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自贡市(大安区、自流井区、富顺县、贡井区、荣县、沿滩区)

德州市(临邑县、宁津县、禹城市、夏津县、德城区、齐河县、庆云县、平原县、乐陵市、武城县、陵城区)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、回民区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、托克托县、武川县、新城区)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、赫山区、安化县、沅江市)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、兴仁市、兴义市、普安县、晴隆县、安龙县、贞丰县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)  九江市(彭泽县、庐山市、湖口县、共青城市、瑞昌市、修水县、浔阳区、都昌县、濂溪区、武宁县、柴桑区、永修县、德安县)

淄博市(桓台县、周村区、淄川区、博山区、临淄区、张店区、沂源县、高青县)

鄂尔多斯市(康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗)

包头市(昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、东河区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

西藏自治区

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、金沙县、纳雍县、织金县、大方县)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

南平市(浦城县、政和县、邵武市、建瓯市、延平区、顺昌县、建阳区、松溪县、武夷山市、光泽县)

澳门特别行政区

眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、洪雅县、彭山区、丹棱县)

哈尔滨市(道外区、香坊区、道里区、五常市、方正县、双城区、木兰县、平房区、依兰县、呼兰区、巴彦县、阿城区、南岗区、松北区、延寿县、宾县、通河县、尚志市)

肇庆市(鼎湖区、端州区、怀集县、高要区、四会市、封开县、广宁县、德庆县)

邵阳市(大祥区、北塔区、洞口县、新宁县、武冈市、邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、新邵县、双清区、隆回县、绥宁县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

中山市

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

吕梁市(柳林县、方山县、离石区、孝义市、文水县、岚县、中阳县、汾阳市、临县、兴县、石楼县、交口县、交城县)

株洲市(炎陵县、攸县、渌口区、茶陵县、芦淞区、醴陵市、荷塘区、天元区、石峰区)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县)

雅安市(荥经县、宝兴县、汉源县、芦山县、雨城区、石棉县、天全县、名山区)

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张家口市(下花园区、赤城县、桥西区、涿鹿县、万全区、沽源县、尚义县、怀来县、宣化区、桥东区、阳原县、蔚县、怀安县、张北县、崇礼区、康保县)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)

宁德市(寿宁县、霞浦县、蕉城区、福安市、柘荣县、古田县、福鼎市、周宁县、屏南县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、剑河县、黄平县、锦屏县、丹寨县、麻江县、从江县、天柱县、凯里市、雷山县、黎平县、镇远县、三穗县、榕江县、施秉县、岑巩县)  鞍山市(台安县、千山区、铁西区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、海城市)

五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、文昌市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、琼海市、东方市、白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县)

南宁市(良庆区、隆安县、武鸣区、横州市、邕宁区、青秀区、宾阳县、江南区、兴宁区、马山县、上林县、西乡塘区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)盐城市(东台市、阜宁县、大丰区、亭湖区、建湖县、响水县、盐都区、射阳县、滨海县)

泉州市(安溪县、鲤城区、金门县、丰泽区、泉港区、晋江市、石狮市、永春县、洛江区、德化县、惠安县、南安市)  绍兴市(新昌县、上虞区、嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区)

汉中市(西乡县、汉台区、城固县、佛坪县、略阳县、勉县、镇巴县、洋县、留坝县、南郑区、宁强县)

长治市(屯留区、武乡县、潞城区、壶关县、上党区、潞州区、黎城县、长子县、襄垣县、沁源县、平顺县、沁县)

曲靖市(陆良县、马龙区、会泽县、宣威市、富源县、师宗县、麒麟区、罗平县、沾益区)清远市(清城区、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

郑州市(上街区、巩义市、中原区、金水区、中牟县、登封市、新密市、新郑市、荥阳市、二七区、管城回族区、惠济区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县)

焦作市(沁阳市、孟州市、博爱县、中站区、山阳区、修武县、马村区、武陟县、解放区、温县)

衡水市(阜城县、武强县、饶阳县、武邑县、故城县、景县、安平县、桃城区、枣强县、深州市、冀州区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县、昭苏县、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

新疆维吾尔自治区

武汉市(武昌区、东西湖区、汉南区、江汉区、江夏区、黄陂区、蔡甸区、江岸区、汉阳区、青山区、新洲区、洪山区、硚口区)

大连市(金州区、甘井子区、庄河市、旅顺口区、长海县、普兰店区、中山区、西岗区、瓦房店市、沙河口区)

廊坊市(永清县、三河市、霸州市、广阳区、固安县、香河县、大厂回族自治县、安次区、大城县、文安县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县)

忻州市(定襄县、繁峙县、河曲县、代县、静乐县、五台县、岢岚县、神池县、宁武县、忻府区、保德县、原平市、五寨县、偏关县)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

安庆市(岳西县、宜秀区、迎江区、太湖县、怀宁县、大观区、桐城市、望江县、潜山市、宿松县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。