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汉中市(镇巴县、城固县、佛坪县、勉县、洋县、宁强县、南郑区、汉台区、略阳县、西乡县、留坝县)

张家口市(宣化区、蔚县、尚义县、康保县、怀来县、赤城县、下花园区、张北县、沽源县、桥西区、崇礼区、万全区、阳原县、涿鹿县、桥东区、怀安县)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

邵阳市(绥宁县、洞口县、新宁县、邵阳县、大祥区、邵东市、隆回县、新邵县、双清区、北塔区、武冈市、城步苗族自治县)  石河子市(双河市、新星市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、铁门关市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

安庆市(潜山市、大观区、迎江区、宿松县、望江县、怀宁县、太湖县、桐城市、岳西县、宜秀区)

山南市(曲松县、扎囊县、桑日县、洛扎县、隆子县、乃东区、错那市、浪卡子县、贡嘎县、琼结县、措美县、加查县)

广西壮族自治区  昌都市(边坝县、八宿县、江达县、贡觉县、洛隆县、卡若区、察雅县、类乌齐县、丁青县、芒康县、左贡县)

渭南市(华阴市、澄城县、蒲城县、大荔县、富平县、韩城市、潼关县、华州区、临渭区、白水县、合阳县)

北京市(房山区、怀柔区、海淀区、顺义区、朝阳区、石景山区、平谷区、丰台区、昌平区、延庆区、大兴区、密云区、东城区、通州区、西城区、门头沟区)

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市、乐昌市、武江区、浈江区、曲江区、始兴县、翁源县、仁化县)

菏泽市(巨野县、单县、成武县、郓城县、鄄城县、曹县、定陶区、牡丹区、东明县)

南昌市(青山湖区、新建区、南昌县、安义县、青云谱区、红谷滩区、进贤县、西湖区、东湖区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

东莞市

西安市(阎良区、高陵区、灞桥区、临潼区、鄠邑区、莲湖区、新城区、长安区、蓝田县、未央区、碑林区、周至县、雁塔区)

上海市(青浦区、宝山区、静安区、奉贤区、嘉定区、闵行区、长宁区、浦东新区、松江区、金山区、黄浦区、杨浦区、普陀区、虹口区、徐汇区、崇明区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

拉萨市(城关区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、堆龙德庆区、尼木县)

昭通市(威信县、彝良县、水富市、昭阳区、永善县、大关县、盐津县、巧家县、绥江县、镇雄县、鲁甸县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

南充市(营山县、仪陇县、嘉陵区、南部县、西充县、阆中市、蓬安县、高坪区、顺庆区)

朝阳市(北票市、双塔区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县)

庆阳市(华池县、庆城县、环县、正宁县、合水县、宁县、镇原县、西峰区)

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开封市(通许县、鼓楼区、禹王台区、祥符区、兰考县、杞县、尉氏县、龙亭区、顺河回族区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)  大同市(灵丘县、平城区、阳高县、云冈区、广灵县、新荣区、左云县、天镇县、浑源县、云州区)

淄博市(周村区、临淄区、博山区、淄川区、高青县、沂源县、桓台县、张店区)

重庆市(渝北区、沙坪坝区、忠县、奉节县、江津区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、云阳县、秀山土家族苗族自治县、永川区、城口县、合川区、渝中区、长寿区、梁平区、巫溪县、石柱土家族自治县、大足区、南川区、万州区、江北区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、巫山县、綦江区、巴南区、涪陵区、大渡口区、潼南区、璧山区、开州区、北碚区、黔江区、铜梁区、九龙坡区、武隆区)

青岛市(胶州市、李沧区、城阳区、莱西市、平度市、市北区、即墨区、市南区、黄岛区、崂山区)牡丹江市(海林市、林口县、东宁市、东安区、西安区、宁安市、爱民区、穆棱市、绥芬河市、阳明区)

宜宾市(兴文县、叙州区、翠屏区、屏山县、筠连县、江安县、珙县、高县、南溪区、长宁县)  天津市(北辰区、武清区、滨海新区、和平区、东丽区、红桥区、河北区、蓟州区、南开区、静海区、西青区、津南区、河西区、河东区、宁河区、宝坻区)

通化市(梅河口市、二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、通化县、集安市)

安阳市(北关区、殷都区、安阳县、汤阴县、内黄县、滑县、文峰区、林州市、龙安区)

唐山市(丰润区、丰南区、玉田县、迁安市、路北区、开平区、曹妃甸区、滦南县、古冶区、迁西县、路南区、乐亭县、遵化市、滦州市)喀什地区(巴楚县、喀什市、泽普县、伽师县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、莎车县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、沐川县、井研县、夹江县、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、五通桥区)

温州市(鹿城区、龙湾区、龙港市、文成县、瓯海区、永嘉县、泰顺县、瑞安市、洞头区、乐清市、苍南县、平阳县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

日喀则市(岗巴县、谢通门县、拉孜县、萨嘎县、吉隆县、白朗县、江孜县、昂仁县、亚东县、南木林县、桑珠孜区、萨迦县、仁布县、定日县、定结县、聂拉木县、仲巴县、康马县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、鹤庆县、云龙县、宾川县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、永仁县、南华县、禄丰市、武定县、楚雄市、双柏县、元谋县、姚安县)

新余市(渝水区、分宜县)

榆林市(靖边县、定边县、府谷县、佳县、清涧县、榆阳区、绥德县、横山区、米脂县、吴堡县、子洲县、神木市)

河源市(连平县、紫金县、龙川县、东源县、和平县、源城区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

玉林市(博白县、容县、玉州区、兴业县、北流市、陆川县、福绵区)

定西市(陇西县、岷县、漳县、通渭县、临洮县、安定区、渭源县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、贞丰县、兴仁市、兴义市、望谟县、普安县、晴隆县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。