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莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

河源市(连平县、和平县、源城区、紫金县、龙川县、东源县)

临沧市(凤庆县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)  巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、和静县、博湖县、库尔勒市、和硕县、且末县)

东莞市

邯郸市(涉县、武安市、大名县、曲周县、馆陶县、丛台区、邱县、鸡泽县、邯山区、永年区、峰峰矿区、肥乡区、广平县、临漳县、魏县、磁县、成安县、复兴区)

齐齐哈尔市(碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克东县、甘南县、依安县、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、泰来县、克山县、建华区、富拉尔基区、富裕县、龙沙区、讷河市、拜泉县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)  湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、龙山县、保靖县、吉首市、泸溪县、花垣县、古丈县)

昌都市(边坝县、类乌齐县、芒康县、丁青县、卡若区、贡觉县、察雅县、八宿县、江达县、左贡县、洛隆县)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海盐县、南湖区、秀洲区、桐乡市、海宁市)

运城市(绛县、夏县、垣曲县、万荣县、永济市、稷山县、芮城县、临猗县、盐湖区、新绛县、平陆县、闻喜县、河津市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

宜昌市(兴山县、长阳土家族自治县、伍家岗区、宜都市、秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、夷陵区、猇亭区、西陵区、远安县)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、迭部县、玛曲县、合作市、舟曲县、夏河县、临潭县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

黄冈市(英山县、蕲春县、团风县、黄州区、红安县、浠水县、罗田县、黄梅县、武穴市、麻城市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

肇庆市(高要区、怀集县、德庆县、封开县、端州区、广宁县、鼎湖区、四会市)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

潍坊市(奎文区、寒亭区、坊子区、高密市、安丘市、潍城区、临朐县、寿光市、昌乐县、昌邑市、青州市、诸城市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

林芝市(米林市、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区、察隅县、工布江达县)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、通江县、平昌县)

郴州市(嘉禾县、宜章县、安仁县、汝城县、临武县、资兴市、桂阳县、桂东县、永兴县、苏仙区、北湖区)

焦作市(中站区、马村区、沁阳市、修武县、武陟县、解放区、温县、博爱县、孟州市、山阳区)

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石河子市(铁门关市、新星市、北屯市、昆玉市、五家渠市、双河市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

九江市(武宁县、修水县、永修县、彭泽县、濂溪区、湖口县、都昌县、柴桑区、共青城市、浔阳区、瑞昌市、德安县、庐山市)

百色市(那坡县、田林县、德保县、平果市、西林县、靖西市、隆林各族自治县、右江区、田阳区、田东县、凌云县、乐业县)  惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

漳州市(南靖县、华安县、龙文区、诏安县、东山县、平和县、龙海区、漳浦县、芗城区、云霄县、长泰区)

牡丹江市(穆棱市、西安区、林口县、阳明区、东宁市、海林市、宁安市、东安区、绥芬河市、爱民区)

清远市(阳山县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市)文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、丘北县、文山市、麻栗坡县、富宁县、马关县、砚山县)

永州市(江永县、宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市、东安县、双牌县、新田县、道县、蓝山县、零陵区、冷水滩区)  邢台市(清河县、南和区、柏乡县、新河县、襄都区、临西县、南宫市、威县、内丘县、宁晋县、临城县、隆尧县、巨鹿县、任泽区、信都区、平乡县、沙河市、广宗县)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、大同区、肇州县)

兰州市(红古区、安宁区、西固区、皋兰县、永登县、七里河区、城关区、榆中县)

淮南市(凤台县、大通区、谢家集区、八公山区、田家庵区、寿县、潘集区)银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、灵武市)

保定市(定州市、高碑店市、莲池区、阜平县、涞水县、蠡县、唐县、安国市、安新县、博野县、高阳县、望都县、顺平县、曲阳县、满城区、涿州市、雄县、容城县、涞源县、徐水区、易县、竞秀区、清苑区、定兴县)

喀什地区(巴楚县、叶城县、岳普湖县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、莎车县、疏附县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、赛罕区、回民区、武川县、和林格尔县、玉泉区、托克托县、新城区)

汕头市(澄海区、金平区、龙湖区、潮阳区、南澳县、濠江区、潮南区)

沈阳市(于洪区、苏家屯区、沈北新区、浑南区、新民市、铁西区、康平县、大东区、辽中区、法库县、沈河区、皇姑区、和平区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

镇江市(句容市、丹阳市、丹徒区、扬中市、京口区、润州区)

渭南市(华州区、大荔县、白水县、韩城市、临渭区、潼关县、合阳县、澄城县、富平县、华阴市、蒲城县)

楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、武定县、双柏县、元谋县、牟定县、南华县、大姚县、禄丰市、永仁县)

三沙市(南沙区、西沙区)

锦州市(义县、凌海市、北镇市、太和区、古塔区、黑山县、凌河区)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

儋州市

日喀则市(康马县、定结县、仁布县、亚东县、桑珠孜区、岗巴县、南木林县、聂拉木县、萨嘎县、定日县、白朗县、昂仁县、江孜县、谢通门县、拉孜县、吉隆县、仲巴县、萨迦县)

柳州市(柳城县、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳江区、城中区、鱼峰区、融安县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。