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舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县)

平凉市(崆峒区、泾川县、华亭市、静宁县、庄浪县、灵台县、崇信县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)  安庆市(宜秀区、岳西县、望江县、宿松县、潜山市、桐城市、大观区、怀宁县、太湖县、迎江区)

林芝市(察隅县、米林市、波密县、巴宜区、工布江达县、朗县、墨脱县)

宁夏回族自治区

南平市(顺昌县、浦城县、邵武市、武夷山市、政和县、光泽县、建瓯市、松溪县、延平区、建阳区)杭州市(淳安县、富阳区、拱墅区、余杭区、建德市、萧山区、钱塘区、临平区、西湖区、临安区、滨江区、上城区、桐庐县)

上饶市(信州区、铅山县、鄱阳县、德兴市、横峰县、余干县、广丰区、弋阳县、玉山县、婺源县、广信区、万年县)  呼和浩特市(武川县、清水河县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、新城区、回民区、和林格尔县)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区、德清县)

金昌市(永昌县、金川区)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区)

临沂市(费县、兰山区、莒南县、罗庄区、临沭县、蒙阴县、沂水县、沂南县、河东区、兰陵县、平邑县、郯城县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、天柱县、黎平县、凯里市、雷山县、剑河县、镇远县、锦屏县、台江县、施秉县、三穗县、从江县、麻江县、岑巩县、黄平县、榕江县)

菏泽市(东明县、鄄城县、曹县、牡丹区、单县、巨野县、成武县、郓城县、定陶区)

运城市(芮城县、绛县、河津市、盐湖区、平陆县、万荣县、临猗县、垣曲县、夏县、稷山县、新绛县、永济市、闻喜县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、乌苏市、沙湾市、塔城市)

甘孜藏族自治州(新龙县、德格县、色达县、巴塘县、康定市、丹巴县、理塘县、石渠县、甘孜县、炉霍县、得荣县、白玉县、泸定县、稻城县、雅江县、道孚县、九龙县、乡城县)

伊春市(伊美区、乌翠区、友好区、嘉荫县、大箐山县、丰林县、铁力市、汤旺县、南岔县、金林区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

韶关市(浈江区、南雄市、始兴县、新丰县、曲江区、仁化县、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市)

榆林市(佳县、靖边县、清涧县、府谷县、神木市、横山区、子洲县、米脂县、定边县、榆阳区、吴堡县、绥德县)

德阳市(中江县、罗江区、广汉市、绵竹市、旌阳区、什邡市)

汕头市(潮阳区、潮南区、澄海区、南澳县、龙湖区、濠江区、金平区)

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防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

大庆市(肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、大同区、红岗区、肇源县、让胡路区)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县、达日县、久治县)  许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县、禹州市、建安区)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、长洲区)

梅州市(大埔县、平远县、五华县、丰顺县、梅江区、兴宁市、蕉岭县、梅县区)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)郴州市(苏仙区、桂阳县、北湖区、资兴市、汝城县、临武县、桂东县、永兴县、安仁县、嘉禾县、宜章县)

喀什地区(泽普县、叶城县、巴楚县、岳普湖县、伽师县、莎车县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)  茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

西安市(阎良区、高陵区、未央区、鄠邑区、临潼区、莲湖区、碑林区、灞桥区、蓝田县、长安区、新城区、雁塔区、周至县)

重庆市(南川区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、武隆区、渝北区、沙坪坝区、大渡口区、巫山县、綦江区、荣昌区、北碚区、开州区、南岸区、黔江区、璧山区、铜梁区、万州区、江北区、巴南区、忠县、石柱土家族自治县、涪陵区、奉节县、永川区、城口县、云阳县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、江津区、长寿区、垫江县、丰都县、合川区、九龙坡区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、梁平区)

九江市(瑞昌市、修水县、永修县、柴桑区、濂溪区、庐山市、浔阳区、武宁县、彭泽县、德安县、都昌县、湖口县、共青城市)衡阳市(蒸湘区、常宁市、耒阳市、祁东县、衡南县、石鼓区、衡阳县、雁峰区、珠晖区、衡山县、衡东县、南岳区)

徐州市(沛县、丰县、新沂市、泉山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、睢宁县、铜山区、贾汪区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、临河区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

南通市(如东县、如皋市、通州区、海门区、崇川区、启东市、海安市)

宁波市(余姚市、象山县、鄞州区、北仑区、奉化区、镇海区、宁海县、慈溪市、江北区、海曙区)

吉安市(安福县、新干县、吉水县、峡江县、永丰县、遂川县、万安县、吉安县、井冈山市、青原区、泰和县、永新县、吉州区)

开封市(禹王台区、尉氏县、祥符区、顺河回族区、兰考县、龙亭区、杞县、通许县、鼓楼区)

永州市(零陵区、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、江永县、双牌县、东安县、祁阳市、宁远县)

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自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区、荣县、大安区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县)

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广安市(岳池县、武胜县、广安区、华蓥市、邻水县、前锋区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。