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环保材料使用，绿色维修：我们承诺在维修过程中使用环保材料，减少对环境的影响，实现绿色维修。
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全国服务区域：
上饶市(余干县、德兴市、信州区、弋阳县、广信区、铅山县、婺源县、横峰县、广丰区、万年县、鄱阳县、玉山县)
衡阳市(石鼓区、常宁市、雁峰区、祁东县、衡东县、衡南县、珠晖区、衡阳县、南岳区、耒阳市、衡山县、蒸湘区)
赣州市(定南县、全南县、赣县区、南康区、龙南市、安远县、瑞金市、石城县、于都县、信丰县、大余县、宁都县、崇义县、章贡区、上犹县、兴国县、会昌县、寻乌县)
海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
西安市(阎良区、新城区、蓝田县、高陵区、周至县、碑林区、莲湖区、雁塔区、长安区、未央区、临潼区、灞桥区、鄠邑区)
潍坊市(昌乐县、安丘市、寒亭区、坊子区、潍城区、青州市、高密市、临朐县、诸城市、奎文区、寿光市、昌邑市)
雅安市(雨城区、荥经县、天全县、名山区、汉源县、宝兴县、石棉县、芦山县)
江门市(开平市、台山市、江海区、恩平市、新会区、鹤山市、蓬江区)
佳木斯市(东风区、桦南县、前进区、富锦市、抚远市、汤原县、同江市、郊区、向阳区、桦川县)
丹东市(振兴区、东港市、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)
海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)
固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)
泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区)
保定市(竞秀区、高阳县、蠡县、阜平县、定州市、涞水县、唐县、易县、莲池区、安国市、望都县、涿州市、顺平县、雄县、定兴县、博野县、容城县、安新县、清苑区、曲阳县、涞源县、满城区、高碑店市、徐水区)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县、伊宁县、奎屯市、霍城县、伊宁市、昭苏县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市)
拉萨市(当雄县、墨竹工卡县、达孜区、城关区、林周县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县)
乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、米东区、新市区、水磨沟区、天山区)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市)
玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、玉树市、治多县、称多县、曲麻莱县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、扶余市、长岭县)
梅州市(梅江区、五华县、梅县区、丰顺县、大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县)
昭通市(绥江县、水富市、盐津县、镇雄县、鲁甸县、巧家县、大关县、永善县、昭阳区、威信县、彝良县)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、册亨县、安龙县、晴隆县、望谟县、兴义市、兴仁市)
许昌市(襄城县、建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)
台州市(仙居县、天台县、临海市、玉环市、温岭市、三门县、路桥区、椒江区、黄岩区)
茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)
淮南市(八公山区、凤台县、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、大通区)
秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区)
汕头市(潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、南澳县、潮南区、澄海区)
镇江市(句容市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市)
呼伦贝尔市(牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗)
宁夏回族自治区
来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、武宣县、忻城县)
陇南市(宕昌县、文县、康县、两当县、徽县、西和县、成县、礼县、武都区)
张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县、民乐县)
大理白族自治州(洱源县、宾川县、弥渡县、永平县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县)
韶关市(武江区、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、始兴县、翁源县、浈江区、乐昌市、南雄市)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区、永宁县)
广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、青川县、朝天区、利州区、剑阁县)
枣庄市(台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区、市中区、山亭区)
绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、三台县、江油市、涪城区、平武县、盐亭县)
昌都市(贡觉县、丁青县、八宿县、边坝县、左贡县、洛隆县、类乌齐县、芒康县、察雅县、江达县、卡若区)
毕节市(金沙县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、黔西市、赫章县)
广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、邻水县、岳池县)
保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、施甸县)
济南市(天桥区、长清区、钢城区、市中区、莱芜区、历下区、槐荫区、平阴县、历城区、商河县、章丘区、济阳区)
淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)
赤峰市(红山区、敖汉旗、元宝山区、宁城县、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区)
楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、楚雄市、元谋县、永仁县、牟定县、禄丰市、武定县、双柏县、南华县)
石家庄市(灵寿县、赞皇县、裕华区、平山县、辛集市、深泽县、晋州市、赵县、正定县、鹿泉区、高邑县、行唐县、藁城区、新乐市、栾城区、元氏县、桥西区、新华区、井陉矿区、井陉县、无极县、长安区)
龙岩市(永定区、漳平市、武平县、上杭县、长汀县、新罗区、连城县)
黔东南苗族侗族自治州(台江县、镇远县、施秉县、榕江县、丹寨县、黎平县、麻江县、黄平县、剑河县、岑巩县、凯里市、雷山县、锦屏县、天柱县、从江县、三穗县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)
铁岭市(铁岭县、西丰县、昌图县、调兵山市、银州区、开原市、清河区)
甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、临潭县、合作市、迭部县、夏河县、碌曲县、玛曲县)
甘孜藏族自治州(甘孜县、炉霍县、得荣县、石渠县、道孚县、雅江县、乡城县、巴塘县、稻城县、泸定县、白玉县、理塘县、德格县、康定市、丹巴县、色达县、九龙县、新龙县)
中山市
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
德州市(宁津县、乐陵市、德城区、齐河县、禹城市、临邑县、陵城区、平原县、庆云县、夏津县、武城县)
榆林市(横山区、吴堡县、子洲县、定边县、绥德县、清涧县、米脂县、府谷县、神木市、靖边县、佳县、榆阳区)
西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区、湟源县、城北区、湟中区)
十堰市(张湾区、竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县、竹山县、郧西县、郧阳区)
温州市(龙港市、瓯海区、永嘉县、瑞安市、泰顺县、鹿城区、龙湾区、平阳县、洞头区、苍南县、乐清市、文成县)
白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)
廊坊市(固安县、三河市、霸州市、广阳区、文安县、大城县、大厂回族自治县、香河县、永清县、安次区)
杭州市(临安区、钱塘区、萧山区、西湖区、余杭区、临平区、富阳区、淳安县、滨江区、桐庐县、上城区、建德市、拱墅区)
商洛市(商州区、柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、山阳县)
湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)
齐齐哈尔市(碾子山区、泰来县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、讷河市、克东县、昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、龙江县、建华区、富拉尔基区、依安县、龙沙区、甘南县、克山县)
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漳州市(南靖县、芗城区、长泰区、平和县、诏安县、东山县、龙海区、漳浦县、云霄县、龙文区、华安县)
邯郸市(复兴区、魏县、丛台区、广平县、邱县、肥乡区、馆陶县、峰峰矿区、曲周县、邯山区、涉县、磁县、临漳县、鸡泽县、大名县、武安市、成安县、永年区)
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汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)
阜阳市(颍泉区、颍东区、界首市、临泉县、阜南县、颍上县、太和县、颍州区)
晋中市(灵石县、昔阳县、榆社县、平遥县、和顺县、榆次区、太谷区、左权县、祁县、介休市、寿阳县)
衢州市(江山市、常山县、龙游县、衢江区、柯城区、开化县)
长沙市(望城区、浏阳市、芙蓉区、天心区、雨花区、岳麓区、宁乡市、开福区、长沙县)
哈尔滨市(香坊区、木兰县、依兰县、南岗区、道外区、双城区、尚志市、呼兰区、通河县、阿城区、方正县、道里区、平房区、延寿县、五常市、宾县、松北区、巴彦县)
濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、范县、台前县、华龙区)
丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)
曲靖市(师宗县、陆良县、沾益区、宣威市、马龙区、会泽县、罗平县、麒麟区、富源县)
山南市(隆子县、曲松县、乃东区、措美县、琼结县、扎囊县、浪卡子县、洛扎县、桑日县、错那市、贡嘎县、加查县)
作者：费翎
4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。
与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。
而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。
就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。
2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。
IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河
IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。
据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。
为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。
与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。
此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。
卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。
产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局
所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。
2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。
在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。
一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。
另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。
从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。
招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。
而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。
以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。
新闻结尾
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