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白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

周口市(扶沟县、太康县、鹿邑县、项城市、淮阳区、沈丘县、川汇区、郸城县、西华县、商水县)

锦州市(太和区、义县、凌海市、凌河区、黑山县、北镇市、古塔区)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、和政县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县)  梅州市(兴宁市、五华县、大埔县、梅县区、梅江区、平远县、蕉岭县、丰顺县)

达州市(通川区、宣汉县、万源市、开江县、渠县、大竹县、达川区)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)

连云港市(灌南县、灌云县、东海县、海州区、赣榆区、连云区)

白山市(江源区、临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)  曲靖市(麒麟区、罗平县、师宗县、陆良县、会泽县、马龙区、沾益区、富源县、宣威市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)

南阳市(宛城区、西峡县、镇平县、桐柏县、卧龙区、方城县、南召县、内乡县、社旗县、唐河县、新野县、邓州市、淅川县)

林芝市(墨脱县、工布江达县、察隅县、巴宜区、波密县、朗县、米林市)

烟台市(栖霞市、芝罘区、招远市、龙口市、牟平区、莱山区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、福山区、海阳市)

潍坊市(青州市、临朐县、潍城区、昌邑市、坊子区、昌乐县、安丘市、寿光市、寒亭区、高密市、诸城市、奎文区)

汉中市(西乡县、留坝县、略阳县、宁强县、镇巴县、佛坪县、洋县、汉台区、勉县、城固县、南郑区)

怀化市(会同县、辰溪县、中方县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区、金坛区)

南通市(海安市、如皋市、崇川区、如东县、启东市、通州区、海门区)

广西壮族自治区

徐州市(丰县、贾汪区、新沂市、云龙区、邳州市、泉山区、沛县、睢宁县、铜山区、鼓楼区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、柯坪县、拜城县、新和县、沙雅县、乌什县、库车市)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市、囊谦县、治多县)

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永州市(江华瑶族自治县、江永县、双牌县、零陵区、道县、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、新田县、宁远县、东安县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、龙港区、连山区、建昌县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

铜仁市(松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、思南县、德江县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

盐城市(滨海县、建湖县、盐都区、亭湖区、阜宁县、响水县、射阳县、东台市、大丰区)

泉州市(南安市、惠安县、洛江区、泉港区、石狮市、鲤城区、永春县、晋江市、德化县、安溪县、金门县、丰泽区)

江门市(开平市、台山市、江海区、鹤山市、蓬江区、恩平市、新会区)菏泽市(成武县、定陶区、鄄城县、东明县、巨野县、郓城县、单县、曹县、牡丹区)

牡丹江市(海林市、阳明区、宁安市、林口县、东安区、穆棱市、东宁市、西安区、爱民区、绥芬河市)  泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

重庆市(铜梁区、大足区、綦江区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、璧山区、渝北区、武隆区、涪陵区、巫溪县、九龙坡区、荣昌区、奉节县、梁平区、云阳县、巫山县、江津区、渝中区、长寿区、忠县、江北区、大渡口区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、永川区、丰都县、开州区、合川区、黔江区、沙坪坝区、垫江县、南岸区、万州区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、城口县)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区、和县)钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

廊坊市(固安县、大城县、文安县、大厂回族自治县、香河县、安次区、三河市、霸州市、广阳区、永清县)

陇南市(成县、宕昌县、徽县、文县、西和县、康县、武都区、两当县、礼县)

抚顺市(新抚区、顺城区、望花区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、曲江区、乐昌市、武江区、新丰县、浈江区、始兴县、翁源县)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、君山区、湘阴县、华容县、岳阳县、汨罗市、临湘市、平江县)

金华市(东阳市、婺城区、永康市、义乌市、金东区、兰溪市、磐安县、浦江县、武义县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、卢龙县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、凌源市、龙城区、建平县、双塔区)

安阳市(安阳县、殷都区、林州市、汤阴县、内黄县、北关区、文峰区、滑县、龙安区)

青岛市(市南区、李沧区、崂山区、即墨区、平度市、市北区、莱西市、黄岛区、城阳区、胶州市)

泸州市(纳溪区、合江县、龙马潭区、泸县、古蔺县、江阳区、叙永县)

宁夏回族自治区

武汉市(青山区、黄陂区、新洲区、蔡甸区、武昌区、江汉区、江岸区、江夏区、硚口区、洪山区、东西湖区、汉阳区、汉南区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黄平县、剑河县、凯里市、岑巩县、从江县、雷山县、三穗县、锦屏县、天柱县、镇远县、丹寨县、麻江县、台江县、黎平县、榕江县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎