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天水市(甘谷县、武山县、秦安县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

凉山彝族自治州(盐源县、会理市、美姑县、普格县、德昌县、雷波县、布拖县、金阳县、喜德县、木里藏族自治县、越西县、会东县、西昌市、昭觉县、甘洛县、冕宁县、宁南县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)  东莞市

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县)

达州市(万源市、达川区、大竹县、通川区、开江县、宣汉县、渠县)

九江市(浔阳区、武宁县、庐山市、瑞昌市、濂溪区、德安县、修水县、湖口县、柴桑区、共青城市、永修县、彭泽县、都昌县)

濮阳市(台前县、南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、范县)  自贡市(大安区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、贡井区)

太原市(阳曲县、迎泽区、尖草坪区、清徐县、晋源区、万柏林区、娄烦县、小店区、古交市、杏花岭区)

广元市(青川县、苍溪县、昭化区、朝天区、利州区、剑阁县、旺苍县)

泉州市(金门县、南安市、惠安县、安溪县、永春县、洛江区、德化县、石狮市、丰泽区、晋江市、鲤城区、泉港区)

咸阳市(淳化县、旬邑县、武功县、永寿县、秦都区、渭城区、长武县、三原县、乾县、彬州市、兴平市、泾阳县、礼泉县、杨陵区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

长沙市(芙蓉区、雨花区、长沙县、天心区、开福区、岳麓区、宁乡市、望城区、浏阳市)

延安市(延川县、甘泉县、宝塔区、洛川县、黄龙县、富县、宜川县、延长县、子长市、吴起县、安塞区、黄陵县、志丹县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、东方市、万宁市、白沙黎族自治县、临高县、定安县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、宏伟区、太子河区、文圣区、辽阳县、白塔区)

龙岩市(武平县、长汀县、永定区、漳平市、连城县、上杭县、新罗区)

安康市(平利县、石泉县、汉滨区、岚皋县、镇坪县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、宁陕县、白河县)

大庆市(红岗区、让胡路区、大同区、林甸县、龙凤区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)

三门峡市(义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县)

哈尔滨市(道外区、五常市、巴彦县、呼兰区、阿城区、木兰县、通河县、香坊区、方正县、依兰县、尚志市、道里区、平房区、延寿县、松北区、宾县、双城区、南岗区)

新乡市(新乡县、获嘉县、卫辉市、封丘县、辉县市、延津县、卫滨区、红旗区、原阳县、长垣市、凤泉区、牧野区)

乐山市(犍为县、沐川县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、井研县、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

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北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

喀什地区(喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、叶城县、疏附县、伽师县、泽普县)

安阳市(滑县、北关区、汤阴县、林州市、内黄县、殷都区、龙安区、安阳县、文峰区)

韶关市(翁源县、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、乐昌市、始兴县、南雄市、新丰县、仁化县)  枣庄市(薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市)

十堰市(郧阳区、茅箭区、丹江口市、竹溪县、房县、郧西县、张湾区、竹山县)

大连市(西岗区、瓦房店市、金州区、中山区、庄河市、长海县、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、甘井子区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区、淮上区、五河县、固镇县)江门市(开平市、鹤山市、蓬江区、新会区、恩平市、江海区、台山市)

宜春市(袁州区、奉新县、高安市、上高县、铜鼓县、万载县、丰城市、靖安县、宜丰县、樟树市)  滨州市(滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、邹平市、博兴县、无棣县)

玉溪市(华宁县、易门县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县)

邯郸市(成安县、肥乡区、丛台区、广平县、鸡泽县、曲周县、磁县、永年区、邯山区、涉县、魏县、武安市、峰峰矿区、临漳县、邱县、馆陶县、复兴区、大名县)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)深圳市(罗湖区、龙岗区、南山区、光明区、宝安区、坪山区、福田区、盐田区、龙华区)

南通市(通州区、启东市、海安市、海门区、崇川区、如皋市、如东县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、临潭县、合作市)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

济宁市(邹城市、汶上县、梁山县、鱼台县、任城区、兖州区、嘉祥县、泗水县、曲阜市、微山县、金乡县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

潍坊市(寒亭区、临朐县、寿光市、昌邑市、诸城市、青州市、潍城区、安丘市、坊子区、昌乐县、奎文区、高密市)

南平市(政和县、浦城县、松溪县、顺昌县、武夷山市、光泽县、延平区、建瓯市、邵武市、建阳区)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、靖西市、田东县、平果市、田林县、右江区、凌云县、田阳区、西林县、那坡县、德保县)

玉林市(福绵区、北流市、玉州区、陆川县、博白县、兴业县、容县)

苏州市(常熟市、太仓市、张家港市、吴江区、姑苏区、昆山市、相城区、虎丘区、吴中区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

西藏自治区

淄博市(沂源县、博山区、张店区、淄川区、桓台县、高青县、临淄区、周村区)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城西区、城东区)

平顶山市(汝州市、叶县、湛河区、卫东区、鲁山县、宝丰县、郏县、新华区、舞钢市、石龙区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）