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石家庄市(栾城区、行唐县、正定县、桥西区、元氏县、裕华区、灵寿县、鹿泉区、赵县、高邑县、长安区、深泽县、藁城区、井陉县、井陉矿区、赞皇县、平山县、新乐市、新华区、晋州市、无极县、辛集市)

肇庆市(封开县、四会市、德庆县、鼎湖区、高要区、广宁县、怀集县、端州区)

江门市(恩平市、台山市、江海区、蓬江区、开平市、鹤山市、新会区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、红河县、元阳县、个旧市、建水县、屏边苗族自治县)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

天水市(武山县、甘谷县、麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、秦州区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、安龙县、普安县、兴义市、望谟县、贞丰县、册亨县)

商丘市(柘城县、虞城县、梁园区、夏邑县、宁陵县、睢县、民权县、永城市、睢阳区)

固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、原州区、隆德县)  来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县)

眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、彭山区)

赣州市(上犹县、信丰县、宁都县、瑞金市、兴国县、会昌县、龙南市、赣县区、大余县、于都县、全南县、定南县、南康区、石城县、崇义县、寻乌县、安远县、章贡区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、龙港区、绥中县、建昌县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区)

常州市(天宁区、新北区、金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、塔城市)

黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区、嫩江市、五大连池市)

宜宾市(南溪区、叙州区、兴文县、江安县、高县、筠连县、翠屏区、长宁县、珙县、屏山县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

鸡西市(麻山区、虎林市、鸡东县、城子河区、梨树区、恒山区、滴道区、密山市、鸡冠区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

淮南市(八公山区、寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区)

佳木斯市(郊区、向阳区、抚远市、桦南县、桦川县、前进区、同江市、汤原县、富锦市、东风区)

齐齐哈尔市(克东县、富裕县、碾子山区、昂昂溪区、讷河市、拜泉县、建华区、龙江县、甘南县、龙沙区、克山县、铁锋区、依安县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、泰来县)

德州市(德城区、夏津县、庆云县、禹城市、宁津县、乐陵市、齐河县、平原县、陵城区、武城县、临邑县)

达州市(达川区、渠县、大竹县、通川区、万源市、宣汉县、开江县)

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石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

株洲市(天元区、石峰区、渌口区、芦淞区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、茶陵县、攸县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

沈阳市(苏家屯区、法库县、大东区、沈北新区、于洪区、皇姑区、铁西区、辽中区、新民市、沈河区、浑南区、和平区、康平县)  阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、松潘县、红原县、马尔康市、理县、汶川县、小金县、阿坝县、黑水县、茂县、金川县、若尔盖县、九寨沟县)

西安市(未央区、临潼区、莲湖区、雁塔区、新城区、长安区、灞桥区、阎良区、高陵区、碑林区、蓝田县、鄠邑区、周至县)

阿克苏地区(乌什县、库车市、拜城县、温宿县、新和县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县)

宝鸡市(凤翔区、太白县、陇县、岐山县、麟游县、渭滨区、千阳县、扶风县、凤县、金台区、眉县、陈仓区)汕头市(潮阳区、金平区、南澳县、濠江区、潮南区、澄海区、龙湖区)

大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、永平县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县)  德阳市(什邡市、旌阳区、中江县、罗江区、绵竹市、广汉市)

阳泉市(城区、郊区、矿区、平定县、盂县)

廊坊市(固安县、霸州市、大厂回族自治县、安次区、香河县、大城县、广阳区、三河市、永清县、文安县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)和田地区(皮山县、和田县、墨玉县、于田县、和田市、策勒县、洛浦县、民丰县)

山南市(琼结县、措美县、曲松县、扎囊县、乃东区、洛扎县、桑日县、加查县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、错那市)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)

合肥市(庐阳区、长丰县、肥东县、巢湖市、瑶海区、包河区、蜀山区、庐江县、肥西县)

林芝市(墨脱县、波密县、工布江达县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、临潭县、夏河县、迭部县、舟曲县、卓尼县、玛曲县)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)

沧州市(南皮县、河间市、海兴县、献县、肃宁县、沧县、新华区、运河区、盐山县、黄骅市、任丘市、孟村回族自治县、东光县、青县、吴桥县、泊头市)

开封市(尉氏县、顺河回族区、通许县、杞县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、禹王台区、兰考县)

湛江市(坡头区、雷州市、赤坎区、徐闻县、霞山区、吴川市、麻章区、遂溪县、廉江市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

邵阳市(城步苗族自治县、邵阳县、大祥区、新宁县、绥宁县、双清区、洞口县、新邵县、邵东市、隆回县、武冈市、北塔区)

毕节市(纳雍县、织金县、七星关区、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市)

抚顺市(新抚区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)

玉林市(博白县、玉州区、兴业县、福绵区、陆川县、容县、北流市)

成都市(蒲江县、成华区、金堂县、温江区、简阳市、青羊区、龙泉驿区、青白江区、双流区、金牛区、锦江区、武侯区、邛崃市、崇州市、大邑县、新津区、郫都区、都江堰市、新都区、彭州市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎