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本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

郴州市(临武县、永兴县、北湖区、桂东县、宜章县、安仁县、苏仙区、资兴市、嘉禾县、桂阳县、汝城县)

九江市(共青城市、柴桑区、彭泽县、德安县、瑞昌市、濂溪区、湖口县、修水县、永修县、都昌县、武宁县、浔阳区、庐山市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、丘北县、马关县、广南县、砚山县、麻栗坡县、富宁县)  徐州市(邳州市、丰县、睢宁县、泉山区、沛县、新沂市、鼓楼区、铜山区、贾汪区、云龙区)

福州市(鼓楼区、闽侯县、晋安区、仓山区、罗源县、连江县、永泰县、平潭县、闽清县、马尾区、长乐区、福清市、台江区)

漳州市(东山县、龙海区、龙文区、平和县、漳浦县、华安县、诏安县、南靖县、长泰区、云霄县、芗城区)

庆阳市(合水县、庆城县、宁县、正宁县、环县、西峰区、镇原县、华池县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区)  清远市(佛冈县、清新区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区)

商洛市(洛南县、商南县、柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、山阳县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)

咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

中山市

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、揭西县、普宁市)

安阳市(内黄县、滑县、文峰区、龙安区、林州市、殷都区、北关区、汤阴县、安阳县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、吉首市、保靖县、龙山县、古丈县、花垣县、泸溪县)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县、平江县、岳阳县、临湘市、君山区、汨罗市)

信阳市(淮滨县、商城县、息县、罗山县、固始县、潢川县、新县、浉河区、光山县、平桥区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

镇江市(京口区、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、句容市)

东莞市

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

山南市(曲松县、错那市、洛扎县、贡嘎县、加查县、浪卡子县、隆子县、措美县、桑日县、扎囊县、琼结县、乃东区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、兴海县、共和县)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、右玉县、平鲁区、怀仁市)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

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内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、西山区、石林彝族自治县、嵩明县、富民县、宜良县、安宁市、五华区、呈贡区、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县、临河区、杭锦后旗)

安庆市(桐城市、迎江区、岳西县、大观区、怀宁县、望江县、太湖县、宜秀区、宿松县、潜山市)  三沙市(南沙区、西沙区)

襄阳市(宜城市、南漳县、樊城区、老河口市、谷城县、襄城区、枣阳市、襄州区、保康县)

武汉市(汉阳区、江汉区、江夏区、黄陂区、汉南区、新洲区、江岸区、东西湖区、青山区、洪山区、蔡甸区、硚口区、武昌区)

西宁市(湟源县、城中区、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、城西区)延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、图们市、敦化市、和龙市、龙井市、珲春市、汪清县)

安顺市(平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)  绵阳市(三台县、游仙区、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、平武县、安州区、江油市、盐亭县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

哈尔滨市(道里区、尚志市、平房区、巴彦县、阿城区、宾县、道外区、南岗区、通河县、呼兰区、依兰县、双城区、延寿县、香坊区、木兰县、松北区、方正县、五常市)

崇左市(宁明县、龙州县、大新县、江州区、扶绥县、凭祥市、天等县)伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、新源县、巩留县、伊宁县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、万秀区、苍梧县)

宣城市(泾县、旌德县、宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、郎溪县)

廊坊市(固安县、文安县、安次区、霸州市、永清县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、大城县、香河县)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

南充市(嘉陵区、高坪区、顺庆区、营山县、蓬安县、西充县、阆中市、仪陇县、南部县)

常德市(石门县、津市市、武陵区、临澧县、汉寿县、桃源县、鼎城区、安乡县、澧县)

毕节市(七星关区、大方县、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、纳雍县)

雅安市(天全县、汉源县、雨城区、荥经县、石棉县、宝兴县、芦山县、名山区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

驻马店市(正阳县、泌阳县、上蔡县、汝南县、驿城区、确山县、平舆县、新蔡县、西平县、遂平县)

渭南市(蒲城县、大荔县、临渭区、华州区、潼关县、澄城县、华阴市、富平县、合阳县、韩城市、白水县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

广州市(荔湾区、花都区、从化区、番禺区、黄埔区、南沙区、越秀区、增城区、白云区、海珠区、天河区)

广安市(邻水县、前锋区、华蓥市、武胜县、岳池县、广安区)

锦州市(北镇市、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、太和区、义县)

兰州市(西固区、七里河区、永登县、榆中县、安宁区、城关区、皋兰县、红古区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。