市(滨城区、博兴县、阳信县、惠民县、沾化区、邹平市、无棣县)

上饶市(玉山县、德兴市、铅山县、广信区、横峰县、信州区、万年县、弋阳县、广丰区、婺源县、余干县、鄱阳县)

咸阳市(彬州市、三原县、秦都区、永寿县、乾县、长武县、兴平市、泾阳县、淳化县、武功县、杨陵区、礼泉县、渭城区、旬邑县)

苏州市(吴江区、吴中区、姑苏区、太仓市、虎丘区、常熟市、昆山市、相城区、张家港市)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、和政县、康乐县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、咸丰县、巴东县、来凤县、鹤峰县、利川市、建始县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、西区、米易县)

马鞍山市(和县、当涂县、博望区、含山县、雨山区、花山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。