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大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

天水市(秦州区、甘谷县、清水县、秦安县、武山县、麦积区、张家川回族自治县)

徐州市(贾汪区、泉山区、邳州市、沛县、云龙区、新沂市、铜山区、鼓楼区、睢宁县、丰县)  惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、达孜区、城关区)

萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、莲花县、上栗县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、福泉市、荔波县、罗甸县、龙里县、都匀市、瓮安县、长顺县、独山县)

楚雄彝族自治州(武定县、牟定县、永仁县、南华县、姚安县、双柏县、禄丰市、大姚县、元谋县、楚雄市)  娄底市(新化县、双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市)

安庆市(太湖县、桐城市、宜秀区、岳西县、怀宁县、迎江区、大观区、望江县、潜山市、宿松县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、南澳县、龙湖区、濠江区、金平区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、七星关区、纳雍县、织金县、大方县)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区)

安阳市(林州市、滑县、北关区、安阳县、汤阴县、内黄县、殷都区、文峰区、龙安区)

榆林市(清涧县、定边县、米脂县、靖边县、横山区、绥德县、佳县、神木市、子洲县、府谷县、榆阳区、吴堡县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

渭南市(富平县、临渭区、白水县、华州区、潼关县、合阳县、澄城县、华阴市、蒲城县、大荔县、韩城市)

平顶山市(鲁山县、卫东区、宝丰县、新华区、石龙区、叶县、郏县、汝州市、舞钢市、湛河区)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏县、永靖县、临夏市、广河县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县)

泰安市(东平县、宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市)

林芝市(工布江达县、朗县、墨脱县、米林市、波密县、巴宜区、察隅县)

保定市(定州市、唐县、雄县、竞秀区、望都县、定兴县、高碑店市、博野县、易县、安国市、涞源县、安新县、清苑区、容城县、阜平县、徐水区、莲池区、涿州市、蠡县、曲阳县、顺平县、高阳县、涞水县、满城区)

安康市(镇坪县、汉滨区、汉阴县、平利县、紫阳县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、白河县、石泉县)

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宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区、青神县)

济南市(平阴县、钢城区、章丘区、市中区、济阳区、槐荫区、天桥区、长清区、历城区、商河县、莱芜区、历下区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)  自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、大安区、荣县、贡井区)

德州市(平原县、齐河县、陵城区、乐陵市、宁津县、德城区、临邑县、武城县、禹城市、庆云县、夏津县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)青岛市(即墨区、李沧区、市北区、崂山区、莱西市、平度市、城阳区、黄岛区、市南区、胶州市)

常德市(武陵区、石门县、临澧县、汉寿县、安乡县、桃源县、津市市、鼎城区、澧县)  桂林市(灌阳县、秀峰区、灵川县、荔浦市、叠彩区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、七星区、象山区、兴安县、阳朔县、雁山区、全州县、平乐县、永福县、临桂区)

柳州市(柳南区、城中区、柳江区、融安县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县)

牡丹江市(阳明区、海林市、宁安市、东宁市、林口县、穆棱市、绥芬河市、爱民区、西安区、东安区)

张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县)莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县、米东区、头屯河区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、康定市、新龙县、九龙县、雅江县、理塘县、稻城县、白玉县、石渠县、甘孜县、炉霍县、泸定县、道孚县、乡城县、得荣县、丹巴县、色达县、德格县)

邢台市(平乡县、沙河市、任泽区、宁晋县、襄都区、柏乡县、信都区、临城县、清河县、内丘县、临西县、南宫市、广宗县、隆尧县、南和区、巨鹿县、新河县、威县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

陇南市(礼县、两当县、文县、西和县、宕昌县、成县、武都区、康县、徽县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、回民区、玉泉区、新城区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、赛罕区)

运城市(新绛县、绛县、临猗县、永济市、稷山县、万荣县、平陆县、芮城县、垣曲县、闻喜县、河津市、盐湖区、夏县)

阿里地区(日土县、革吉县、改则县、噶尔县、普兰县、措勤县、札达县)

广州市(白云区、越秀区、海珠区、南沙区、花都区、黄埔区、天河区、增城区、从化区、荔湾区、番禺区)

大理白族自治州(大理市、剑川县、祥云县、鹤庆县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县)

商洛市(柞水县、山阳县、镇安县、丹凤县、商州区、商南县、洛南县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

深圳市(盐田区、坪山区、南山区、龙华区、龙岗区、光明区、福田区、宝安区、罗湖区)

南阳市(内乡县、西峡县、邓州市、镇平县、卧龙区、宛城区、新野县、社旗县、桐柏县、唐河县、方城县、南召县、淅川县)

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4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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