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攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)

杭州市(钱塘区、西湖区、临安区、桐庐县、淳安县、萧山区、余杭区、上城区、滨江区、拱墅区、建德市、临平区、富阳区)

汕头市(南澳县、澄海区、金平区、潮南区、潮阳区、濠江区、龙湖区)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、合作市、卓尼县、舟曲县、夏河县、临潭县、碌曲县)  云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

邵阳市(武冈市、隆回县、双清区、新宁县、邵阳县、新邵县、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、大祥区、邵东市)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

乐山市(马边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、沐川县、市中区、井研县、沙湾区、五通桥区、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县)  南阳市(新野县、桐柏县、方城县、镇平县、淅川县、社旗县、西峡县、唐河县、内乡县、南召县、卧龙区、宛城区、邓州市)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

十堰市(郧阳区、郧西县、茅箭区、竹山县、张湾区、丹江口市、房县、竹溪县)

宁波市(鄞州区、象山县、余姚市、江北区、镇海区、海曙区、慈溪市、北仑区、奉化区、宁海县)

盐城市(射阳县、阜宁县、东台市、亭湖区、响水县、大丰区、盐都区、建湖县、滨海县)

深圳市(龙华区、罗湖区、福田区、龙岗区、盐田区、坪山区、南山区、宝安区、光明区)

临沂市(莒南县、平邑县、蒙阴县、兰陵县、郯城县、沂南县、临沭县、兰山区、沂水县、费县、河东区、罗庄区)

柳州市(鱼峰区、柳北区、柳南区、融安县、城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳江区、融水苗族自治县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、龙山县、保靖县、泸溪县、凤凰县、花垣县、吉首市)

新余市(渝水区、分宜县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、东河区、土默特右旗、石拐区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

重庆市(沙坪坝区、大足区、巴南区、合川区、黔江区、江津区、九龙坡区、石柱土家族自治县、綦江区、丰都县、武隆区、巫溪县、涪陵区、渝北区、潼南区、铜梁区、垫江县、江北区、忠县、巫山县、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、秀山土家族苗族自治县、万州区、奉节县、云阳县、开州区、城口县、北碚区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、璧山区、渝中区、永川区、南川区、荣昌区)

张家口市(尚义县、怀来县、蔚县、下花园区、桥东区、怀安县、康保县、宣化区、万全区、赤城县、崇礼区、张北县、涿鹿县、阳原县、桥西区、沽源县)

岳阳市(湘阴县、临湘市、君山区、华容县、平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、汨罗市)

马鞍山市(博望区、花山区、当涂县、和县、含山县、雨山区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区、嘉善县、平湖市)

金华市(浦江县、金东区、义乌市、婺城区、兰溪市、东阳市、永康市、武义县、磐安县)

宣城市(泾县、广德市、绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区、郎溪县)

常德市(武陵区、鼎城区、安乡县、澧县、临澧县、桃源县、津市市、石门县、汉寿县)

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定西市(岷县、临洮县、陇西县、安定区、渭源县、通渭县、漳县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

抚顺市(新抚区、顺城区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区)

牡丹江市(穆棱市、海林市、阳明区、东安区、爱民区、林口县、宁安市、绥芬河市、西安区、东宁市)  益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)

成都市(新都区、双流区、金牛区、彭州市、新津区、崇州市、龙泉驿区、青羊区、武侯区、都江堰市、邛崃市、郫都区、锦江区、大邑县、蒲江县、温江区、成华区、青白江区、简阳市、金堂县)

朝阳市(凌源市、北票市、朝阳县、龙城区、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

上海市(奉贤区、嘉定区、金山区、徐汇区、静安区、普陀区、崇明区、长宁区、杨浦区、闵行区、黄浦区、浦东新区、宝山区、青浦区、虹口区、松江区)  永州市(江永县、道县、双牌县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、新田县、东安县、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县)

遵义市(凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、绥阳县、余庆县、正安县、红花岗区、赤水市、湄潭县、桐梓县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、双河市、铁门关市、昆玉市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、白杨市)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、思南县、碧江区)黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、望谟县、册亨县、兴义市、普安县、兴仁市、安龙县)

渭南市(白水县、华阴市、临渭区、华州区、澄城县、大荔县、韩城市、蒲城县、潼关县、合阳县、富平县)

和田地区(墨玉县、于田县、洛浦县、和田县、民丰县、策勒县、和田市、皮山县)

通化市(辉南县、梅河口市、通化县、集安市、二道江区、柳河县、东昌区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

玉溪市(江川区、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、华宁县)

凉山彝族自治州(盐源县、雷波县、喜德县、布拖县、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、普格县、冕宁县、美姑县、会东县、金阳县、越西县、甘洛县、宁南县、德昌县、会理市)

邢台市(任泽区、内丘县、平乡县、威县、南和区、襄都区、隆尧县、临西县、信都区、柏乡县、宁晋县、新河县、巨鹿县、南宫市、临城县、广宗县、清河县、沙河市)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

兰州市(安宁区、红古区、七里河区、皋兰县、榆中县、西固区、永登县、城关区)

黄石市(大冶市、黄石港区、下陆区、西塞山区、阳新县、铁山区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

襄阳市(南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、老河口市、枣阳市、保康县、襄州区、谷城县)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、土默特左旗、武川县、清水河县、回民区、和林格尔县、玉泉区、托克托县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市、石屏县、红河县、个旧市、元阳县、开远市)

保定市(容城县、徐水区、望都县、高碑店市、定州市、博野县、顺平县、定兴县、曲阳县、满城区、蠡县、安新县、竞秀区、易县、阜平县、安国市、涞水县、清苑区、唐县、涿州市、莲池区、高阳县、雄县、涞源县)

新乡市(辉县市、卫辉市、延津县、红旗区、卫滨区、原阳县、牧野区、新乡县、凤泉区、封丘县、长垣市、获嘉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。