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宜春市(宜丰县、上高县、靖安县、丰城市、高安市、奉新县、万载县、铜鼓县、樟树市、袁州区)

百色市(靖西市、西林县、田阳区、凌云县、田林县、平果市、那坡县、乐业县、隆林各族自治县、田东县、右江区、德保县)

绥化市(明水县、青冈县、兰西县、肇东市、北林区、庆安县、望奎县、安达市、绥棱县、海伦市)

济宁市(曲阜市、鱼台县、兖州区、金乡县、泗水县、任城区、梁山县、嘉祥县、汶上县、微山县、邹城市)  焦作市(武陟县、孟州市、沁阳市、中站区、博爱县、修武县、解放区、马村区、温县、山阳区)

喀什地区(疏勒县、泽普县、叶城县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、喀什市、伽师县)

延安市(延川县、黄陵县、甘泉县、宝塔区、延长县、志丹县、安塞区、黄龙县、宜川县、富县、吴起县、子长市、洛川县)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、休宁县、黄山区、祁门县、歙县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、合山市)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、盘龙区、西山区、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、安宁市、五华区、官渡区、宜良县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、东川区)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、林周县、城关区、曲水县、达孜区)

东营市(利津县、河口区、垦利区、东营区、广饶县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、兴和县、化德县、凉城县、四子王旗)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、赫山区、南县、安化县)

北京市(平谷区、朝阳区、昌平区、房山区、东城区、通州区、怀柔区、顺义区、延庆区、门头沟区、西城区、大兴区、丰台区、密云区、石景山区、海淀区)

铜仁市(思南县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

丽水市(遂昌县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、龙泉市、庆元县、松阳县)

澳门特别行政区

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、集美区、翔安区、思明区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

运城市(盐湖区、垣曲县、芮城县、新绛县、平陆县、万荣县、稷山县、临猗县、闻喜县、永济市、夏县、河津市、绛县)

重庆市(南川区、大足区、涪陵区、开州区、万州区、南岸区、江津区、丰都县、巴南区、九龙坡区、渝北区、大渡口区、荣昌区、沙坪坝区、綦江区、江北区、忠县、秀山土家族苗族自治县、云阳县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、潼南区、石柱土家族自治县、长寿区、巫溪县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、合川区、梁平区、黔江区、巫山县、垫江县、永川区、武隆区、北碚区、渝中区)

铁岭市(开原市、铁岭县、西丰县、银州区、调兵山市、清河区、昌图县)

清远市(清新区、连州市、英德市、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县)

九江市(湖口县、柴桑区、都昌县、永修县、修水县、德安县、武宁县、庐山市、浔阳区、共青城市、濂溪区、瑞昌市、彭泽县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、甘谷县、麦积区)

佳木斯市(向阳区、前进区、桦南县、同江市、东风区、汤原县、桦川县、富锦市、郊区、抚远市)

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五指山市(昌江黎族自治县、琼海市、万宁市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、文昌市、临高县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)  齐齐哈尔市(克山县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、泰来县、建华区、克东县、讷河市、龙沙区、依安县、昂昂溪区、拜泉县、碾子山区、甘南县、富拉尔基区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县、淮安区、清江浦区)

沧州市(肃宁县、黄骅市、东光县、南皮县、泊头市、献县、新华区、海兴县、吴桥县、青县、沧县、运河区、孟村回族自治县、盐山县、河间市、任丘市)阿里地区(札达县、措勤县、改则县、噶尔县、革吉县、普兰县、日土县)

安康市(平利县、石泉县、紫阳县、镇坪县、宁陕县、白河县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、汉阴县)  东莞市

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴山区、东山区、工农区、萝北县、兴安区、南山区)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、玉树市)防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

呼和浩特市(新城区、回民区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、武川县、托克托县)

扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、宝应县、仪征市、江都区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

渭南市(华州区、澄城县、临渭区、蒲城县、潼关县、富平县、白水县、华阴市、韩城市、大荔县、合阳县)

孝感市(孝南区、安陆市、孝昌县、云梦县、应城市、大悟县、汉川市)

六安市(霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、金安区、裕安区、霍邱县)

新疆维吾尔自治区

抚顺市(望花区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区)

阜新市(清河门区、太平区、海州区、细河区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)

大连市(西岗区、甘井子区、沙河口区、长海县、庄河市、旅顺口区、中山区、瓦房店市、金州区、普兰店区)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、禅城区、顺德区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

盐城市(阜宁县、建湖县、响水县、亭湖区、东台市、盐都区、滨海县、射阳县、大丰区)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

广州市(海珠区、从化区、增城区、天河区、花都区、荔湾区、白云区、黄埔区、越秀区、番禺区、南沙区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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